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    3月28日晚间，招商银行发布2012年年报，2012年实现归属于股东净利润452.73亿元，比上年增加91.44亿元，增幅25.31%；实现净利息收入883.74亿元，比上年增加120.67亿元，增幅15.81%；实现非利息净收入249.93亿元，比上年增加51.43亿元，增幅25.91%。

    截至2012年末，招商银行资产总额为34,082.19亿元，比年初增加6132.48亿元，增幅21.94%；贷款和垫款总额为19,044.63亿元，比年初增加2,633.88元，增幅16.05%；客户存款总额为25324.44亿元，比年初增加3123.84亿元，增幅14.07%。

    不良贷款率小幅上升，拨备覆盖保持较高水平。截至2012年末，招商银行不良贷款余额为116.94亿元，比年初增加25.21亿元；不良贷款率为0.61%，比年初提高0.05个百分点；不良贷款拨备覆盖率为351.79%，比年初下降48.34个百分点。

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    不出所料，招商银行第四季度减少了拨备，所以年报的净利润才超出预期。不过，其实招商银行第三季度的拨备就已经减少了（由二季度的404%减少到三季度的377%）。我倾向于认为招商银行是在2011年加息周期业绩太好的情况下多计提了拨备。因为实际上，招商银行2010年的拨备覆盖率仅为302%，2009年拨备覆盖率仅为247%。

    百度一下，“拨备覆盖率（也称为“拨备充足率”）是实际上银行贷款可能发生的呆、坏账准备金的使用比率。拨备覆盖率是实际计提贷款损失准备对不良贷款的比率，该比率最佳状态为100%”。拨备覆盖率是银行的重要指标，这个指标考察的是银行财务是否稳健，风险是否可控。

    再看看招商银行四个季度的净利润，分别为116.43亿、117.34亿、114.13亿、104.83亿，而去年同期分别为88.1亿、97.9亿、97.9亿、77.4亿。三季度和四季度在少计提拨备的情况下，净利润仍然较一二季度减少，可见降息对招行目前的影响仍然非常大。招行今年上半年的净利润增速不乐观。

    2012年，招行的总资产增速还不错，存款增速和贷款增速都有继续下降的趋势。个人经营性贷款由2011年的904亿增加到2012年的1820亿，约占总贷款比率的9.6%；信用卡贷款由2011年的733亿增加到2012年的1065亿，约占总贷款比率的5.6%。提高收益的同时，风险应该也会加大（个人经营性贷款的不良贷款率约0.45%；信用卡贷款不良贷款率约1.07%，这个比较高；房贷的不良贷款率约0.22%，真是够低的)。

    “报告期内，本集团零售银行业务盈利占比继续提升：税前利润达187.07亿元，比上年增长32.79%，占全部税前利润的31.40%，同比提升1.50个百分点。同时，零售银行业务成本收入比（不含营业税及附加）为48.83%，较2011年下降5.07个百分点。”零售业务对招行越来越重要了（不确定增长是否和500以下的小微贷款放到零售中有关）。

    截至2008 年12 月31 日，招行在中国境内设有44 家分行及623 家支行；截至2009 年12 月31 日，招行在中国大陆的65 个城市设有52 家分行及685 家支行；截至2010 年12 月31 日，招行在中国大陆的87 个城市设有73 家分行及749 家支行；截至2011 年12 月31 日，招行在中国大陆的100 余个城市设有87 家分行及801 家支行。；截至2012 年12 月31 日，本公司在中国大陆的110 余个城市设有99 家分行及853 家支行。网点数量在继续扩张。

    目前，招行的股价对应6倍PE、1.36倍PB，价值低估，值得持有。