前几天写过一篇《多样化组合的思考》http://xueqiu.com/2898204694/24418107。主要是对单一价值思维模式下估值回归不确定性（http://xueqiu.com/2898204694/24323972）的进一步思考。所谓的“价值”，在股票市场上也呈现出多样化。

1，公司的资产价值。格雷厄姆式的低估，看重公司的可变现价值（或清算价值）。在中国市场上不多见，这里就略过了。
2，公司的持续经营价值。以合适（通常是严重低估）的价格买入公司股权，以股东的身份来看待股票，当自己是生意合伙人。即便股市关门没有套现机会，从生意的角度来看，持有仍然是回报丰厚的。好比有投资者说的，在二级市场上做“原始股”的投资。这类投资重视股权价值甚于股票价格。既包括稳定低增长的，也包括成长性好的公司。巴菲特最成功的也是这类投资，既包括上市公司也包括大量非上市公司。
  这类公司可能有良好的股息回报率，或者，一般地，财务特征上具有较高的RoE/PB。
3，公司的市场价值。市场价值是一个宽泛的概念，我主要想用来解释这样一种价值：有些公司基本面良好，长期前景可期，甚至能保持良好的增长水平，但是股价总是看起来较贵，特别是与前述第2类公司相比明显估值较高。支撑这类公司估值总是较高的逻辑是什么呢？如何区分看似属于此类公司，却最终估值大幅下跌进入前述第2类公司行列，或者只是受益某个热门主题的炒作水涨船高？也许只有时间能告诉答案。我能找到的一个线索是，除了公司基本面好盈利能力强之外，重要的一点是稀缺性。稀缺性是经济学的基本原理，生活中我们也知道物以稀为贵的定价原则。
   稀缺性代表供需失衡，供给紧缺。我们有必要进一步看一下，这个稀缺性是由什么样的需求引起的，以及其持续性如何。投资性需求，投机性需求，题材炒作？有的公司由于自身特点或行业特点总是有投机资金青睐，这时也可视为稳定的市场需求。但题材炒作需求对审慎的投资者应该回避。

  我能理解的就是这三种价值。第1种强调股票背后公司的资产价值；第2种强调股票背后公司的经营价值；第3种在公司质地良好的情况下，强调股票在二级市场的价值，主要是看稀缺性。这实际上是股票价值的三个层面，三种视角。
  一张股票，至少可以从三个层面去估量其价值。这为多样化投资组合提供了依据。