加载中…资产配置再平衡——天上掉下的馅饼(zt)
(2015-07-18 10:16:27)
标签：
股票 |
分类： 仓位配置 |
资产配置再平衡——天上掉下的馅饼
感谢@sosme 以及格顿群群友热烈的讨论，理真是越辨越明，飞泥翱空自感在这个不断思考的过程中进步良多！
简单50-50实际上是一个资产配置的极度简化版。它不仅仅对“非专业投资者”而言，是一个较为简单可行的投资思路，对于希望更进一步学习的朋友，更是一个理解资产配置，现代投资组合理论，以及资产配置中再平衡行为的绝好的理论模型。
资产配置策略里，实际上有两个问题
一是决定不同大类资产的配置比例，二是决定“再平衡”行为的执行策略。
本文飞泥尚未经过长时间思考与验证，若有不对之处，请各位网友批评指正。
一、再平衡——天上掉下的馅饼
我之前一直没有完全理解为何 大卫.斯文森将资产配置再平衡形容为“天上掉下的馅饼”；能够”在收益相同的前提下降低风险，或在风险相同的时候提高收益“，通过这次的思考，我似乎又理解了点什么。
这是类似于 “@自然之心” 所进行的第一个模拟场景，假设一只股票在很短的时间内（此时现金收益忽略不计）上涨600%，然后又跌回原价，如果每涨25%或者跌20%（0.8*1.25=1）进行一次再平衡，那么从0到600%再回到0的过程中，50-50策略拿到10.45%收益
因为模拟情景中，股票总涨幅为0，现金收益为0，我们可以认为那10.45%收益，是完全来自于“再平衡”这个行为的，而非来自股票或者现金本身的收益。
如果任意调整不同节点出现的先后顺序，结果是一样的，在经过16次的“再平衡”行为后，都获得10.45%的所谓“超额”收益。
无论先8次连续下跌20%后，再8次连续上涨25%
还是涨25%与跌20%交替进行
然后，我们稍稍改变一下每次再平衡的跨度，把涨25%跌20%改为涨100%跌50%。
关于这个结果，我想应该能够非常非常直观而充分地说明以下两个问题：
1）资产再平衡是有效的，再平衡行为能在不增加组合风险的情况下增加收益；
2）要尽可能地拉大“再平衡”的跨度！为何月度平衡甚至周度平衡必然带来收益的下降？上图8轮次的25/20平衡带来的超额收益（10.45%），还不如一次100/50带来的超额收益（12.5%）。
换成更能够理解的话就是——再平衡时，一定要尽可能地去忽略小的波段，而尽力去抓住那些极端的波段，从更长的周期更大的跨度去考虑再平衡行为！（也是@sosme一直反复提醒的东西）
二、大类资产配置——决定收益的根本因素
这是一张股票每年10%稳定增长，现金收益4%情况下的数据，一种极端地毫无波动的直线。
看似在这样的稳定的牛市中，50-50策略确实跑输纯股票，但是这收益差距的来源主要是资产配置时，现金类资产（年化4%）与股票类资产（年化10%）长期收益率的差距。而绝大多数网友自己测试的情况中，50-50跑输纯股票也多发生在这样的情况下——股票的长期收益远高于现金收益，而导致的再平衡无法将这个收益差进行弥补，也就是长牛市或者大牛市。
如果现金类资产的收益率和股票是一样的10%（虽然现实中不可能，但为了说明道理，我们做这样的假设）
那么两者在这样一个毫无波动的市场中完全一样。
如果我们再赋予这个市场任意的波动性
除了起始和结束状态的数据是固定的（保证年化收益固定为10%），中间各数据全部是这样的随机数据
那么无论测试多少次，无论中间路径如何随机，都不可能低于纯股票策略的收益。而中间节点的波动性越大，资产配置再平衡行为取得的效果也就越大。
通过以上比较，大致有一下结论：
1）投资者在大类资产上的配置能力对组合收益起到决定性作用；
2）再平衡几乎是天上掉下的馅饼，能在不增加风险的情况下，利用资产间不相关的波动性，提高组合收益。
这时候我们再思考以下大卫.斯文森对资产配置的建议——以权益类资产为核心的多样化组合。
飞泥翱空试着努力去说一点人话
1）多配置那些更可能在长期取得较高收益的资产，如低价位买入的股票，低价位买入的不动产等；
2）保持组合的多样性和相互间的不相关性，这样大类资产间的再平衡能起到更好效果；
3）多着眼于大跨度，极端的再平衡时点，而忽略小的市场波动；
看完这篇文章，再回味一次大卫.斯文森的演讲，更加耐人寻味。以下为视频链接
http://v.163.com/movie/2010/6/4/O/M6GQE36A8_M…
承雪球BOSS们阅
@不明真相的群众 @卢山林 @方舟88
献给对飞泥帮助良多的大V们
@sosme @刘建位天天学习巴菲特 @管我财 @DAVID自由之路 @renjunjie @流水白菜 @东博老股民 @云蒙 @唐朝 @小小辛巴 @黄建平 @张翼轸 @张可兴 @李驰 @分析师徐彪
飞泥的其他干货：
《傻瓜式投资 前篇》
http://xueqiu.com/1091244780/37589010
《提高投资收益的本质——提高自己的机会成本》
http://xueqiu.com/1091244780/37927900
《傻瓜式交易（50-50平衡策略）简约而不简单》
http://xueqiu.com/1091244780/35145823
每个人的投资理念多少都是有一个体系的，飞泥也是。通过按照特定先后顺序阅读系列文章，可能能够帮助大家更好地了解我文字背后的投资逻辑，以及飞泥自己的成长路径，从而发现不足和可取之处，选择适合自己的那一部分。
《飞泥翱空（精华文章）置顶贴》
http://xueqiu.com/1091244780/39887379
简单50-50实际上是一个资产配置的极度简化版。它不仅仅对“非专业投资者”而言，是一个较为简单可行的投资思路，对于希望更进一步学习的朋友，更是一个理解资产配置，现代投资组合理论，以及资产配置中再平衡行为的绝好的理论模型。
资产配置策略里，实际上有两个问题
一是决定不同大类资产的配置比例，二是决定“再平衡”行为的执行策略。
本文飞泥尚未经过长时间思考与验证，若有不对之处，请各位网友批评指正。
一、再平衡——天上掉下的馅饼
我之前一直没有完全理解为何 大卫.斯文森将资产配置再平衡形容为“天上掉下的馅饼”；能够”在收益相同的前提下降低风险，或在风险相同的时候提高收益“，通过这次的思考，我似乎又理解了点什么。
这是类似于 “@自然之心” 所进行的第一个模拟场景，假设一只股票在很短的时间内（此时现金收益忽略不计）上涨600%，然后又跌回原价，如果每涨25%或者跌20%（0.8*1.25=1）进行一次再平衡，那么从0到600%再回到0的过程中，50-50策略拿到10.45%收益
因为模拟情景中，股票总涨幅为0，现金收益为0，我们可以认为那10.45%收益，是完全来自于“再平衡”这个行为的，而非来自股票或者现金本身的收益。
如果任意调整不同节点出现的先后顺序，结果是一样的，在经过16次的“再平衡”行为后，都获得10.45%的所谓“超额”收益。
无论先8次连续下跌20%后，再8次连续上涨25%
还是涨25%与跌20%交替进行
然后，我们稍稍改变一下每次再平衡的跨度，把涨25%跌20%改为涨100%跌50%。
关于这个结果，我想应该能够非常非常直观而充分地说明以下两个问题：
1）资产再平衡是有效的，再平衡行为能在不增加组合风险的情况下增加收益；
2）要尽可能地拉大“再平衡”的跨度！为何月度平衡甚至周度平衡必然带来收益的下降？上图8轮次的25/20平衡带来的超额收益（10.45%），还不如一次100/50带来的超额收益（12.5%）。
换成更能够理解的话就是——再平衡时，一定要尽可能地去忽略小的波段，而尽力去抓住那些极端的波段，从更长的周期更大的跨度去考虑再平衡行为！（也是@sosme
二、大类资产配置——决定收益的根本因素
这是一张股票每年10%稳定增长，现金收益4%情况下的数据，一种极端地毫无波动的直线。
看似在这样的稳定的牛市中，50-50策略确实跑输纯股票，但是这收益差距的来源主要是资产配置时，现金类资产（年化4%）与股票类资产（年化10%）长期收益率的差距。而绝大多数网友自己测试的情况中，50-50跑输纯股票也多发生在这样的情况下——股票的长期收益远高于现金收益，而导致的再平衡无法将这个收益差进行弥补，也就是长牛市或者大牛市。
如果现金类资产的收益率和股票是一样的10%（虽然现实中不可能，但为了说明道理，我们做这样的假设）
那么两者在这样一个毫无波动的市场中完全一样。
如果我们再赋予这个市场任意的波动性
除了起始和结束状态的数据是固定的（保证年化收益固定为10%），中间各数据全部是这样的随机数据
那么无论测试多少次，无论中间路径如何随机，都不可能低于纯股票策略的收益。而中间节点的波动性越大，资产配置再平衡行为取得的效果也就越大。
通过以上比较，大致有一下结论：
1）投资者在大类资产上的配置能力对组合收益起到决定性作用；
2）再平衡几乎是天上掉下的馅饼，能在不增加风险的情况下，利用资产间不相关的波动性，提高组合收益。
这时候我们再思考以下大卫.斯文森对资产配置的建议——以权益类资产为核心的多样化组合。
飞泥翱空试着努力去说一点人话
1）多配置那些更可能在长期取得较高收益的资产，如低价位买入的股票，低价位买入的不动产等；
2）保持组合的多样性和相互间的不相关性，这样大类资产间的再平衡能起到更好效果；
3）多着眼于大跨度，极端的再平衡时点，而忽略小的市场波动；
看完这篇文章，再回味一次大卫.斯文森的演讲，更加耐人寻味。以下为视频链接
http://v.163.com/movie/2010/6/4/O/M6GQE36A8_M…
承雪球BOSS们阅
@不明真相的群众
献给对飞泥帮助良多的大V们
@sosme
飞泥的其他干货：
《傻瓜式投资 前篇》
http://xueqiu.com/1091244780/37589010
《提高投资收益的本质——提高自己的机会成本》
http://xueqiu.com/1091244780/37927900
《傻瓜式交易（50-50平衡策略）简约而不简单》
http://xueqiu.com/1091244780/35145823
每个人的投资理念多少都是有一个体系的，飞泥也是。通过按照特定先后顺序阅读系列文章，可能能够帮助大家更好地了解我文字背后的投资逻辑，以及飞泥自己的成长路径，从而发现不足和可取之处，选择适合自己的那一部分。
《飞泥翱空（精华文章）置顶贴》
http://xueqiu.com/1091244780/39887379
喜欢
0
赠金笔