吴晓求：后股改时代中国证券市场的七大特征

来源：上海证券报

中国人民大学金融与证券研究所教授吴晓求昨天在参加高交会股权分置改革与中国资本市场的未来发展论坛时表示，明年此时中国证券市场将进入后股改时代，届时中国证券市场将呈现股权高度分散化、并购重组活动更加市场化等七大特征。

他认为，如果股改能按预期顺利推进，那么明年此时占70％--80％市值的上市公司将能够完成股改工作，后股改时代的中国证券市场将呈现以下特征：

一、上市公司股权将高度分散化，内部人控制风险可能大于一股独大风险。股改后，上市公司可能由原来的一股独大过渡为以后的内部人控制。就中国的文化而言，内部人控制带来的危害要大于一股独大，因为一股独大毕竟是国有责任股，一般来说稳定的大股东会考虑公司的发展。对此，他特别建议，在以后的工作过程中，要制定一系列措施，使一些上市公司具备相对稳定的责任大股东。

二、财务欺诈可能更具有内在动力，透明度面临新的考验。股改之后，为使资产价值最大化而做假帐的内在动力要比融资冲动更加强烈，期权制度的设计也可能带来危害。未来监管部门的核心任务并不主要是审查公司的上市标准，而是监管信息披露，增强上市公司的透明度。

三、不平等关联交易会大幅度减少，大股东行为渐趋理性。如今，不平等资产关联交易是上市公司获取利益的最重要渠道。股改以后，不平等关联交易会损坏上市公司的利益，其中大股东的资产价值损失最重，这将会扼制不平等关联交易。

四、并购重组活动更加透明、市场化，并购效率将会提高。由于制度上资产定价功能的发挥，并购重组活动将会更加透明。并购活动将会有利于产业整合，而投机性并购活动将逐渐减少。

五、股改将有利于建立利于企业长期成长的激励机制。

六、证券市场将具备储备财富、促使财富成长的机制。中国证券市场将从货币性功能转变成资产性功能，将成为全社会财富管理的中心。

七、证券市场将从政策市逐步走向晴雨市。中国股市将从目前唯一的政策市逐步走向既反映政策变化又反映宏观经济变化，同时还反映公司业绩的市场。 (王丽娜 黄金滔)