一）雅戈尔的投资思路

  

      理一理雅戈尔的投资思路。雅戈尔不是一个伟大的企业，但其特殊的企业构成，组成了一个相当有趣和有一定竞争力的投资模式。3个业务服装、地产、投资。可以说这3个业务是相辅相成的。利用投资收割牛市利润，然后用利润买商铺，增厚服装的净利润，提高竞争力。利用投资利润和结余的利润购买土地，开发地产，不借款开发地产，用自由资金开发，结果是地产利润极高。17.18年达到25%-26%。利用稳定的服装版块+地产版块结余的利润等待机会投资。3者缺一不可。在不同的年份之中，3个版块中的服装和地产净利润是比较稳定的。投资版块的净利润波动较大。雅戈尔在投资大年隐藏地产版块的利润，在投资荒年释放地产版块的利润。用以平滑业绩。当然17年的大坑没法平滑了干脆一次计提进行财务洗澡。总体看雅戈尔类似于一只下有保底（分红+地产+服装利润），上有杠杆的牛市银行股杠杆基金（中信股份+宁波银行）。所以购买雅戈尔更多的是考虑在牛市获得超额利润。熊市中也只能熬了。

二）雅戈尔长寿基因

今天正好看到段永平的访谈，访谈是2015年的，虽然比较老了，但他的话有些还是很有启发的。他说到：做事的话，过程最重要。钱的话，当你够用了的时候，多了也是麻烦。结合这两句话我感觉这个事和雅戈尔和李如成有点类似啊。看雅戈尔的业务模式，服装、地产、投资。特别是服装地产这2块，首先服装他的空间已经不大了。李如成在上面也只是小打小闹，增速也不快。有几年还是负增长，地产版块，一直是在10-15亿左右晃荡。难道他没有能力扩张吗？我觉得不是，李如成绝对是有能力有资金扩张的。但问题是他为什么要扩张？赚更多的钱吗？1951年出生的李如成已经68岁。68岁的人掌控274亿市值的企业，每年有几十亿的资金收入。每年4-5亿的分红。作为一个老人是绝对够用了，也是比较舒服的。扩张是需要精力，需要时间，需要学习新的东西，需要冒新的风险的。这些可能对李如成一个68岁的老人来说是不值得的。而现在这个模式是比较舒服的一种模式。服装稳住，不断用利润购买核心商铺，加大服装板块的护城河。地产每年也不求大的发展，做好几个盘子，做出品质来。以后也不求没有人买。每年稳定收益十几个亿。然后用积累的结余资金去做投资，借用其他企业的发展去嫁接自己的利润。如此，反而花较少的精力，获得相对较高的收益。而这种模式我觉得对李如成来说可能在他心目中反而是一种较为长久的盈利模式。有些企业不求发展，而求长生。现在他这种模式，有适当的发展，牛市来了还可以收割一波。在其他业务中又不断的求稳，求安全。从长期的角度看，雅戈尔虽然不是一个伟大的企业，但如果这个模式坚持贯彻，反而我觉得雅戈尔可能是市场上一个相对较为长寿的企业。所以我认为以后对雅戈尔的服装、和地产版块不要期望太高，稳住就可以了。每年20个亿左右的利润。适度增长。大 的增长不要想。等牛市收割吧。老李玩的很舒服。

三）雅戈尔的一些数据整理

1）3大板块的利润

2）雅戈尔的商誉

3）雅戈尔最近几年购买商品金额

4）雅戈尔最近几年的分红情况

以上内容是分开发在雪球上的，现在整理到一起看。舒服一点。