日元年内估价分析

    上周五美国公布了包括ISM制造业数据，密歇根消费者信心指数等一系列数据，其中只有美国8月份ISM制造业指数比较正常，该指数已连续三年高于50，该指数高于50意味着制造业处在持续扩张的态势中。而房地产指数等数据均非常不理想，预期美联储下月仍将维持利率5.25％不变。路透对21家交易商的调查显示6成交易商相信美元的升息周期已经结束，因而预期短期美元指数将继续承受压力。
    日元方面，由于一些关键数据都不理想，笔者判断日本央行将增加对日本经济的观察时间，所以年内可能不再提高利率，这对日元汇率形成压力。此前笔者在本栏提出依据笔者设计的套息交易模型，日元若跌破117.50则汇率就被低估了，果然上周日元恰巧从117.50附近开始了强烈的上涨，显示市场也有部分机构持有和笔者一样的观点。近日英国《金融时报》也对日元的套息交易提出了警告，认为在日元汇率过低的时候进行套息交易有欠理性。
    从套息交易的模型来分析，由于欧元短期在良好的基本面支撑下几乎不可能跌破1.25水位，因此令日元在117.50水位就已经偏低，仅仅从模型的角度考虑日元年内的合理中间水位是115.00-50附近。而后期欧元如有机会升破1.30关键水位，则日元年内的合理中间水位也要上调到114水位附近。
    从技术图表角度分析，日元从2005年9月到现在一年的时间可以认为是一个震荡收敛的形态，后期只有突破这个收敛形态日元才可能有中期的方向出现。目前这个大型的收敛形态的关键阻力是110，关键支撑118，投资者要重点观察后期日元是否会突破。此外，8月初日元在114的时候，技术指标显示日元会回落到118，虽然之前回落到117.50令市场抛售日元的力量充分释放，但是仅仅就技术指标的角度，日元暂时还未解除回落的风险，因此暂时还只可短期操作日元。
    仅从本周的角度分析，依据相关指标的历史模型计算日元本周有效突破115（突破后3个交易日不跌破115）的概率仅为15%，而大约有75%的概率显示日元若在本周三之前运行到115.00附近将开始震荡或者回落测试116.40附近。同时此外7月10日和8月4日日元的两个高点也在115附近对日元构成压力。因此就短期来看，暂时还不能对日元过分乐观。
    日元在本周只有有效突破114.80才可以解除后期回落的风险，而通常只有日元主升浪的时候才具备这种连续上行的动力，目前日元基本面情况并不支持日元出现主升浪，因此在短期操作上倾向逢高抛售日元。

招商银行北京分行  首席分析师王晓萌