今天有人告诉我，苏宁的股价是2010年10月开始下跌的。我忽然想起，我对苏宁产生怀疑是2011年初，而对其下判断可能是2011年四五月间。那时候虽然股价已经跌了一段了，但依然在11块左右吧。

以下的数据我是凭记忆引用的，可能不精确。反正是作为说明之用，请看者不必较真。

我2010年一直在观察苏宁电器，说实话那时阻止我的并不是我不看好它，而是高高在上的估值（静态接近30倍）。不然，我早就买了。到了2011年初，我发现公司的开店计划大约是全年200家左右，考虑到关店和调整，净增加可能在150-180家左右，对比之前1500家左右的总店数，增加大约在10-13%之间。一二线城市已经饱和，新增门店主要分布在三四线城市，其效益自然不能和老店相提并论。再考虑到成熟店面的同店增长平均也就5%左右，那么营收增长也就20%左右（事实上我的判断有误差，年报是营收24%，利润18%）。另外一点，苏宁的营收增速近三年是不断下降的，但始终大幅高于利润增长；但自2010年以来，二者剪刀差日益缩小。大约是2011年半年报，营收增长为20%，利润增长为25%，差距已经很小。这说明苏宁的增长潜力和规模效应可能将要耗尽了。

可见提前预判一个行业或者企业的拐点并非不可能。事先总会有点蛛丝马迹的，并不是要你瞎猜。几个重要的前提是：在你的能力圈范围之内；勤奋分析；独立思考；理性客观，不受情绪左右。严格的说连锁零售并不在我的能力圈范围中心。关于新开门店和同店增长那个是彼得林奇说的；剪刀差是我自己领悟的，适用于但不仅限于连锁零售。关于剪刀差的缩小，我还有一个心得，那就是很多时候剪刀往往会直接变成负数，在高增长结束时能够缩小为零或者维持在一个比较小的正数上，都已经是非常难得的企业了。

当然我的判断也不是完美的。第一，2010年的时候如果估值够便宜则我已经买入了。第二，即使是2011年初，我也还没有考虑到电商对苏宁的冲击，以及易购对苏宁自身的影响。第三，股价2010年10月就开始下跌，显然有人比我更先知先觉，可能他们是非常熟悉零售业的一批人，并且做了调研。而我根据的是公司公告和报表做出的判断，自然要滞后一些。

我想说的是，对公司的判断不需要绝对的先知先觉和全知全能。抓住一些要点，对风险本能的嗅觉会助你逃过一劫。而只要比大多数人的反应快，你一般也不会吃大亏。不是春江鸭，晚春的时候感觉到气候变化也还不算太晚。根据我的经验，我对能力圈内的企业的预判平均比市场主流提前半年到一年。当然，除了从容撤退，狼狈逃窜的时候也很多。有时候这其实不是能力问题，而是心态问题和纪律问题。拐点已经摆在面前了，总还会有许多人死不认输。也是他们的存在，给了我们跑路的机会。

下一个我想说的是白酒，白酒明年减速是大概率事件。首先明年基本不可能提价了，不降价就不错了。白酒的利润高增长一贯依靠的是放量和提价的乘数效应，少了一头，威力就大减。而且明年放量也会比较困难。塑化剂只是个插曲而已。这几年行业的增速太快，显然不可持续。

关键会是明年的一季报，因为春节是2月，一季度是全年的高峰。需要关注的几个要点：

营收增长；

销量增长；

价格变化；

渠道库存。

预收款的变化。要知道茅五泸手里都有不少的预收款，可以平滑业绩的变化。要仔细对比，企业是否利用预收款，冲抵了实际销售的减少。

渠道库存好像雾里看花，各有各说法。其实没那么复杂，去街上看看、问问就可以了。高端酒的进货价变化如何？是限量供应还是敞开供应？打款方式是紧了还是松了？存货多不多，卖得好不好？进货积极性如何？

让我们骑驴唱本，走着瞧。明年4月就可以看到结果了。