作为全国的缺水省份山西，上马煤化甲醇项目面临严格的环保测评，甚至在今年5月1日后可能会停止项目审批 

    油价居高不下,寻找替代能源过程中,“煤变油”成为业界关注的焦点,其中,计划生产40万吨煤化甲醇项目和20万吨二甲醚项目的太工天成(600392)成为焦点之一。上述项目2005年年中获得山西省发改委的批复,但是,“煤变油”项目的缺陷在太工天成身上也充分体现出来。

    时隔一年之后，2006年6月中旬，太工天成董事会秘书段吉福不无忧虑地告诉《证券市场周刊》，公司投建的甲醇和二甲醚项目能否投产还有许多问题亟待解决，即使如期投产，对公司业绩贡献也充满不确定性。 

    众机构力推的新能源“黑马”

    太工天成的“煤变油”项目始于两年前。

    2004年10月，太工天成增资9000万元入股山西智海科贸有限公司（下称“智海科贸”）。智海科贸1993年5月25日成立，注册资本2050万元(其中刘振森出资1050万元，占总出资额的51.22%；谭太科出资1000万元，占总出资额的48.78%)。原为一家从事煤炭销售、加工业务的小型民营企业。 根据山西天元会计师事务所(有限公司)出具的审计报告，截至2004年8月31日，智海科贸资产总额为2265.18万元，净资产2047.79万元。2003年，公司向山西省发改委申报60万吨焦炉气甲醇项目，次年获得批复。

    虽然项目获批，但以公司的资金实力不足以启动该项目，最终太工天成通过注资成为其控股股东。注资后，将该公司更名为天成大洋能源化工有限公司（下称“天成大洋”）。2005年，太工天成联合太原理工大学对其原有项目做出部分调整，将原有的60万吨焦炉气甲醇项目变更为40万吨煤化甲醇项目和20万吨二甲醚项目。

    目前，许多研究机构将太工天成描绘为“新能源黑马”。对于公司的前景，招商、金信、国泰君安等众多证券研究机构典型的观点是，“未来数年内，将会使公司的业绩呈跳跃式增长。而未来公司股价最低的定位应在15元之上。”

    金信证券预计， 2006年太工天成每股收益将达到0.843元。因此，给予太工天成“强烈买入”建议。

    招商证券虽没有金信证券那么乐观，认为2009年之前公司业绩增长不会太大，但预计2009年，甲醇和二甲醚项目达产后，公司的业绩将会暴发式地增长：主营收入将由2005的5.7亿元增至20.5亿元，主营业务利润由2005年的1亿元增至10亿元，其中甲醇和二甲醚项目贡献12.7亿元，利润6.6亿元。

    尽管前景诱人，但截至目前，太工天成的甲醇和二甲醚项目仍没有正式开工。众多投资机构看好的项目，是否会成为空中楼阁？

    水源、资金两道坎

    据段吉福介绍，太工天成早在4月份左右已将甲醇和二甲醚项目的环评报告上报省环保局，但目前仍没有回音。据了解，水源问题将直接影响其环评能否顺利通过。

    甲醇和二甲醚的生产为高耗水产业，每生产一吨甲醇需要2吨水，而生产一吨二甲醚需用约3吨水。以此计算，公司的40万吨煤化甲醇项目和20万吨二甲醚项目每年需要用水约100万吨。但是，山西本就是缺水的省份。据2006年1月，水利部发布的《2004年中国水资源公报》显示，山西人均用水量在全国排最后一位，仅168立方米，不到全国人均用水量的2/5。而且，从万元GDP用水量看，山西的用水效率较低，排在北京、天津、辽宁等省市之后。

    按照2005年山西省政府频布的《加快发展具有山西优势的煤化工产业3年推进计划》，今后3年内，山西将投资92.4亿元发展煤化工。目前山西已批复数十家年产甲醇20万吨左右的企业。据本刊了解，太工天成甲醇和二甲醚项目所在地吕梁地区水土流失严重，水资源短缺。正常年份水资源占有量达不到全国人均占有量的1/5，在山西省11个地市排名中倒数第一。同处吕梁地区的孝义市已引进山东一家企业的资金，合资建设年产30万吨甲醇的企业，目前已经开工。 

    对于水源问题，段吉福表示，太工天成的二股东山西山晋商贸有限公司正在投建一个水库，如水库顺利建成后满足公司的甲醇和二甲醚项目用水，但目前仍没有获准蓄水。

    问题是，既使找到水源，鉴于吕梁地区的严重缺水，太工天成的项目环评是否能顺利通过还不得而知。

    一个在内蒙已开工的60万吨甲醇项目的技术负责人告诉《证券市场周刊》，目前，在全国范围内拟建的甲醇项目较多，为此，国家环保局环评极其严格。他们公司的项目环评在2006年5月1日之前通过，并且今年将以此为限，不再有新的甲醇项目通过环评。

    国阳新能（600348）与太工天成相隔100公里，其甲醇项目筹备了3年，至今没有开工。对于其中原因，国阳新能甲醇项目筹备处副处长刘建荣告诉《证券市场周刊》，主要原因有两个：一是水源问题，因公司所处阳泉地区缺水，虽然目前国家发改委对甲醇项目采取备案制，无须审批，但因甲醇项目是高耗水项目且会造成一定污染，对环评和安全要求极高；二是资金问题，甲醇等煤化工项目，大多都需要引进国外技术和设备，投资巨大，虽然国阳新能资金实力雄厚，但以一己之力投入并非没有困难，而寻找战略投资者需要时间。

    除了水源，太工天成的煤化油项目开工还必须落实建设资金。

    据太工天成的甲醇和二甲醚项目可行性研究报告，其总投资为22.3亿元，而截至2006年6月31日，太工天成总资产8.5亿元，净资产3.9亿元，显然无力承担建设资金。

    2006年5月23日，太工天成公告，公司已与北国投合作建设40万吨甲醇及二甲醚达成初步意向，共同对天成大洋增资，计划将其注册资金增至8亿元，其中太工天成出资3.2亿元，占40%的股权；拟通过定向增发，募集资金不超过4亿元。其中2.095亿元用于增资大洋化工，另外1.905亿元募集资金用于收购山西柳林县的3座煤矿。

    段吉福告诉《证券市场周刊》，最终天成大洋的股权结构为太工天成占40%，管理层占10%，北国投及关联公司占有股权50%。按照股权结构，管理层需出资8000万元，北国投及其关联公司共同出资4亿元。

    管理层和北国投及其关联方能否如期出资，目前还没有定论。即使全部出资到位，未来还将有约14亿元的资金缺口。上述在内蒙已开工的60万吨甲醇项目的技术负责人告诉《证券市场周刊》，他们所投建项目所在地在内蒙， 土地、煤炭、水源都较山西便宜很多，既使这样，60万吨甲醇项目所需投资也达23亿-24亿元之多，而太工天成的项目所在地在山西，40万吨煤化甲醇项目和20万吨二甲醚项目的投资其实相当于内蒙地区80万吨的甲醇项目，投资额至少应达到28亿元。

    市场和成本的担忧

    除了水源和资金问题，未来市场竞争同样不容忽视。

    段吉福表示，太工天成的甲醇项目和二甲醚项目如果能马上开工，最快应该在2009年年中建成。对于未来的甲醇市场，公司存在一些担忧。因为目前正在上马的甲醇项目比较多，在2009年之前会有很多大型项目建成，这也是公司将原来的60万吨甲醇项目变更为40万吨煤化甲醇项目和20万吨二甲醚项目的原因。

    按照《加快发展具有山西优势的煤化工产业3年推进计划》，今后3年内，山西将投资92．4亿元发展以煤化甲醇为主的煤化工。内蒙古自治区也提出将围绕实现甲醇1000万吨目标。陕西省则要近期尽快形成300万吨煤化甲醇的生产能力。此外，还有宁夏、贵州、河南、云南、安徽、山东、新疆等诸多省份（自治区）都已启动或计划建设规模宏大的甲醇项目。

    据本刊从中国煤炭科学研究总院了解， 2005年以来，由于各地纷纷申报拟建甲醇项目，目前已获得批复的甲醇项目生产能力为1377万吨，拟建2069万吨，前期准备项目产能达1440万吨，而我国2005年甲醇的消费量为600多万吨。

    对于太工天成的甲醇项目，长城证券的研究员李志武认为，目前支持其市场的最大因素是，山西省对甲醇汽油的支持，但因其本身所具有的毒性（不充分燃烧，会产生甲醛和苯等有毒气体），不可能被大面积推广使用，只可能是一种权宜之计。目前，受到国家发改委大力支持，被广泛推广使用的是环保性更好的乙醇汽油。虽然其成本高于甲醇汽油，但环保性和发改委在政策主导上的强势，使乙醇汽油未来有更大的发展空间。

    目前，中国推广使用甲醇汽油的只有山西和陕西两个省份，而使用乙醇汽油的有东北三省、河南、河北、山东、安徽、江苏和湖北。

    面对未来市场竞争的激烈前景，成本问题将进一步制约太工天成煤化甲醇项目的发展。

    太工天成所投建的甲醇和二甲醚主要原料是煤。据段吉福介绍，公司将斥资4亿元，收购其二股东的在山西吕梁地区的3个煤矿，目前3个煤矿总产量约为64万吨，公司的甲醇项目就安排在煤矿所在地区的交城市开发区。

    而目前，已开工的神华集团、兖矿集团和新奥燃气等大型实力集团的甲醇项目主要集中于陕西榆林及与之相邻的内蒙鄂尔多斯地区。对此，上述技术负责人说，这主要考虑到煤炭成本和水源因素，上述地区的煤存在三个特点：一是煤炭形成年限较短，煤质软容易破碎；二是灰份低；三是该地区煤矿水量较大，制甲醇所需外来水源较少。这样整体成本要远低于在山西投建的甲醇项目。

    据该人士分析，太工天成的甲醇项目即使顺利建成，每年所需原煤至少应为240万吨，需要大量外购原煤，而山西地区的每吨煤炭售价平均高于陕西和内蒙约200元左右，这样综合考虑其煤炭和水源成本，太工天成的甲醇项目应比陕西和内蒙投建的甲醇项目每吨成本高200—400元，将来很难有竞争优势。

    山西省社科院研究员张莲莲指出，从原料看，按目前建设及规划中的产量，不久的将来国内甲醇年产能将达到5000多万吨，这需要1亿吨煤。而根据国家煤炭工业“十一五”规划，到2010年全部化学工业用煤也只有1亿吨。经过高强度、大面积、大规模的开发，目前山西省浅层煤炭资源储量衰减，同时煤质逐渐变差，优质低灰低硫煤将在近10至15年内枯竭。

    中国煤炭科学研究总院北京煤化工研究分院院长杜铭华等专家还指出了另一个问题：在一些地区，一些企业以“煤变油”的名义圈占资源，对资源的炒作因素已胜过煤化工产业实际发展需要。

    值得注意的是，据2005年11月，山西省政府公布的《山西省煤炭资源整合和有偿使用办法(征求意见稿)》，单井生产能力在年产30万吨以下的小煤矿将不再办理扩界、扩层手续，对于矿井布局不合理的煤矿，在采矿许可证到期后不再延续。而太工天成所购的3个煤矿目前的生产能力分别为，庙湾煤矿23万吨，刘家垣煤矿21万吨，万家庄煤矿20万吨。
 

    资料

    在世界基础有机化工原料中，甲醇消费量仅次于乙烯、丙烯和苯，是一种很重要的大宗化工产品。据统计资料显示，2005年我国消费量为660万吨。甲醇还是性能优良的能源和车用燃料，由甲醇和二甲醚按一定比例配制而成的醇醚燃料，可作为新型液体燃料，其燃烧效率和热效率均高于液化气，而目前其成本则明显低于后者。

    20世纪50年代以前，甲醇生产多以煤和焦炭为原料；50年代以后，以天然气为原料的甲醇生产流程被广泛应用；进入60 年代以来，以重油为原料的甲醇装置有所发展。当前国际上80%以上的甲醇生产都是以天然气为原料，而现在国内甲醇产能中煤为原料的所占比例超过60%。（栗新宏/证券市场周刊）