垃圾发电实际是公共事业性质的。现在市值79亿，市净率3.74。

大股东和管理层前阵子在股灾期间增持，价格大致在18-21之间，按15元的现价，已然被套。

按照已经拍板的定增方案，发行1.3亿股，价格16.65元，募资21.7亿。目前是5.29亿股本，每股净资产4.01元，合计21.2亿元。增发完了之后，每股收益摊薄约20%，每股净资产增厚为6.82元，市净率降为2.2，不算高。

手头大约有3.7万吨（日焚烧量）的已建成、在建、在手的垃圾发电项目。中国光大国际手头3.5万多吨，市值419亿港币。但：光大国际的完成率高得多，盛运环保大部分还只是订单。光大国际的项目大城市居多，效益更高。而且他还有污水处理和生物质发电两块业务，虽然利润可能大部分来自垃圾发电。最后就是光大国际的爹很牛，是光大集团，而盛运环保只是个民企。

垃圾发电的利润，按50%负债率计算，一般说是每1000吨焚烧能力对应3000万左右年利润。垃圾焚烧补贴费2年调整一次，所以利润还能略有成长。随着折旧偿还负债，利润也会增加。折旧完毕以后，自由现金流杠杠的。但是也要考虑到特许经营期一般只有30年。

还有就是这是一个重资产、高固定成本的行业。如果产能吃不饱，或者效率不高，营收差一点点，利润就要差很多。光大国际的产能利用率，去年下半年130%多，今年上半年108%，超负荷运转；吨垃圾发电度数303度，这个效率也很高。但另外有个小公司，在湘潭和哪个城市各有一个项目，同样1000吨的产能，年利润分别只有500多万和2200万港币左右。原因是产能用不满，而且有一个项目的吨垃圾发电才260多度。

所以这里存在不确定性。

另外的不确定性：

盛运环保的单子很多在中小城市，垃圾处理补贴比较低，固然小城市成本也低，但有低价抢单的嫌疑。如果补贴太低，利润就没有保障。

经济低迷，订单能否按时按量执行，政府是否会按时按额付款。

未来两年建造利润肯定很高，如果市场把它当成长股，空间很大。如果按照3.7万吨的量，把它当做一个公共事业股，虽然也有空间，但要小很多。就算10亿利润，在今后的低利率环境下给15pe，就是150亿市值，现价空间不到一倍。而且分红还要够高才行，公司未必会高额分红，而是可能胡乱挥霍。

如果盛运环保能持续接单，自然空间也会扩大，但这个也尚未可知。

资金紧张，可能还需要融资。能否融到资是个问题。股权融资，估值高低不确定；债券融资，利率不确定。是否因为资金不足，需要让渡部分项目的部分股权，不确定。股价已经跌破定增价，这次能否定增成功，不确定。

如此，虽然跌得很低，暂不补仓，等半年报再说。