10只高成长商业股一览表

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　　普涨之后出现普跌？――关注估值安全和高成长

　　最近零售板块在普涨之后昨日跟随有色板块出现了较大范围的向下调整现象，其中跌幅超过5％以上的公司有：苏宁电器、小商品城、G中百、G新世界、大商股份、G综超和友谊股份，但友谊B股逆势上涨6.42％。我们对行业及公司的基本看法如下：1、行业基本面风采依然：与有色金属板块的商品价格出现调整不同，零售行业基本面未发生重大变化，行业依旧保持较高的增长速度。06年1-4月社会消费品零售总额保持了13％的增长速度，调高年初预测的增长率从12.2％到12.8％，比05年提高0.3个百分点。同时重点零售公司净利润增长速度依然保持了最为强劲的增长，06年业绩增速为37.57％，07年同比增长23.92％。因此零售成为1-4月份市场追逐的品种我们认为是有其基本面支撑的。

　　2、前期上涨的动因主要来自估值优势：之前香港市场H股零售的高估值为市场重新审视零售提供了较好的参照系。年均增长达40％以上的百盛商业06年动态PE达到35倍以上，已经很好说明了高成长性带来高估值溢价。但事实上A股很多零售公司未来三年年均盈利增长远远达不到40％，如G综超。但市场估值不断上扬由此导致零售公司出现普涨，我们认为部分零售公司已有了一定程度的估值泡沫，因此昨日的市场调整已经预示了很多公司未来盈利增长趋势的不确定性所导致的市场信心的丧失。但是我们想再次指出的是，零售公司中能保持年均40％以上增长的唯有苏宁一家，因此我们给予苏宁06年30倍PE并不为过，甚至还有保守嫌疑。我们维持苏宁50元目标价位的投资判断，如果股价还有非理性下跌，不排除上调投资评级至“买入”的可能。
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