一、理论基础：

1、价值规律：

价值规律的基本内容
　　（1）商品的价值量是由生产这种商品的社会必要劳动时间决定的。
　　（2）商品交换要以价值量为基础，实行等价交换。

价值规律既调节商品生产又调节商品交换，它是不以人的意志为转移的客观经济规律。
价值规律要求等价交换，但在现实的交换活动中价格与价值常常不一致。商品的市场价格受供求关系的影响围绕其价值上下波动。市场价格的这种波动或与价值的偏离，并不是对价值规律的否定，而恰好是价值规律作用的表现形式。这是因为：

第一，价格的偏离始终以价值为基础，即价格围绕价值这个轴心上下波动，波动的幅度要受价值的制约。

第二，从较长时间来看，价格始终围绕价值这个中心波动，价格总额与价值总额是相等的。因此，价格围绕价值上下波动并不是对价值规律的否定，相反，是价值规律发生作用的表现形式。

 

2、 大师论述：

2.1

      股票市场短期是投票机，长期是称重机（格雷厄姆）

2.2

      从1970年到现在，我们的每股投资以19%的复合年率增长，我们的盈利增长率是20.6%。如此一来，在随后的44年中，伯克希尔股价以与两个价值衡量标准类似的速度增长也就不足为奇了

 节选自巴菲特执掌伯克希尔50年致股东信&n… 2015-03-01 07:48

 

二、实践认证：

估值公式:P=PE*EPS   

其中：P=股价   PE=市盈率  EPS=年度每股收益。

P为股价即价格 ； PE公司产生业绩的年限（近似）；EPS为价值。

讨论：

1、在PE保持不变的前提下：EPS增长多少，股价增长多少！

     实例：茅台  苏宁   欧菲光   大华股份当年牛股的实例及目前成长股投资实例。

2、EPS增长为零时，即EPS不变时  股价趋于不变且等于合理的PE

实例：目前的银行股增长是个位数，趋于零，应给与合理的估值PE

那么合理的估值是多少？

公司的估值是：公司的寿命期内产生的的自由现金流折现值的总和！

以中国银行为例： 假设  15  16  17年每年增长5%   折现率以五年定期储蓄利率5%近似代替。(即明年EPS1.05元等于，折现到现在的1元)

这里取5%的

理由1：

    取5%的增长率与5%的折现率  大小相等  刚好正负抵消为零，易于计算：

理由2：用5%的增长，近似说明接近EPS不增长的情况。

未来三年的预测值   14  15  16  17EPS分别为：0.6 ，   0.6*1.05=0.63  ，  0.6*1.05*1.05=0.662 ， 0.695  。

则三年的折现值为 0.6*3=1.8元   

14年三季报每股净资产3.6元，年化=0.6/4+3.6=3.75元

则考虑未来三年  则中国银行估值为：3.75+1.8=5.55元

是否保守：中国银行仅能存活3年？

是否乐观：EPS=自由现金流？见本博下一篇自由现金流

 

中国银行  节前最后一个交易日2.17收盘:4.10元，近期高点5.08元（150116收盘）。

 

注解：

讨论1：指出成长股估值

讨论2：价值股估值（仅增长5%）

 

3、戴维斯双击：PE和EPS同时增长，股价的增长是二者增长的乘积。

        感悟：朝阳行业叠加牛市。

4、戴维斯双杀：PE和EPS同时减少或EPS增长率降低，股价增长为负，数值为负增长的乘积。

两个例子：

也有EPS继续增长，但增长由高增长变为低增长，市场给的PE由高到低，股价一路下滑，如大华的近期表现。

还有业绩持续增长股价持续低迷如近期的欧菲光，原因过去高增长的股价透支业绩增长，正在还债；即高PE变成低PE,EPS增长抵消不了PE的下降，乘积减少！

 

利弗莫尔经典战例

伯利恒钢铁的投资，反败为胜，破釜沉舟之战；

欧耐尔CANSLIM法则  高成长投资；

巴菲特可口可乐长期稳定垄断确定性成长投资；

中国国内  格力电器08年  3-4元  如今40多元成功投资；

6、什么是低估：股价增长落后于业绩增长，如2011的创业板绩优成长股；当时为什么创业板低估: 管理层风险教育的放大，新生事物不了解等；

2014年中的国投电力；

利弗莫尔的伯利恒钢铁业绩连年高增长，股价低迷多年：美国二战叠加美国股市熊市影响；

7、高估的表演：高估指股价增长高于业绩增长的支撑；

8、估值比较的基准：股价的较长时间内底部区域形成的低点；

用于计算股价增长多少的增长起始点；

业绩增长多少的基准年份以股价低点所在的年份；

 

9、用估值公式:P=PE*EPS    近似评估高估与低钴，找到被严重低估的标的；

10、你有无巴菲特慧眼，发现未来EPS确定稳定持续增长的标的；

11、未有巴菲特的慧眼，你能否找到目前被低估的标的 ；做功课谁都一样：无论机构与散户；

12、业绩长期成长，在低估的情况可以长期持股 ，如目前的格力电器与当年的可口可乐；

 

13、用估值公式长期跟踪业绩EPS季报变化趋势，以及PE市场非理性高估低估时点动态增减仓位；

14、有待改进，增加实例研讨；选出、跟踪目标股--投资是场马拉松！

 

 

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1.中国实例佐证 ：

                          盈利十年涨几倍股价随之涨几倍

 

                      如何寻找十年十倍股（8）：盈利十年涨几倍股价随之涨几倍

2014-09-22  来源：上海证券报

    ⊙刘建位

中国白酒有两大龙头股，五粮液和茅台。1998年五粮液股票上市，3年之后2001年茅台股票也上市。但是，此后十年，两只股票涨幅差别巨大：茅台十年上涨27倍，五粮液十年仅上涨8倍。

我一直想不明白：都是白酒巨头，差别怎么这么大呢？

庄家炒作？不可能。哪个庄家十年炒作一只股票？

品牌知名度差别大？两大白酒巨头不相上下，十年前五粮液销售收入和品牌影响力都大幅领先茅台。

究竟是为什么呢？

研究巴菲特多年，我才弄明白，原因很简单，因为茅台十年盈利涨幅比五粮液大得多。

2001年底到2011年底，茅台盈利十年上涨27倍Vs股价十年上涨27倍，而五粮液盈利十年上涨8倍Vs股价十年上涨8倍。

从这十年来看，基本上盈利上涨多少倍，股价也会随之上涨多少倍。

只看一个十年不够，我们再看看后面两个十年：

2002年底到2012年底，茅台盈利上涨36倍Vs股价上涨38倍，五粮液盈利上涨17倍Vs股价上涨10倍。

2003年底到2013年底，茅台盈利上涨22倍Vs股价上涨26倍，五粮液盈利上涨12倍Vs股价上涨5倍。

只看白酒股不够，我们再看看其他行业的十年十倍股案例：

2003年底到2013年底，格力电器盈利上涨33倍V.S.股价上涨29倍，宇通客车盈利上涨14倍V.S.股价上涨16倍，东阿阿胶盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍，国药股份盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍，伊利股份盈利上涨13倍V.S.股价上涨12倍。

很多中国股票案例表明：从十年甚至更长的长期来看，基本上盈利上涨多少倍，股价也会随之上涨多少倍。

我翻译了《彼得·林奇的成功投资》，发现林奇说得最明白：“最终决定一只股票的命运的还是收益。人们可能会把赌注押在股票短期波动上，但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。当然你会发现有时也有例外发生，但是如果你仔细观察自己持有股票的走势图，你就会发现我所描述的股票价格随着每股收益波动而波动几乎是一个普遍规律。”

证券分析之父也是价值投资鼻祖格雷厄姆说得最精辟：“短期而言，股票市场是一台投票机——反映了一个只需要金钱却不考虑智商高低和情绪稳定性好坏的选票登记比赛的结果，但是长期而言，股票市场却是一台称重机。”

长期投资最成功的投资大师巴菲特用一生的投资实践证明：“市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会用股价加以肯定。正如格雷厄姆所说：股市短期是一台投票机；但股市长期是一台称重机。”

（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c8e9ab0102v69z.html

 

 

 

 

2.其余佐证

 

如何寻找十年十倍股（8）：盈利十…