高低标尺已变化

               来源：上海证券报

 绝大多数普通投资者看待行情与寻求投资机会的习惯性视角,往往是龙头、热点、补涨、题材、概念等等,用这种传统的习惯性视角来看待当前围绕1300点盘桓的行情,得到的感觉与结论似乎是对的,但似乎又是错的。 因为,行情早已不按以往的传统习惯运行。

    以传统思维看,1307点之上是2002年-2004年行情的箱体震荡区,也是这三年行情的密集成交区,1300点附近的行情,在上涨了30%之后,无疑是进入了高位风险区。

    但以新兴的估值理念和标准看,在2003年11月份的时候,1300点附近的行情整体法市盈率为32倍,当前大盘同样处于1300点附近,整体法市盈率却只有16倍左右。行情非但没有高估,并且还具投资价值。

    在同样的行情区位,前者看到的是风险,后者看到的是机会。正所谓视角不同；结论不同。两者的最大区别是,传统思维的视角是往前看的,大多是老经验的积累。后者的视角是往后看的,是关于市场或者股票未来价值与价格关系的估值。

    在2003年QFII机构带来估值理念之前,行情从2200点跌到1300点,1300点的行情在传统思维中无疑是"低"了,但那时候32倍市盈率的1300点,在估值新理念新投资体系中却是高了。所以,随着市场的发展,随着估值新理念在国内机构投资者中的普及,行情最终还是跌破了在传统思维中曾经被认为"铁底"的1300点。

    同样是1300点,随着传统思维与新兴理念的切换,行情在低与高,高与低之间也产生了一次轮回,这说明市场背景、市场环境、价值标尺、价值水平等已经发生了天翻地覆的变化。这个变化是:

    (1)如果以以前的传统思维来看待,相对于原来1300点时32倍的整体法市盈率,目前16倍整体法市盈率的行情是严重低估的；

    (2)即使以理性的估值理念来评判,当前16倍左右的整体法市盈率,结合股改后上市公司经营机制和利益驱动发生变化而出现的增长性,当前市场的价值水平仍有低估之嫌；

    (3)绩优股在市场中权重已越来越大,市场的价值理念越来越强化,投机思维越来越弱化；

    (4)市场中仍有许多绩优股的真实价值尚未在股价上得到合理的体现；

(5)股改对价对提升市场投资价值空间已确实起到了显著的效用；

(6)拘泥于1300点的高低只具有技术性含义,不具备衡量市场价值与投资价值高低的作用；

    (7)1300点对某些只具有投机性因素,不具备估值条件的股票来说是高了。但对具有估值价值的股票来说,非但不高尚且低估；

    (8)在具体投资策略中,股票的价值效用已远大于大盘强弱与高低的效用。

    显然,培育与运用估值新理念、新方法,对市场形势、择股重点、投资策略、风险意识等就会有新的认识。