明年市场将迎来大转折 最大变数在“五一”前后 

来源：大摩投资

笔者在2004年末的时候曾经对2005年的股市进行了预测：《2005，将割裂历史，投资者要有一颗坚强的心！》。2005年即将过去，而今年开始的股改确实将股市投资的历史划分为两个时代，市场发生的变革及出现的新生事物，甚至超过了以往十余年股市的浓缩。　

一个旧时代，带着它沉重的历史背负已渐行渐远；一个新股市，一种全新的游戏呼之欲出。当然，新的未必就是最好的，但对于市场中所有人来说，它无疑是充满希望的。

预期明朗引发行情

最近，股指摆脱了半年线的震荡纠缠，正在向年线挺进，而此时市场成交却没有明显的放大迹象。有人认为这是一种转折突破，有人认为这是技术反弹，是一种迎新的姿态。而笔者认为，年末短线行情有明显的填权和抢权的色彩。

这种行情不是某一只股票的填权或抢权，而是市场整体对股改对价的填权或对预期对价的抢权。目前，股改进度已进行到三分之一左右，在经历一段时间的动荡之后，市场对价预期已趋于稳定。这种稳定意味着股改已经度过了观望、猜测、争执的阶段，进入一个预期相对明朗的时期。简单的说，就是市场中所有人已经明白股改是怎么一回事，将来会怎样进行下去，使得投资者将主要目光又投回到个股自身走势及定位当中。

目前，市场的定位水平与很多人经常谈论的“国际标准”间已不存在太大差异，实际上，由于市场主体的股改尚未完成，在目前的股指水平下，市场还存在很大的估值上升空间，这也是市场在千一附近盘整许久却很难形成向下破位走势的主要原因。

最大变数在“五一”前后

2005年市场最大的变数出现在“五一”长假，也就是股改正式启动之时。现在市场有一种流行的说法，就是判断股改是否成功有两个标志：一是约三分之二的上市公司基本完成股改，其中包括主要的央企；二是在此基础上恢复新股发行，实现新老划断。按目前的股改进度测算，平均一周二十家左右上市公司推出方案，那么三分之二的公司完成股改正好要一年，也就是说，在股改在2006年“五一”左右基本完成。

数量的积累是市场被动出现的，而IPO政策的调整可以说是管理层主动掌控的。股改真正需要接受的考验不是有多少家公司的方案被否决，而是新股全流通发行能否与市场实现平稳对接。若新老划断时市场实现了平稳过渡，恢复了正常融资功能，那么股改就算“成功”了。

在这个基础上，不论新老划断前市场以何种方式运行，都不能决定股指以后的运行趋势，因为现在还无从判断未来一级市场的定位。在新股发行恢复之后，特别是在重要的大盘新股上市之后，才能推动市场展开新的趋势。

对于2006年股市的运行轨迹，笔者认为，在明年“五一”后有可能会形成一个真正的转折点，而在此之前的年报行情是资金重新布局的过程，在短期股指挑战年线之后，个股走势会因估值定位的不同而产生分化，并等待一个真正意义上的转折开始。（徐胜治）