主持人 徐海洋
　　嘉  宾 长城证券 张勇
       　　东方智慧 黄宇　　

　　主持人：此前有投资者预料到了调整，但很少人想到大盘会出现如此猛烈的下跌。昨日沪综指一口气放量下跌89点，5.33%的跌幅创4年半之最，数百只个股跌停，市场气氛一下子变得冷酷起来。当前我们最关心的问题也就是：大盘为何如此暴跌？调整会延续多久？投资者如何应对？

　　短期向下寻求支撑

　　长城证券 张勇：促成股指暴跌的因素很多，既有偶发因素，也有常规因素，但根本原因是市场累计升幅过大，需要通过调整进行消化。

　　从偶发因素看，近期多种不利因素纷纷袭来。首先是国际股市风云突变，美国股市受加息预期影响大幅下跌，香港股市也跟随大跌，H股指数短期头部的形成对A股造成较大的负面影响。从国际商品期货价格来看，铜、铝等有色金属期货价格也都显著下跌，有色金属板块遇到较大抛压。

　　从常规因素看，多数投资者普遍认为新股扩容速度过快是大盘下跌的直接原因。从新股扩容速度看，事先普遍被认为新老划断三步走是为了保证市场平稳，因此市场疑虑有所消除。但随着股指的快速上涨，新股发行速度明显加快，尤其是“巨型航母”中国银行即将发行，市场资金供求关系发生转变，引发市场恐慌。由此引申开去，扩容作为管理层重要的调控手段，“信号意义”远大于实际意义。大盘在“五一”长假后一路高歌猛进，个股行情极其火爆，其中很多题材股借助朦胧消息大举拉抬，投机气氛浓厚。在股价飙升的背后，如果没有业绩支撑，泡沫最终将会破裂，引发更大风险。从这点看，通过加快新股扩容平抑市场资金供求关系，有一定的合理性。

　　当然，市场获利丰厚是股指下跌的内在动力。股指自从有效突破千三阻力后，各个整数关口也被相继突破，每次市场在出现大幅下跌之后都能够化险为夷，投资者多有盈利，市场累积了丰厚获利盘。这是跌势出现便引发暴跌的根本原因。

　　从操作上看，周三的高位带量巨阴表明阶段性调整已经开始，但此次调整幅度应该不会太深，1500点将会遇到有力支撑。而多数指标股也普遍提前进入调整，中国石化目前尚未股改，向下调整空间有限，长江电力、中国联通等重量级指标股股价也都处在合理区间。如果从估值角度看，中行上市也不会对银行股造成很大冲击。

　　当然，大盘向下调整空间有限并不代表个股风险不大。此次行情中，很多题材股股价迅速翻倍，所以此次调整幅度最大的也是前期股价大幅飙升，并且缺乏业绩支撑的题材股。投资者应该及时调整投资策略，首次应适度降低仓位，其次应增加防御性品种配置，如交通运输、电力、钢铁等前期滞涨品种。

　　大盘将进入中期调整

　　东方智慧 黄宇：昨天沪综指下跌89.58点，深成指下跌199.16点，跌势令所有人惊讶。我们认为，在IPO发行加速的背景下，三战千七失败的大盘将进入中期调整。

　　消息面加重了市场的不良预期。从中工国际开出IPO第一单到昨天中行6月发行A股的消息，IPO发行加速势头明显。管理层似乎不希望指数涨得太快而出现泡沫，有通过IPO节奏调控大盘的意图。目前市场的市盈率水平已经达到30倍，很多个股股价翻番有余，它们已经透支了未来几年的业绩增长，这使得大盘上涨源于基本面的支持越来越小，对资金面的依赖性越来越大。而IPO发行加速正好击中资金供给这个软肋，尤其是中行上市欲融资200亿元，按照50倍申购将冻结10000亿元资金，对市场形成的巨大分流效应是很大的。当然，近期周边股市、国际期货市场走势的疲软，再度加息的传闻，都使得中国A股市场的空方力量大盛。

　　事实上，近期主流机构在热点品种上的减仓动作非常明显。很多基金重仓股都在重复这样的走势，快速涨停一两个板，然后冲高回落，接着连续跳水，G茅台、G火箭等都有这样的特征。至于主流机构扎堆出货的原因，在很大程度上应该和中行发行A股有关。目前基金等机构手里的现金并不十分充裕，为了备战中行上市，他们只能选择套现手中获利丰厚的筹码。由于机构介入相关品种的成本非常低，他们极有可能通过进一步打压股价的手段吸引抢反弹资金介入，而这会对指数形成进一步压力。

　　从技术上看，大盘在上冲1700点的过程中，已经出现了三次大幅调整，且幅度逐渐扩大，多头在上攻2004年因宏观调控形成的密集套牢区域时，有力不从心之感，昨天深沪股市的光头长阴更有断头铡刀的味道。从市场轨迹来看，此次调整有可能展开对周、月线的调整，调整周期有可能延长，多头要想迅速反击的难度加大。目前,大阴线已经击破5日和10日等短期均线支持，多头是否能在30日均线组织抵抗值得观察，后市回落目标估计在1550点附近。

　　长阴之后大盘短期波动将会加剧，个股风险与机遇并存，操作上不宜盲目抢反弹。对于涨幅巨大的题材、绩差、过气品种逢反弹坚决卖出。跌时重质，可以关注业绩成长性好，市盈率合理的品种，在技术形态调整到位的时候逐渐低吸。（中证网）