网通终于没有花一分钱解决了电讯盈科问题，这和我们原来分析的一模一样。不过其方式还是做出了不少让步。

背后包含什么信息呢？

西班牙电信为什么入股电讯盈科？

核心原因不是电讯盈科多么有吸引力，而是因为欲将在中网通股份从5％提高到9.9％无门而走的一条过渡之路。中网通应该已经承诺将在适当时候，定向增发股份，将西班牙在电讯盈科所持的股份换为在中网通的股份，而网通和西班牙电信将在电讯盈科的股份合并成立新的控制体已经为如此操作做好了准备。

网通交易结果是什么？有人说是不花钱，增持了电讯盈科股份，保证了控股地位，对吗？

这个说法肯定有问题，资本市场是考虑对价的，双方都是理智性的公司，不可能有一方向另一方单方向做太大让步。

真实原因是，这是西班牙电信入股中网通达到9.9％的一条曲线，结果是，西班牙电信将提高在中网通的股份，而网通卖股（或中网通向西班牙电信定向增发股份）本来是可以获得现金的，而现在变成了电讯盈科的股份。这对解决网通现在的资金紧张局面并没有什么好处。

而西班牙电信入股中网通达到9.9％，在05年11月胡锦涛书记出访西班牙时签署协议，至今迟迟不能完成入股的原因是，网通希望通过西班牙电信入股，提高外资在中网通所占比例（这样会突破25％的限制），这样不是网通集团，就是上市公司中网通，将直接获得发展3G所需要的现金。现在这笔现金没有了。

李嘉诚进入的原因？

首先肯定是帮子退出。

其次也取得了曲线进入中国这个世界上最大、最有潜力电信市场的机会。这一点可能更重要，而且是独立运作，进可攻，退可守，而且避开了政府的垄断调查。

网通、西班牙电信、电讯盈科在运作方面的进展如何？

相信到现在进展不是很大，因为电讯盈科前一段时间的未来不可知状态，谁也很难大规模操作。

小股东会同意电讯盈科的操作吗？

应该问题不大，因为如不这么操作，可能损失更大。

外资入股不超过25％的限制被突破了吗？

从法律的角度看没有。但从各外资运营商都开始采取曲线的进入方式，典型的是SK电讯购买联通可转股债券，和此次的西班牙电信购买电讯盈科股份，并获得承诺注入中网通。

中国3G建设进行到什么地步？

虽然3G牌照没有发放，实际上各运营已经进行了为数很大的3G设备前期投资，包括现有移动运营商网络升级时选用更向下兼容的设备，包括固网运营商的研发、增值业务，甚至包括网络、增值业务方面的开支。也正因为如此，外资已经等不及了。

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