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中国平安不是一家单纯保险公司
(2007-03-05 21:59:38)| 分类： 行业与个股 |
中国平安董事长马明哲：“中国平安的模式与保险公司、银行交叉持股是不一样的。中国平安是一个金融投资控股集团公司，它不经营任何业务，集团只是募集资本，投资到各子公司。在平安集团各子公司严格按照分业经营，分业监管，各子公司都是单独的法人结构，有独立的经营班子。每个公司之间都有防火墙。我们的优势是提供共享的客户资源、网络资源以及19年形成的体制、文化和机制。”这是平安上市前夕在业界传闻它将强势整合备战再收购时马董强调的。早在亮相A股市场之前，平安打造单一银行品牌已迈出实质性的一步。2月16日，平安集团宣布，旗下深圳市商业银行，与平安信托投资有限责任公司、香港上海汇丰银行有限公司分别签署股权转让协议，整体受让这两家机构持有的平安银行73％和27％的股权。
以保险业务为核心的综合性金融服务集团，这是中国平安区别于此前上市的工行、中行、中国人寿等金融股的亮点之一。
目前中国的金融业实行分业经营、分业监管。但是，随着金融工具、金融服务创新品种的不断推出，各个子行业之间的界限日渐模糊。从国际金融业发展的趋势来看，未来金融混业经营将是大势所趋。由于中国金融体系中，各个子行业发展极不平衡，银行业占据了主导地位。使得银行在客户资源、营业网点上具有比较优势。因此，银行业将是未来混业经营的最大受益者。而中国平安就是一家金融控股集团，其战略定位刚好符合金融混业经营的大趋势。
◆中国平安：投资机会存在于合理的定价
中国寿险行业发展现状和趋势分析：长期稳定高增长和较低的风险
国内国际经验均表明，寿险市场成熟度和经济发展水平都有着高度正相关的关系，保守预测我国2007年人均GDP可超过2000美元，2010年有望超过3000美元，根据经典的“S曲线”理论，在这一阶段国民投资和保险需求面临提高和升级，寿险深度提高速度会加快。中国寿险业保费收入由1996年的360亿元增长到2006年的4061亿元，年复合增长率高达27.42%，远远快于同期GDP的增速。从市值来看，主要发达国家保险行业市值占比在2%-5%之间的水平，以平安香港当前市价，人寿A股市价计算，平安上市后保险行业总市值占比即可达到近10%。
◆竞争优势分析：金融控股+国际化，市场化
平安集团是以保险为核心的综合金融集团，业务覆盖寿险、产险、银行、信托、证券等多项金融业务。完善的多元化金融平台是公司未来的发展方向和竞争优势。公司的股权结构是决定公司治理模式的基础。公司不断优化股权结构，是第一家引进外资战略投资者的中资保险公司。从1994
◆平安寿险业务结构和行业地位
由于近年来保险行业市场主体不断增加，市场竞争日益激烈，公司寿险业务市场占有率略有下降，由2003年的19.6%降低至2005年的16.1%，不过2006年又上升到16.99%。尽管公司个人寿险业务持续增长，但由于团体保险与银行保险业务保费收入减少，公司寿险保费收入基本保持稳定。同时，随着公司产险业务的快速增长，寿险保费收入所占比例逐年下降，已由2003年的87.4%降至2006年前三季度的80.1%。
◆财务和监管指标和中国人寿的对比性分析
偿付能力充足，但远低于中国人寿：截至2006年3季度末，平安寿险的偿付能力充足率为128.1%，远低于中国人寿2006年中期253%的水平。增长快于中国人寿：2005年平安寿险保费收入同比增长7.24%，与中国人寿基本持平；2006年增长加快，平安寿险保费收入同比增长17.23%，比中国人寿高出3.01个百分点。营业费用率高于中国人寿，投资收益率高于中国人寿，风格更激进。
◆盈利预测和估值分析
我们预计07-08年保费收入增长将维持在16%的增长，公司的投资收益回报率的假设为6%，风险贴现率在11.5%来考虑的话，公司的估值在41.6-46.3之间。平安保险从行业地位和公司背景上来看略逊于人寿，平安保险在市场化和国际化方面处于行业前沿。我们认为，平安相对于H股的溢价水平将低于中国人寿，我们认为相对H股溢价水平在15%-30%之间为合理。
以上信息摘编自《中国经营报》、《证券时报》和券商分析报告
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