利基：垄断，经济发展带来的需求增长，低成本，都还在。

问题：经济减速的影响开始体现。地方财政也开始拮据，政府采购开始缩减。

客车行业前三季度销量增长6.2%，扣除校车的贡献，座位与公交分别下滑5.1%和3.7%。宇通同期增速为12.5%，差不多是行业的2倍。

宇通前三季度营收增长18.75%，而利润增长25.78%。其中的差距主要来自于财务收入，配股而来的现金带来一些利息收入；还有就是处置可供出售金融资产带来的投资收益。这两块显然不可长期持续。但相比主要的竞争对手金龙汽车-0.66%的营收负增长，宇通还算可以，市场份额也在继续扩大。

校车是个亮点，持续的放量，目前所占市场份额大约为31%。

三季度利润增长只有14.56%，尤其是9月份销量骤降。当然和客车安全新规出台、有些消费提前到7、8月份有关，但总而言之都消化在三季度了。一、二、三季度利润增速是梯次下降的，应当是经济下滑的影响逐步体现。客车行业周期性弱于重卡和轿车但不等于没有。

股权激励影响不很大，6%的摊薄分几年体现，成本只是个会计处理。不过在建工程竣工以后，明年折旧会有所增加。

产能瓶颈基本解除，新产能不断上马。

行业唯一排得上号的竞争对手是金龙，但金龙大而不强，三龙相对独立。而且金龙的增速和利润率远低于宇通。客车行业容量有限，外面的巨头不愿意进来，小玩家玩不起，所以宇通的垄断地位还比较稳固。问题也在于行业容量，经济发展本身带来了需求量的增加和产品升级，加上挤压金龙，应当还能够快速发展几年。今后的出路，汤玉祥的规划是重卡和高端轻客。不过高端轻客市场容量也不大，而且里面已经有很多玩家，比如江铃、江淮，实力都不弱。而重卡更不是一个好行当。最理想的是深耕客车行业，还可以扩大出口，还可以产品升级，还可以玩新能源客车。增长不动了就高分红。不过，但凡能够成为成功的企业家，骨子里总有些不安分，多半是不甘于原地踏步的。但，现在还早，客车市场还有空间。

去年四季度基数很高，今年压力很大，尤其今年的春节又比较晚，春节前购车高峰可能要到2013年初了。不过这是好事，如果年报业绩不佳可以再买点。

经济好转以后利润增速也许会回升一些，但是估计也不会像前几年那么高了。10PE出头，20%左右的增速加上高分红也还算是不错了。

脑袋里转来转去本以为有很多东西，原来就这么点。