近段时间，有很多网友在我的博客里发表了很多很精彩的观点和评论，指出了我很多错漏之处，给了我很大的启示，现总结如下:

    1、关于价值轴心的问题
    ①、上市公司的业绩增长，对整体市盈率的下降作出的贡献影响了股市价值轴心的上移。我国的GDP保持在10%左右的年增长，作为企业中比较优秀的上市公司，平均增长率应该高于GDP的增长率，因此我估计年增长率为15%，即价值轴心上移15%。
    ②、内外资企业所得税合并的影响，原企业所得税为33%，合并税率后为25%，下降了7%，这部分税收直接转化为企业的利润，即价值轴心再上移7%。
    ③、人民币升值基本保持在每年5%左右，相应的，上市公司的净资产亦增长5%左右（资产的增长不影响市盈率，只影响市净率）。
    ④、新会计准则的实施，无形资产（尤其是品牌价值）和固定资产（尤其是土地使用权）按照市场评估价值入帐，极大地提高了很多上市公司的净资产（同样不影响市盈率，只影响市净率）。
    ⑤、整体上市使很多上市公司的资产质量有很大的提高，最主要的是上市公司的治理结构合理化，不再是一股独大的老国有企业的路子了。

    我原来所判断的合理市盈率在20—25之间所相对应的点位是沪综指1800—2300点，从上面五点的补充，可以纠正为上移25%左右，即2300—2900点之间。

    2、关于股指期货的轴心问题
    我国股指期货的标的是沪深300指数，经过我再三的考虑和衡量，股指期货的轴心可能只以这300只股票的市盈率为参考，而不是以整个股市的平均市盈率为参考。数据显示，2007年01月底，沪综指2900点时，沪深300指数基于2006年和2007年预期业绩的动态市盈率分别为28.21倍和23.5倍（前提假定是沪深300公司2007年业绩增幅为20％）。这就意味着，股指期货在2007年的轴心应该是大致在沪综指2900点附近（即沪深300指数样本股23倍市盈率），在不远离沪综指2900点的前提下，做多或者做空股指期货都没有太大的空间，这正是管理层希望推出股指期货的合理点位。也就是说沪综指现货围绕2900点上下震荡500点都在沪深300指数期货合理的范围内。
    考虑到其他股票没有计入沪深300指数，做空这些股票任何人都无利可图，在追求利益的本能驱使下，庄家还会将这些股票做高到监管层无法忍受的地步，等监管层出手整治这些“操纵股价”的行为时，就会出现指数的突然下跌，由于沪深300指数的样本股不存在太大的泡沫，所以指数出现大幅崩盘的概率不高，也就是沪综指在2500--3300点之间的大幅震荡。

    3、关于热点转换的问题
    由于券商借壳上市带来的暴利示范作用，导致大量的资金在低价垃圾股中寻宝，而新股民又特别喜欢“便宜”的低价股，形成了前段时间垃圾股鸡犬升天的局面，这种局面已经到了监管层无法忍受的地步了，所以有了上周的三条新闻：①给券商借壳上市附加了比较严格的限制，这样就减少了“XX券商借XX公司壳上市”的谣言，缩小了垃圾股疯狂炒作的范围；②尚福林上周的讲话提出证券市场存在的几大问题，第一条是上市公司的诚信问题，这当然是股市最重要的问题，第二条和第三条就是操纵股价和新股民的风险意识问题，说明垃圾股的炒作已经到了尚福林不得不站出来制止的地步了，如果垃圾股还不降温的话，将会引来监管层更严厉的措施；③还有就是03月13日证监会处罚操纵股票庄家的新闻。
    从上面的推断可以看出，低价股的热炒将很快结束，热点会大规模转换，从尚福林发表讲话后周五的表现来看，低价股确实已经降温，从而导致了周五盘中的快速下跌，按道理，热点转换本来应该是会出现一波较大的调整，机构重新调整仓位后再缓慢回升的（这是原来股市在没有流动性过剩条件下的模式），但是由于出现了一桩很意外的事件，导致了大盘的热点快速转换和指数的快速回升（这桩意外事件是否为监管层导演的还很难说）。
    这桩意外事件就是“葛洲坝”周五下午的紧急停牌事件。03月23日，上午开盘后9：32的时候，申银万国神网实时行情雷达信息栏目就发布了资讯：“葛洲坝因重要事项未公告，3月23日下午停牌”。信息发布后又交易了一个上午，上午收市时该股大涨7.95%，下午才突然停止交易。
    由此市场引发了多种猜想，猜想最多的是整体上市的可能，因此，在下午该股停牌1个小时后，机构们可能反应过来了，整体上市的板块开始集体上扬，从而使指数上演了当天V型反转的一幕（大盘是否需再调整还很难说，这要看低价股退潮的情况而定，也由于本人近来对大盘的判断连续出错造成信心不足，不敢再轻易下绝对的判断了^-^）。从监管层的角度来看，“拨乱反正”已经开始见成效了。
    这一现象也说明了股市中主流机构没有参与低价股的炒作，而是在高位大量减仓，持币以待，在政策和市场发出信号以后开始进入，而低价股则是私募基金和各路庄家的领土，“你方唱罢我登场”，各路利益军团在股市中各显身手，孰高孰低、孰强孰弱很难判断出来，这也是最近大盘多空分歧严重、走势迷茫的原因之一。

微笑着的宽容
2007/03/24