【注：茅台一季报数据靓丽点燃投资者热情，因此，选择彻底远离。一只股票的市盈率，对投资者来说最大的误区就在于同未来相关而无关过去。今时今日，探讨油气业务收入，忽视油气时代变革，意味着过去重重估值体系高危。茅台，存在同样的问题。一个非常缓慢的趋势，会瓦解固有根基。整个中国，正在面临一场风格转换，要深刻意识到背后的逻辑。一时的周期逆转，说明不了任何问题。】

来源：中国证券网

中国证券网讯 日前频频走强并刷新近年来股价新高记录的贵州茅台于4月20日晚间发布最新财报。尽管2014年营收、净利润分别仅增长2.11%、1.41%，但今年一季度公司业绩再踏上两位数的同比增速，期末预收账款较今年初增长近九成印证着今年以来市场动销渐暖。贵州茅台同时公布2014年度利润分配预案，拟每10股送1股派43.74元（含税）。

一季度业绩“复苏”

一个多月前，从茅台集团高层透露“今年截止3月5日，茅台销量同比增长39%”的消息开始在市场上不胫而走。在市场做多热情下，贵州茅台股价稳步震荡上扬，至今累计逾两成升幅，4月16日贵州茅台更是迎来时隔七年多未见的久违涨停。

有数据显示，今年一季度贵州省白酒产量10.08万千升，同比增长6.4%；累计产销率98.6%，同比增长20.8%。

一季度是传统白酒销售旺季，白酒行业的局部复苏在贵州茅台的最新财报中亦得到印证。今年截止3月31日，贵州茅台实现营业收入85.44亿元，较上年同比增长14.69%，实现归属于上市公司股东的净利润43.65亿元，较上年同比增长17.99%。基本每股收益3.82元。由于经销商预付的货款增加，截止3月底，公司预收账款27.91亿元，较年初增长89.09%。一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达102.55亿元，较上期增加41.69%。

对比去年业绩，今年以来回暖势头亦更加明显。2014年财报显示，去年贵州茅台实现营业收入315.74亿元，较上年同比增长2.11%，归属于上市公司股东的净利润153.5亿元，较上年增长1.41%，基本每股收益13.44元，较上年同比增长1.41%。

2014年度，贵州茅台共生产茅台酒及系列产品基酒5.87万吨，同比增长11.90%。其中茅台酒实现营业收入306.37亿元，较上年同比增加5.44%，毛利率93.67%。系列酒实现营业收入9.35亿元，较上年同比减少49.87%，毛利率57.2%。

贵州茅台公告称，拟以2014年年末总股本11.42亿股为基数，对公司全体股东每10股派送红股1股、每10股派发现金红利43.74元（含税），现金分红总计约50亿元，占2014年度净利润的32.54%。“10派43.74元送1股”的方案与公司2013年度利润分配方案一致。

机构唱多VS茅台谨慎

近期多家券商研究机构纷纷调高对贵州茅台股价的上涨预期，一年目标价最高看至300元。截止4月20日收盘，贵州茅台的股价以0.63%的涨幅报收于234.03元，距离300元仍有近三成的上涨空间。

券商研究机构看好茅台年内业绩继续复苏增长。招商证券研报认为之所以对下半年有信心，是因为茅台价格稳定后消费者的信心进一步回升，经销商回款明显加快后财务好转，政府宏观政策持续放松托底，股市财富效应也会溢出。申万宏源证券认为经过调整的茅台目前处在历史上最好的经营状态，茅台独霸800元以上高档酒市场，销量连创新高，茅台的抗风险能力大大加强，稳价量增的增长方式长期可持续；考虑茅台年份酒的调整有望年内见底，2015年茅台将重回增长轨道，未来茅台业绩增速将在10%-15%左右。

不过，贵州茅台对今年的业绩预期有自己的谨慎看法。2014年报中，贵州茅台表示预计公司2015年度实现营业收入较上年同期增长1%左右。公司称2015年将根据长远发展战略规划以及当前的行业形势，主动适应经济新常态，调整优化结构，强化创新驱动，深耕精耕市场，努力达到营业收入稳中有进、稳中有升。根据行业现状、市场形势和公司的发展战略。

值得注意的是，今年以来，茅台“大力培育中坚品牌”战略呈现快速推进，中端市场发力被市场预期为茅台未来业绩增长的一大主要看点。

据了解，在茅台制定的大茅台酱香酒战略中，茅台将重点打造以“贵州牌”为核心的茅台酱香酒，形成“三茅（赖茅、华茅、王茅）一曲（贵州大曲）、四酱（汉酱、仁酒、茅台王子酒、茅台迎宾酒）”的新架构，围绕高端茅台酒形成一个跨越中端、中高端的完整体系，构建茅台自己的“金字塔型”产品结构。今年3月，“三茅一曲”已相继面世，四大品牌已推出十余款产品。

来自茅台集团的数据显示，今年一季度，茅台酒销售量同比增长39%，集团销售收入突破100亿元，销售收入同比增长32.5%，茅台系列酒销售收入同比增长137%。

伴随贵州茅台股价一路恢复上涨，从去年底以来至近日，贵州茅台的股东总数从4.33万户减至4.07万户，筹码整体更趋集中。研究机构的热情与茅台的谨慎看似些许矛盾，但以公开财报中前十流通股东变化信息 “管中窥豹”，今年一季度投资者对贵州茅台的看法有一定分化。

截至今年3月底，做多者中香港中央结算有限公司席位（沪港通资金）持有贵州茅台约4597万股，比例占4.03%，较去年末增加1059万股。GIC PRIVATE LIMITED席位持有贵州茅台约1590万股，比例占1.39%，较去年末大幅增持约715万股。中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪席位持有贵州茅台约908万股，持股比例0.79%，较去年末增加约235万股。另有TEMASEK FULLERTON ALPHA PTE LTD（持股比例0.71%），奥本海默基金公司－中国基金（持股比例0.58%）则在今年一季度选择持股不动。

前十股东中一季度减持者有，贵州茅台酒厂集团技术开发公司（一季度末）持股2928万股，持股比例从去年底2.91%降至2.56%；去年加仓贵州茅台的UBS AG今年一季度减持约66万股（一季度末）仍持有766万股；交通银行－易方达 50 指数证券投资基金席位今年一季度则继续小幅减持至季末持有贵州茅台约533万股，持股比例降至0.47%。

此外，贵州茅台还公告，公司控股子公司贵州茅台集团财务公司将向公司控股股东及其下属子公司提供金融服务，预计2015年平均日均存款余额最高不超过85亿元，财务公司向其提供授信服务最高不超过30亿元。以及公司控股孙公司国酒茅台（贵州仁怀）营销有限公司将向控股股东茅台集团及其子公司销售公司产品，交易金额不超过3.88亿元，进一步拓宽公司产品销售渠道。（杨晶）