大冶特钢是国内几家上市的特钢企业中效益最好的，其技术、管理、营销方面有一定的优势。

从2006-2012，是一个比较完整的经济周期，7年间经历了繁荣、危机、反弹、再次下滑和初步复苏。这7年间，大冶特钢扣除非经常损益之后加权平均ROE为（每当计算ROE的时候我就异常痛恨windin，提供的都是全面摊薄的ROE，害我还要自行计算加权平均的数字）：

2006 22.34%

2007 20.42%

2008 8.03%

2009 17.58%

2010 23.49%

2011 17.00%

2012 6.12%（根据业绩预告估计数字）

其中6年都有比较明显的非经常性收益，这个还需要根据年报来判定。

7年平均数16.43%，作为一个强周期公司算是相当不错的了。

由于利润波动巨大，根据利润难以分析其成长性，故以相对较为稳定的营收代替。7年间复合增长大约9.67%。这7年间投资现金流占据了经营现金流的44.60%，从这点看来这个公司的商业特性并不是非常理想，因为接近一半的利润再投资只支撑了不到10%的营收增长。但反过来说，16.43%的ROE，45%左右的留存率，支撑10%的增长，也属正常。而且最近至少10年，大冶特钢都没有发生过再融资，完全依靠内生增长。

综合其ROE，成长率，风险，波动性，分红...大概可以给12-13倍回归市盈率的估值（也就是按照历史平均ROE反算出来的市盈率）。这意味着2.05，也就是2倍左右的PB是它的合理价格。当然如果它是一个稳定成长型企业而不是这样忽上忽下的话，可以值到15-16倍左右。

 

现价1.15PB，到2PB的空间为74%。兴业我测算合理估值大约在20-25PE左右，目前7PE，空间大得多；如果算上成长，时间越长则兴业优势越大。不过大冶特钢作为小盘股，也有其好处，那就是弹性大，一旦行业复苏，价值实现快，而且在行业景气高峰，市场总是不吝给它不切实际的高价，忘记了它其实不是真正的成长股。2011年2月，它曾经达到了2007年以后的最高价，19.26，为2010年利润基础上的15.4PE，和2010年净资产基础上的3.41PB。对于一个强周期公司，在其周期高点给予这么高的估值，尤其是2011年还是个熊市，市场确实过于慷慨了。不过，在预期自己可能的投资收益时，不能把希望寄托在市场的慷慨上...如果现在买入，能够在2.5-3PB之间卖出都是很满意的。持有到ROE回到20附近或者之上，就可以卖出了。

 

大冶特钢的业绩高度联动于宏观经济，更直观的，联动于钢材价格。钢材价格可以用螺纹钢期货价格来观察。目前来看，经济见底回升，螺纹钢价格也已经见底回升。弱复苏的势头基本可以确认，但是大冶特钢何时重回行业景气度高峰，是不得而知的。可能在1-3年之内。

 

持续观察，等待更低的相对或者绝对价格，如果买入，需要逐次建仓，并且控制仓位。目前的趋势，银行涨势良好，大冶特钢严重落后于指数，似乎可以再等等。