新希望持有的民生银行股份的收益实际上已经计入了新希望的会计利润当中，因此在以PE估值的时候，不可重复计算。

代持成本主要体现在三个方面：

第一，投资处置权。你自行持有民生银行，可在任何时候决定买入、卖出或者清仓。通过新希望间接持有，新希望可能在高估时买入，低估时却卖出，总之有可能并不符合你的心意。也就是在投资处置上你不能随心所欲。

第二，摩擦成本。如果你自行持有民生银行，而且决定将其变现，随时可以做到。而新希望如果在股市高涨期间决定变现民生银行股份，面临两个问题：身为大股东，减持必须公告；持股巨大，减持行动难免对价格造成冲击，两者加起来很可能导致无法以最有利的价格卖出。你本人卖出民生银行，按照国内的法律，无需缴纳资本利得税。新希望卖出民生银行，获利部分必须缴纳企业所得税。如果将此部分利润分配，还要再代扣红利税。等等。

第三，收益处置权。你自行持有民生银行，股息自然落入腰包，卖出后的收益也落入腰包。通过新希望间接持有，股息和资本利得不一定会分给你。也许白白囤积在银行户头上，也许被管理层浪费掉，也许被大股东通过关联交易掏出去。

因此，新希望所持有的民生银行，其价值计算不能直接取这部分民生银行股份的市值，是要给予一定折扣的。代持成本的概念，其实彼得林奇在他的书里已经提到过，只不过没有展开论述而已。

某次和一位朋友讨论吉林敖东持有的广发证券，光这部分广发证券股权的市值已经超过吉林敖东本身的市值，市场却迟迟不肯反映。我好心和他提到两个问题，第一是广发证券本身就可能被高估，第二是吉林敖东的代持成本，如果长期持有，股息微不足道，如果变现，管理层会变现吗？即使变现，这么大的持股能够在高估的现价下成功出手吗？就算能，管理层会把收益分配出来吗？结果被抢白一顿。虽然我并不太在乎，但毕竟出于好心，还是有点受打击的。

彼得林奇大家都知道，他的书也不难买到。投资的大道随处可以找得到，能够进门的人却少之又少。