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转发上海证券报文章（供参考）

(2007-02-05 09:25:31)

暴跌并不意外

　　2400点到3400点估值都合理

　　暴跌并不意外，牛在回头。理由是上周提及的近期市场出现的五点现象：其一，香港市场不排除进入了中级调整；其二，尽管港股在

国际投资者看来高估了，但其对A股却出现了巨大的折价；其三，A股市场资金推动型上涨开始取代价值推动型上涨；其四，食品饮料板

块动态市盈率进入40－50倍行列；其五，非理性买进的行为显著增多。居民买基金的热情日益高涨，街头巷尾的人们热切地讨论着股市的话题。

　　老实说，预测市场并不是好事情，但我们可以对市场的价值区域进行合理的预期。上周我们的估值结果显示，2007年沪综指在2400

点到3400点之间的估值都可谓合理，因为它所对应的A股长期市盈率在18到26倍之间，考虑到市场的因素沪综指在这一区间运行都很正

常。只是市场热度不同，股指所处的位置会有区别。

　　等待市场在优质股上犯错

　　展望未来市场运行，笔者认为：

　　第一，短期市场或有反弹，但不应指望调整很快结束。当该指数市盈率处在18倍以下，可以认为进入低估阶段了。18倍市盈率

对应的沪深300指数点位为2000点。相应地，沪综指点位在2400点附近。我们不能指望市场调整马上结束，一般来说，在目前规模下的

调整很可能持续4个月左右。也就是说，4、5月份可能是又一次好的进入时期。

　　第二，从调整的具体过程来看，先是龙头股，然后可能带动其它蓝筹股下跌，再往后就是三线股和垃圾股。所以，从目前形式的发展

看，市场面临一次全面的洗牌，投资者应当有这个思想准备。

　　第三，目前市况下，笔者提出四点操作建议：1、预期收益率较高的优质股票仍可长期持有。目前至少有一小批股票，其目前价位对

应的长期预期收益率仍然在25％左右，在其长期预期收益率降低到10％之前，其仍然是安全的。也就是说，这批股票仍然具备翻番的

潜力；2、未来市场止跌过程中，国企指数和国内市场上金融板块（包括地产）仍将成为重要的先行指标；第三，对新资金而言，投资应

当相当谨慎，最好继续等待过热市场的冷却；最后，近期关键的工作是阅读年报，以公开信息来重估股票的最新价值，进而充分利用普跌

带来的低价买入优势企业的机会，也就是等待市场犯低估优质股的错误———所谓“千金难买牛回头”，讲的就是这个意思。（中证投资徐辉/上海证券报）

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