加载中…[转载]投资手记571：现金流！现金流！现金流！
(2018-02-01 08:30:43)
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学习，以后也要注意
原文地址：投资手记571：现金流！现金流！现金流！作者：时间成就一切__水月
重要的事说三遍，
现金流！现金流！现金流！！！
是否产生现金流，是判断投资和投机的唯一标准。
即是现在不产生现金，未来必须产生现金流，不然就是一个烧钱的游戏，就是一个纯粹的投机。
水月最近几年跳了太多的坑，今年最大的坑当属300267尔康制药，造成了合伙成立以来最大亏损，我对此有不可推卸的责任。
在2016年3月，我自己在博客里写下了《自由现金流的估值地位》，却没有做到知行合一，没有严格遵循行事。
自由现金流结构在商业结构中的地位，在过去很长一段时间里都被我严重忽视了。
一家公司的估值的高或者低，并不是表面上看起来那么简单，深入到一家公司的自由现金流结构，重新估值的变化可能会超出想象。
老巴说的很明确，一家公司的投资价值，其实就是这家公司存续期间产生的自由现金流的贴现值。
贴现值通常可用当前能实现的最高无风险收益率来参照，国债或者长期定期存款利率或者银行理财产品收益率、信托，不同的锚，比较出不同的投资人。
巴氏投资人需要判断的核心要素，即是，一、公司能存活多久？二、公司在此期间能产生多少现金/
前者博客里写了很多，我们的博客名就是时间成就一切，判断时间是利润的基础。
简单说第二个问题。
自由现金流，即是，净利润+折旧与摊销—运营资本投资—固定资产投资。这里的运营资本，包括应收账款+存货—应付账款，也就是利润变现前企业垫付的资本。
自由现金流，即是，净利润+折旧与摊销—运营资本投资—固定资产投资。这里的运营资本，包括应收账款+存货—应付账款，也就是利润变现前企业垫付的资本。
仅仅依靠净利润来判断估值高低，会严重忽视获取利润途中的资本消耗程度，忽视公司为维持持续生产经营发展所需要的、所必须的资本投资支出，进而高估一些貌似低估的商业模式差劲的企业，低估那些资本消耗小、商业价值杰出的公司。
在此命题下，我们需要正确的看待利润增长，正确的看待市场份额。
在此命题下，我们需要正确的看待利润增长，正确的看待市场份额。
从资本消耗的角度看，市场份额是否增长并不重要，净利润是否高增长也不重要。
唯一重要的是商业模式是否设计构造的优秀，自由现金流是否能够实现增长。
五百大不是五百强，大公司不见得是好公司。
对我们来说，投入少，收入多，更低的运营资本，更低的固定资产投资，更多的自由现金流才是好的投资关键。
在杰出的商业模式下，随着生产经营规模扩大，现金收入递增，固定资产反而递减，运营资本也在减少，表现在应收账款减少，预收账款在增加，应付账款在增加，有息负债在逐渐减少。
在杰出的商业模式下，随着生产经营规模扩大，现金收入递增，固定资产反而递减，运营资本也在减少，表现在应收账款减少，预收账款在增加，应付账款在增加，有息负债在逐渐减少。
重要的事说三遍，
自由现金流！自由现金流！自由现金流！
自己写文章的同时，就在犯错误，知行不一。
审视一家公司离开了基本的财务报表分析，离开了自由现金流的判断，那基本就是空中楼阁，价值无从谈起。
而貌似质地接近的两家公司，比如海康威视和大华股份，为何多年之后股价差别极大，魔鬼也在细节之中。
茅侃侃作为著名的80后创业人，至始至终创办的公司没有一家能产生现金流，始终处于烧钱状态，而几次战略判断方向失误更是加速了死亡过程。至于媒体捧的过高，以及曾经的伙伴功成名就，内部评分卡缺失，也造成了如今的悲剧。
相比之下，合伙成立12年以来，水月进入资本市场22年以来，扪心自问，除了幸运，还是幸运，活到今天实数万幸。
我一直在犯错，甚至重复犯错，错误数不胜数，只是侥幸每次错误都不致命。
水月不是一个合格的资金管理人，所有的商业智慧都是从0积累，学费昂贵，
感谢合伙人真金白银的付出，让我练手，让我学习，让我进步，这每一级进步都是血汗钱的堆砌。
知乎上有著名的提问，为什么你看了那么多书，依然过不好这一生。
水月读了很多书仍然做不好投资，磕磕跘绊，一路行来，好在始终有你的陪伴。
未来，我会尽量尽力尽可能的不再犯同样的错误，但是，当不可避免的错误再次出现时，还是恳求
希望得到你的原谅。
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