【注：明年，５％收益率的低风险债券，都是强手货。中央财政，会想办法给政府债务兜底的。以后，政府债券发行受到约束，供给成为问题，企业债券将成为固定收益市场的主要关注点。低风险、高收益的债券产品供给大不如前。政府融资管住，无风险利率肯定还要继续下行。】

　　来源：华尔街见闻

　　城投债近期遭疯抢，认购倍数普遍在2倍以上，收益率也普遍低于5.8%，较上个与大幅回落。除了流动性宽松外，主要因国家公布地方债新规，划清政府与企业界限，导致未来新增城投债将越来越少，存量和现在发行的非常稀缺。

　　据财新网引述一位债券基金经理的话称：“现在城投债发行火得一塌糊涂，简直就是疯抢。一级市场新发城投债，评级和实力挺差的地方的利率才5.8%，稍微好一点的地方就到了5.5%。市场上几乎没有发行利率5.75%以上的城投债。”

　　11月3日发行的7年期AA+“14岳阳惠临债”票面利率为5.5%。而在上周三（10月29日）发行的3+2 年期AA的“14攀城投小微债”票面利率更是低至5.48%。

　　上述债券基金经理说，最近城投债不分类别，收益率下得特别惊人，上个月还在6%左右。

　　此外，认购倍数也显示城投债遭到疯抢。近期发行的城投债认购倍率多数在2倍以上。其中，“14岳阳惠临债”的认购倍率为2.98倍，“14攀城投小微债”的认购倍率为2.88倍，10月29日发行的7年期AA+“14 新昌债”认购倍率更是达到5.33倍。

　　对于城投债市场火爆的原因主要是近月来国务院、发改委和财政部陆续出台加强地方政府性债务管理和防范企业债风险的一系列政策，审批规则改变的、节奏放缓，认为导致供给预期吃紧，甚至未来城投债可能从市场消失。

　　“城投债发行节奏将明显放缓。”中债资信公共机构首席分析师霍志辉认为，年内城投债的发行尚不会停止，但是发改委近期明显收紧了城投公司发行企业债券的审核条件，在新的审核条件限制下，存量债务规模较大、投融资需求较高的地区通过融资平台发行企业债券融资的难度加大，整体发行规模将受到控制。霍志辉预计，年内新增城投企业债券发行量将不高于400亿元。

　　此外，尽管政府制定了城投债存量划分的方法，使得部分债务有失去政府背书的风险，但火爆城投债市场似乎反映出投资者认为大规模出现这种情况的可能性并不大，投资者试图抓住这波可能是最后的高收益债券。

　　十月初国务院公布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（以下简称《意见》）后，欲划清地方政府和企事业单位的城投债归属，城投债的命运正式迎来分水岭。上万亿可能不会被纳入地方预算管理的存量城投债的违约风险将随之增加，如何划分这些存量债务成为市场关注的焦点。

　　中国财政部上周二发布《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》（以下简称《办法》）称将对截至2014年12月31日尚未清偿完毕的债务进行甄别，其中存量地方政府性债务将被分为四类：

1. 其中通过PPP模式转化为企业债务的，不纳入政府债务。

2. 项目没有收益、计划偿债来源主要依靠一般公共预算收入的，甄别为一般债务。如义务教育债务。

3. 项目有一定收益、计划偿债来源依靠项目收益对应的政府性基金收入或专项收入、能够实现风险内部化的，甄别为专项债务。如土地储备债务。

4. 项目有一定收益但项目收益无法完全覆盖的，无法覆盖的部分列入一般债务，其他部分列入专项债务。

　　对于列入地方政府债务的城投债来说，部分城投债券如审定为政府应当偿还的债务，被归类为一般债务和专项债务，纳入政府预算内，则将明确获得政府信用支撑，这无疑将提升其信用水平。但未列入的城投债是否会增大违约风险？

　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，在防范系统性风险的考虑下，这部分平台债务尤其是城投债不一定就完全得不到政府偿债支持，最终导致偿债风险暴露，但阶段性、局部风险仍不能排除。

　　此外，据财新引述债券基金经理的观点称，10月中旬之前，主要是市场结构性原因，包括理财产品的认购需求比较大、信用风险低等；10月中旬开始的这波利率下行，主要因为央行下调正回购利率、开展SLF（常备借贷便利）操作，导致市场总体收益率下行。