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汽车行业：行业即期高增长 荐8股
　　8月汽车销售依然强劲增长。但我们判断这种高速增长是多种因素叠加的特殊状态，因此也是不可持续的；并且我们认为今年产销增长越快，明年越缺乏前进动力。无论是我们过于谨慎、杞人忧天还是众人独醉我独醒，在此仅希望在市场普遍乐观的背景下为您提供一个独立的思考线索。

　　一、销量:淡季旺销。8月份全国销售汽车114万辆，单月同比增长82%，月增幅又创历史新高。09年汽车销量已经连续5个月超过百万辆。更新我们的汽车销量预测，预测09年全行业销售1247万辆，同比增长32.9%，其中乘用车销售944万辆，同比增长39.7%，商用车销售303万辆，同比增长15.3%。

　　二、效益水平持续改善。09年1-7月营业收入同比增长6%，累计利润总额由负转正。从7月单月看，营业收入同比上升42%，利润总额同比上升75%。预计年内各月份利润增速还将高于同期收入增幅。

　　三、产能与政策。目前轿车企业主要以增加生产班次、瓶颈环节填平补齐等措施增加产能，以快速满足市场需求；新增产能建设不多，即使新建，短期也难以对市场产生影响。有所担忧的是，微型车企业新增产能建设项目较多，而明年产销量将下降，即产销失衡的矛盾较大。预计明年乘用车购置税政策力度不会超过今年，即使明年延续今年同样的政策力度，政策的边际效应也会递减，对市场促进效果减弱。

　　四、轿车高增长难持续。我们对将轿车消费增长归结为中西部地区、二三线城市轿车消费启动的观点持保留态度。今年轿车销量增长的根本原因是政策，政策导致对购置成本敏感的中西部地区、二三线城市轿车购买力的充分释放，即中西部地区、二三线城市轿车消费增长是政策的结果，而非市场增长的原因。我们认为目前轿车行业的超常规高增长速度不可持续，2010年轿车销量增幅将回落，主要原因是2010年的部分需求已在2009年被透支，同时今年较高的基数也将造成明年增长的困难。但相对较为乐观的是，明年轿车销售结构将改善，即中高档轿车比例将有所提高，从而有利于行业利润的增长。

　　五、投资建议。维持对潍柴动力、中国重汽的“强烈推荐”评级，并且密切关注重卡产业链其它相关公司，如东风汽车、威孚高科、银轮股份等。国内轿车市场高景气度及海外市场复苏将使得零部件公司跟随受益，维持对福耀玻璃、中鼎股份、宁波华翔等公司“强烈推荐”的投资评级。余兵　平安证券

轮胎行业：特保案通过 半钢受损全钢或受益 荐3股

　　国特保案针对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎：

　　美国将对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税，税率第一年为35%，第二年为30%，第三年为25%，从2009年9月26日开始生效。

　　所谓的小轿车和轻型卡车轮胎即为半钢子午胎，半钢胎是指胎面部位用钢丝来作为补强层，胎体是用尼龙或者聚酯材料；全钢，除了胎面，胎体也全部是用钢丝来承担力。

　　对半钢子午胎规模较大企业的影响较大：

　　08年我国半钢子午胎出口量为1.1亿条，其中出口至美国为4316万条，占总出口量的39％，占子午胎外胎产量17％。

　　目前我国输美半钢子午胎轮胎企业中，数量最大的是山东玲珑、杭州中策、三角轮胎等企业，预计惩罚性关税将对上述几家企业的半钢子午胎外销量产生较大影响。

　　对风神股份、黔轮胎、青岛双星等企业的心理影响远大于实质影响：

　　而对风神股份、黔轮胎、青岛双星而言，这3家公司的主打产品为全钢胎和工程胎，半钢胎销量和出口量较小，所受影响也较小甚至无。

　　但我们也必须意识到会对3家公司带来较大的心理影响，1）资本市场可能对特保案所针对的产品类型混淆；2）美特保案通过后，可能掀起其他国家对中国轮胎产品的贸易保护风潮，导致中国后续轮胎出口和生产面临更大危机。

　　特保案打压胶价，或成为风神股份、黔轮胎、青岛双星的潜在利好：

　　由于特保案对中国乘用车胎企业的影响较大，将导致我国天胶的需求降低，从而打压胶价。这对风神股份、黔轮胎、青岛双星而言，将是潜在的利好。

　　目前风神股份、黔轮胎、青岛双星的全钢子午胎产销两旺，出口也已恢复到正常水平。预计风神股份、黔轮胎3季度的单月业绩将超过0.1元/股。如特保案对胶价形成打压，将有利于相关公司保持较高的盈利能力。

　　考虑到市场可能错杀轮胎股票，建议逢低买入：

　　考虑到市场可能对风神股份、黔轮胎、青岛双星造成错杀，而这3家公司的盈利能力仍将保持较高水平，另外目前估值水平也较低，建议逢低买入。 光大证券

房地产业：行业运行向好 估值处合理范围 荐11股

　　投资要点：

　　1、行业景气指数“V”型反转。从国房景气指数及其主要分类指数走势图来看，2009年以来，房地产行业景气指数呈现“V”型走势，国房景气指数2009年以来首次占上100点，房地产行业强劲复苏。

　　2、开发商拿地热情有所上升，新开工面积逐渐加快。根据统计数据，开发商土地购置同比下降幅度缩窄，随着土地供应速度的加快及开发商补库存等的需要，土地购置面积同比下降幅度将会进一步缩窄。商品房累计新开工面积同比下降幅度继续缩窄，按照目前单月新开工面积形势来看，今年全年新开工面积增速将会转正，预计同比增速在3%附近。

　　3、销售面积超预期。截止到2009年8月，全国累计销售商品房49416.04万平方米，同比增速达到42.85%，尽管8月份销售量有所下降，但我们认为后续月份销售量增长应该是个大概率事件；同时，我们假设，即便在8月之后销售量环比不增长，全年的销售量将会达到8亿平方米，销售面积的增速依然会高达29%，远高于2000年以来商品房销售量的21%的年复合增长率，因此，房地产行业高增长率是比较确定的。

　　4、行业及主要公司8月销量下降在情理之中。从统计局的数据来看，八月份行业及重点城市的销售量均呈下滑趋势，主要由于各种利空因素影响，各种需求变得相对谨慎，从而销售量也受到了影响，因此八月份销量下降在情理之中。

　　5、8月份以来房地产行业收益率跑赢大盘。2009年8月以来（至2009年9月11日收盘），WIND房地产行业指数收益率为-12.20%，而同期的沪深300指数的收益率为-13.29%，房地产行业收益率跑赢了市场整体表现，随着A股近期调整的结束以及商品房成交量等的好转，房地产行业有望持续跑赢市场。

　　6、目前行业估值尚在合理范围。截止到9月11日收盘，房地产板块2009年动态PE为26.07倍，PB为3.87倍，随着房地产行业投资、新开工等的进一步恢复或者维持在正常水平上，以及商品房销售量的触底回升等，房地产行业股票估值空间有望进一步上升。

　　7、投资建议。由于房地产板块估值尚在可接受的范围之类，因此维持房地产行业的“推荐”投资评级。对此，我们建议关注全国性龙头的公司万科、保利地产、招商地产及金地集团，销售资源丰富的新湖中宝、名流置业；业绩比较确定的企业，如大连友谊、滨江集团、苏州高新、华发股份及深长城等。 徐军平　国元证券

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