主持人：本周大盘继续震荡上行，虽然与之前的五连阳连续上冲气势相比上攻速度

有所减缓，但沪指重心在短短一个月时间升跃了200余点却是不争的事实。这样一波凌

厉升势的背后究竟暗藏什么信息？是新行情的开始，还是仅仅是类似于2005年破千点

后的反弹？目前股指行至历史阶段性高点后的震荡，是应该被理解为上攻动力后继乏力

，还是仅仅是上升途中的中继整理？

　　金元证券研究所 冉兰：这波始自2005年底的跨年度行情不可等闲视之，是一波

可堪比1996年的大行情，而这波行情的启动，实际上是揭开了牛市新行情的序幕。至

于本周后半段的震荡以及下周可能出现的宽幅震荡，仍然属于整个大升势途中的中继

整理。

　　我们认为这一波行情与1996年展开的牛市行情有很大的相似之处：首先是宏观

背景方面，上世纪90年代初才成立的中国股市初期仅属地方性市场，由于求大于供，

股票资源稀缺，1992-1993年出现持续性暴涨。但随后中国第一次宏观调控出台，

至1994年中上证指数已跌去80%至325点,后虽跌势有所缓和，但调整之势一直延续

到1996年初大盘创下520点；回顾2001年至2245点以来展开的调整，虽然初期并非

是由于国家宏观调控所致，但始自于2003年的宏观调控对于2004-2005年的指数客

观上起到了很大的抑制作用，再加上上市公司内部治理问题的不断暴露、券商等机构

资金方面的严重问题以及投资者对于股权割裂环境下股市投资价值的拷问等等，使得

2001年以来展开的调整构成了中国股市有史以来杀伤力最大的一次调整。

　　其次是走势格局上，我们注意到1993-1996年的调整格局与2001-2005年的调

整格局具有较强的可比性，虽然两者的时间跨度和调整幅度并不一样，但1993－199

6年的调整格局里面，沪综指的绝对新低是在1994年年中创下的325点，之后有过一

定幅度的反弹，但没能改变大调整格局，而事实上，1996年大牛市启动的点位是520

点，并非绝对低点；2001年展开的调整幅度非常大，到2005年6月股指跌破千点，创

下998点新低，之后展开反弹，但同样没能扭转大调整格局，这一波行情于2005年

底启动，是1074点，同样亦非从新低起步。

　　再者是投资者心理方面，与股指并未创新低就展开大行情所不同的是，两个时间

段的市场人气都是创下了新低。1996年初行情启动之前，整个市场悲观失望情绪达到

顶点，比1994年创新低时尤为严重，不少投资者甚至选择了黎明前夜斩仓黯然出局，

“好友指数”亦出现了背离讯号。不过之后随着人民银行持续性减息，大量游资蜂拥

流入市场，股市迎来了目前为止国内最大的一轮升市，并一直持续至2001年；2001

年展开的调整，由于国内市场股权结构的严重缺失，国有股减持引发了漫漫长熊，2

005年中大盘已跌去了55%，不过随后的反弹让投资者信心重拾，不少机构以为是牛

市开端贸然杀入，但到2005年四季度，始自于基金的多杀多行为，导致了机构投资

者的连锁反应，不少绩优的蓝筹股也被弃之若履，整个投资情绪陷入极度悲观环境，

但行情却就在这样一个黯淡环境下悄然回升。

　　因此，我们认为：从2006年开始，中国股市将迎来5年左右的大牛市。2006年

的市场走势基本是前低后高的格局，市场投资机会主要集中在上半年的前两个月（

春节前后）以及下半年。沪综指方面有望冲至1500点，甚至不排除挑战1783点阶

段性高点。

　　北京首证：我们回顾了从1996年开始到2005年为止的近十年的年初行情，可以

发现一个共同的特点，那就是每年年初市场都会展开一轮力度比较强的涨升行情，其

中去年2月的反弹行情力度是最弱的，其反弹幅度只有11.87％，而在牛市行情中，

行情的延续时间都比较长，并且力度也比较强，因此每年的年初行情都是操作价值比

较高的行情，这也是市场所谓的春季攻势。

　　我们也注意到，春季攻势启动的时间多少还是有一定的区别，多数时间是在每年

的1月份或者是2月份，但也有提前的，如1997年的春季攻势就是在1996年的12月下

旬提前启动的，而2004年的春季攻势更是提早到2003年的11月中旬，因此如果从季

节来看，市场所谓的春季攻势更应该看做是冬季攻势，不过为了符合市场的常规说法

，在此我们依然将年初行情称为春季攻势。相对而言，在熊市行情中，每年的春季攻

势其力度会相对比较弱一些，在我们所统计的6年调整市道的反弹行情中，春季攻势

的平均涨幅为24.39％。

　　虽然很多投资者事先也预期到今年同样会展开春季攻势，但绝大多数分析师的看

法是春季攻势将在1月份展开，一方面是1月份展开春季攻势的概率是最大的，而另

一方面，从时间周期来看，很多神秘的时间点都集中今年的1月份（今年的1月份是2

001年6月行情见顶之后的第34个月，也是前期沪指反弹到1783点之后的第21个月

及89周），但行情的运行往往超出市场的预期，既然绝大多数的预期都认为1月将

启动春季攻势，则行情的最大可能或者是提前，或者是推后，而考虑到未来的不久

将重新启动新股IPO发行及年报的披露问题，将给后市行情带来变数，因此今年的春

季攻势则提前启动，因此我们也就在去年的12月上旬看到了大盘的提前启动，而管

理层努力为市场营造良性发展的环境及蓝筹股行情的底部启动也对春季攻势的提前展

开起到了积极的推动作用。

　　目前行情已经进入春季攻势，从成交量的变化及市场热点的演绎来看，近期行情

的运行还是非常良性的，虽然这行情的发展过程可能还是一个相对曲折的过程，但是

趋势既然已经形成，则不会在短期内迅速夭折，如果出现短线的整理反复，那也是为

后市行情的进一步反弹蓄势，后市行情的发展依然可以谨慎乐观。

　　从统计数据来看，在调整周期中，春季攻势一般在4月见顶的概率相对比较大一

些，而今年的春季攻势既然是提前一个月展开，则行情也很有可能会提前结束，即今

年的春季攻势很有可能是在3月份结束，而目前市场的分析也认为，今年3月份，市场

完成股改公司的市值将达到60％左右，届时不久将重启新股发行工作，后市行情的变

数就增加了，因此反弹行情可能在3月结束的预测得到了很多投资者的认可。

　　统计数据显示，在调整周期中的春季攻势其平均反弹幅度是24.39％，而今年的

春季攻势从1074点附近开始启动，如果达到平均涨幅，那么沪指将会反弹到1335点

附近，因此沪指是完全有机会向上突破千三整数关的，但突破千三关口之后，行情的

运行会更加曲折，随时反弹行情都可能划上句号，届时投资者就需要提高警惕了。