2003年，投资者最为津津乐道的应该是行业价值投资给整个市场带来的巨大盈利机会。确实，五朵金花带给投资者的除了不断的盈利外，还有投资理念上的震撼。2004年，随着金融、汽车等蓝筹股的平庸以及其

他“非价值”股的崛起，市场盈利模式多元化格局初步形成。在这种多元化的盈利模式中，有一种盈利模式可能还不为多数投资者所认知，这就是围绕上市公司投资项目进行挖掘的盈利模式。

　　方大A激发市场热情

　　上周，上证指数连收四阴，两市大盘陷入相对低迷。但与大盘走势形成鲜明对比的是，个股依然活跃，大量股票逆风飞扬，其中表现最为突出的是深圳本地股方大A（B）。方大A股从周三开始连续两个涨停（周五停牌），方大B股也是连续两个交易日大幅上扬。

　　方大A的上涨动力主要来自公司极具发展潜力的“大功率高亮度半导体芯片”，该项目为“国家半导体照明工程”配套项目，被投资者认为是可以与南方汇通微硬盘媲美的项目，将为方大集团带来跳跃性发展机会。从南方汇通到方大A，再联系到2003年因一项极为成功的资产收购而导致业绩与股价双双翻番的京东方。一个新的投资理念及盈利模式由此浮出水面：从投资项目中寻找新的利润增长点，从利润增长点预测公司未来前景并以此对股价进行再定位，最后从股价再定位中寻找盈利机会。

　　与价值投资略有不同的是，这种以投资项目进行为核心的投资理念更加注重公司未来的跳跃性发展潜力，而对现实的业绩及市盈率并不在意。无论是方大A还是南方汇通，投资者对其股价的追捧完全是建立在对公司投资项目的良好预期上。

　　对于中小投资者而言，接受这种围绕投资项目寻找盈利机会的理念并不太难，问题的关键是怎样才能找到那些能使公司利润出现跳跃性增长的投资项目。毫无疑问，寻找南方汇通第二是有难度的，不过，也并非完全不可为。

　　再融资公司投资项目值得关注

　　南方汇通的微硬盘项目为配股资金项目，我们关注的目光也首先投向了自2003年以来进行增发或者配股的上市公司。事实上，这些经过了再融资金的公司比其他公司拥有更多的投资项目，其中所酝酿的机会也更多。

　　根据我们的统计，从2003年初至2004年3月26日，两市共有18家公司增发了新股、29家公司进行配股，这些公司的投资项目极其庞杂，并且所涉行业也没有规律，既有钢铁、水泥、电解铝等生资行业，也包括电子元器件等高科技行业。与2003年的行业价值投资相似，投资者要想从中找出最具有潜力的项目及股票，必须加强项目所处行业、项目本身盈利前景、项目生产周期等行业及公司基本面分析。

　　在分析及投资过程中，还应注意以下两点：

　　第一、投资者认同度决定投资项目想象力，市场热点左右股价走势，贴近市场为“项目投资”成功关键因素之一。在很多时候，投资者是否认同投资项目比其真实盈利前景更加重要，而投资项目是否与市场热点相符也将对股价产生重大影响。比如，2003年上半年的汽车投资项目最具市场号召力，而2004年则以电子元器件项目最能激发投资者追涨热情。在投资过程中，投资者应优先选择那些贴近市场热点的投资项目进行跟踪分析，特别是对那些还不能产生利润，基本靠市场想象力支撑的项目更应如此。

　　第二、项目取得突破性进展或正式产生利润为“项目投资”最佳介入时机。一个项目从投入到产生利润需要一定时间，特别是电力、钢铁、石化等传统产业具有比较长的项目建设周期。在正式产生利润之前，市场信心更多地来自对未来的良好预期，这种预期具有很大的不确定性，投资者信心也摇摆不定，与之而来的可能是股价的大起大落甚至低迷。因此，在投资项目取得突破性进展时，才是短线最佳介入时机。

　　根据以上思路，我们对2003年以来进行过再融资的公司（见附表）进行分析。从部分公司的项目简况中，我们发现山西三维的“1.4丁二醇下游产品”项目与兰州铝业的“15万吨大型预焙槽电解铝技改工程项目”及九芝堂的“现代中药科技产业园中成药系列产品生产线项目”、上海贝岭的“参股华虹建设张江8英寸集成电路芯片生产线”项目均具有良好的盈利前景。这些项目所处行业分属于景气度较高的化工、电解铝、医药及电子元器件等热门行业。而从项目进程看，上海贝岭的参股项目已于今年元月得到董事会批准，山西三维的“1.4丁二醇下游产品”项目即将投产。因此，从投资项目角度看，在2003年以来进行了再融资的公司中，上海贝岭与山西三维两只股票是近期投资者可重点关注的股票。

　　资产收购项目最具想像力

　　2003年1月，京东方收购韩国现代显示技术株式会社（HYDIS）TFT-LCD业务，此项收购不但全面提高了公司液晶显示器业务的核心竞争力，而且直接带来了主业收入的大幅增长。可以说，京东方在2003年业绩与股价比翼双飞的主要动力，完全来自这次非常成功的收购。与生产性投资项目不同，收购项目具有“短、平、快”的特点，一旦运作成功，则给公司业绩及股价的正面影响将会超出想象。

　　除了京东方外，还有很多公司已经或者可能因为资产收购运作的成功而导致公司业绩大幅增长。3月23日，中远航运（600428）发布关于收购控股股东资产的董事会公告，宣布已与广州远洋运输公司签署《资产收购协议》，以自筹资金3.76亿元收购广远公司40艘船舶及其相关业务，并将广远公司几十年形成的业务市场网络、客户资源和航线一起整合进入上市公司。在反映干散货运费价格的波罗的海指数（BDI）涨幅超过300%这样的行业背景下，中远航运此项收购给公司带来的业绩增长将是极为可观的。

　　上市公司的资产收购是比较频繁的，投资者在依据资产收购项目作为投资参考时，必须对收购项目进行深入分析，收购资产的盈利能力特别是对公司总利润的贡献度决定了公司的投资价值。需要注意的是，部分公司所收购资产虽然具有极强盈利能力，但其所得收益占公司总利润比例偏小，无法使公司业绩出现跳跃性增长，这些资产收购项目就不具备太大的投资价值。