晨鸣纸业利润大幅度下滑的原因主要在于毛利率下滑。毛利率下滑的原因在于供需失衡。但实际上国内市场也好、国际市场也好，对纸品的需求还是相对稳定的，尽管经济低迷时期确实要差一点，绝对消费量也没有下滑，只是增速趋缓。

那么，为什么供需不是很严重的失衡就会造成利润如此显著的下降呢？第一，产品无差异化。第二，重资产。重资产就决定了固定成本很高，因此只要持续生产所产生的收入能够在覆盖浮动成本以后再多少覆盖一些固定成本，即使是亏损，也不存在停产的可能。产品无差异化，就决定了大家都不愿意停产限产的情况下，只能依靠价格来进行竞争。价格竞争导致毛利率下滑，而上面已经提到过，造纸行业的资产结构很重，负债高，固定成本高企，毛利率略微下滑就能造成净利润大幅下降。

造纸行业处于经济周期的末端，不管是产品同质化和需求周期化、以及自身重资产的特征，都会放大经济景气造成的波动。

什么时候造纸行业才能好转呢？等供求重新平衡。一是经济复苏，二是2007年经济高峰各大厂家都疯狂扩产，多余产能即使经济复苏也不易消化，所以落后产能的淘汰很重要。

综上，需要注意两点：十二五规划中对造纸行业产能投入和退出的具体安排；以及每年新增产能和退出产能的实际情况。

至于对晨鸣纸业个体的考察，反而是次要的。确定三点：第一，在行业中它还略有竞争优势；第二，财务不会出大问题；第三，股价足够的低。即可。

上海凯宝业绩很不错，ROE很高，利润增长也快。但是它就是靠痰热清注射液一个单品打天下的，这个风险不小，类似于当初的中恒集团。中恒集团的结果大家都知道。因此，弄懂了痰热清，就弄懂了上海凯宝。它是特效药吗？有专利吗？科技含量高吗？市场容量有多大？公司对渠道的掌控强吗？其实我也不知道，等有空慢慢看看吧。