证券时报  余玲娟

多家机构认为，尽管2006年的股市存在上市公司整体盈利水平下降带来的压力，但宏观基本面上经济增长方式的转型、政策规划与资本市场的制度变革等因素将为2006年的股市带来更多投资机会。 　　上市公司整体利润存在下滑压力 　　不少机构在其2006年的投资策略报告中指出：2006年，上市公司的利润增幅可能下降，这将对市场带来负面影响。 　　海通证券认为：在明年宏观经济通缩压力增大的情况下，企业的成长性和盈利能力会受到制约。 　　易方达基金表示：明年上市公司的盈利增长可能不如今年。　　　　 　　招商证券预计：在宏观经济温和减速与主导产业链景气回落的背景下，预计未来一至两年，上市公司的盈利水平将下降１０％－１５％。 　　“从中长期看来，业绩下滑是影响相关上市公司股价上涨力度的一个重要因素。”长城证券分析师张勇表示。 　　“钢铁、石化、煤炭、有色金属等一些传统周期性行业，由于产能过剩使得企业盈利能力下降，这种情况将延续至2006年。由于此类公司占市场权重较大，故其景气回落带动上市公司整体利润增幅下滑。”招商证券投资策略部经理黄顺详表示，尽管如此，但并非所有的行业2006年业绩都会下降，有部分(新能源产业等)盈利水平仍可能增长；而当市场IPO功能启动后，新发行优质资产的加入将改善上市公司的结构，进而导致其整体盈利趋势发生改变。 　　银河证券分析师王百炼则对2006年部分上市公司业绩预期良好。“国家产业政策扶持的新能源企业，将受益于油气价格改革的石油、石化行业及银行业等明年业绩可望上升；而珠三角的一些优质地产公司的盈利水平也将保持增长。总的看来，2006年业绩可能增长的公司仍有不少。” 　　海富通基金指出：2006年，上市公司的盈利分化将加剧，上游产业盈利看淡，而中下游重点公司的盈利则有望保持两位数的增长。 　　投资价值显现

渤海投资认为，虽然在宏观调控影响之下，一些上市公司的业绩回落，但这种负面影响已被2005年的股市消化了不少。而在历时四年多的低迷之后，现在整个市场的估值水平已很低；股改更使市场的整体市盈率水平明显下降，这种情况下，A股的投资价值凸现。

　　海通证券表示：当前中国股市的整体市盈率水平已经接近甚至低于成熟市场，如果考虑到股改对价，占A股总市值近2／3的沪深300的市盈率已低于恒生中国内地综指，中国股市的估值水平正趋于合理的价值区间。

　　金元证券研究员冉兰分析，随着A股估值水平的降低，其将吸引外围资金入场；而在全流通的背景下，投资主体将呈现多元化格局。

　　湘财荷银基金认为，2006年市场资金总体是积极的，QFII和各类投资者的参与将进一步活跃市场。

　　投资主题多元

　　招商证券认为，2006年的股市投资主题丰富，投资机会较多。主要体现在以下几方面：

　　其一，消费、服务主题。由于国家经济增长方式转向扩大内需，金融、房地产、数字电视、3G、软件等受益于消费结构升级的消费和服务型行业及商业零售、食品饮料、旅游、医药、机场等消费或基础设施行业中业绩继续稳定增长的龙头公司投资价值被看好。

　　其二，“十一五”规划重点扶持发展主题。即围绕“十一五”题材展开的“三农”、节能环保、自主创新、服务业、区域经济、经济增长方式转变和价值重估等基本面推动的投资主题。新能源及相关设备、装备制造(包括输变电设备、轨道交通设备等)、节能环保等行业中的龙头公司投资价值看好。

　　其三，定价机制改革受益主题。成品油、电力、城市供水供气、公共交通等行业中受益于资源类产品价格提高的上市公司投资价值看好。

　　其四，汇率及税制改革受益主题。人民币升值预期使得房地产和金融业的投资价值提升，航空业亦具有了更多交易性机会。而税制改革带来的投资机会则主要体现在新增固定资产投资比例较大的装备制造业和目前所得税税率偏高的部分蓝筹公司。

　　其五，稳定分红主题。那些具有稳定分红派现能力的蓝筹公司，尤其是股价调整幅度较深、价值明显低估而分红能力较强的大盘蓝筹公司投资价值看好。

　　其六，全流通背景下的并购重组主题。中石化、中铝、上海电气等拥有多家上市公司的企业集团2006年可能有私有化动作。

　　国信证券认为，制度性变革亦为2006年的股市带来投资机会，如股份回购及金融衍生品隐含的确定性获利机会；信用交易、指数产品和股指期货的推出使大盘蓝筹股公司价值提升而带来的获利机会。

　　冉兰表示，随着A股目前估值体系的重构，投资者对业绩的关注度已较先前有所弱化，“即使明年上市公司的总体业绩有所回落，但在市场机会和投资价值判断体系渐呈多元化情况下，其对市场的负面影响将明显削弱。”