上海凯宝（300039）27日晚间公布2013年度报告，报告期内，公司实现营业总收入132,321.54万元，比上年同期增长20.07%；实现营业利润35,400.87万元，比上年同期增长32.79%；实现归属上市公司股东净利润31,881.54万元，比上年同期增长31.64%。分配预案：以2013年12月31日总股本52,608万股为基数向全体股东每10股派发现金股利人民币2.6元（含税），合计派发现金13,678.08万元，以2013年12月31日总股本52,608万股为基数，以资本公积金转增股本，每10股转增2股。
    公司同时发布2014年第一季度业绩预告，公司预计2014年第一季度归属于上市公司股东的净利润7,518.98万元8,886.07万元，比上年同期增长10%-30%。
   

    上海凱宝还是相对简单的一个企业，主要品种为痰热清注射液，炎热清占总营业收入的9层以上，13年的炎热清营业收入为13.14亿，去年是10.99，增幅为20.18%，毛利率为84.62%，综合看增幅开始下降而毛利保持稳定并有提高。显然炎热清上10亿后放量上开始出现压力，基数大了增速就慢了。

    可以看到营业收入同比增速是在下降的。

 

新产品开发
痰热清胶囊于2013年12月份取得国家药监局颁发的《新药证书》及《药品注册批件》，有望2014年第二季度生产上市；
痰热清口服液正在进行III期临床研究；
疏风止痛胶囊正在进行III期临床研究；
花丹安神合剂正在进行III期临床总结中。

     从新品开发看，炎热清胶囊已经确定可以在2014年二季度生产上市，这是一个增长点，还有公司三期工程如期完成了新建口服制剂车间、中药提取车间的基建、安装、试生产等工作，并于去年12月份通过新版GMP认证现场检查。三期工程投产后，可实现年产片剂1亿片、胶囊1亿粒以及配套的5000万支痰热清注射液提取物的中药提取。实现了公司的产能升级，为今后实现可持续发展奠定坚实基础。

     从上海凱宝的营业收入和痰热清的单价来看（在浙江物价局查到的痰热清单价是37.5，少算点算35一支，那么13.14亿的痰热清13年总共销售了3700万支。现在增配了5000万支的痰热清注射液提取物的中药提取，看来对未来的痰热清的发展开始持正面态度，这也可能是为今后的5ml剂型做准备，痰热清注射液5ml 规格处于补充资料阶段，有望拓展儿科应用，目前正在按照要求补充研究和材料申报，有望在2014年投放。

    但疏风止痛胶囊和花丹神合剂还在三期临床，想要批文生产还需要时间。2014年是别想了。

总结下来上海凱宝2014年的发力点在：

1、痰热清的继续放量

2、5ml剂型的放量（但这个量可能较少）

3、痰热清胶囊的放量

4、医药并购，上海凱宝手持8亿多现金，是有能力并购一些品种的，从年报中也可以看到如此意愿：继续考察有潜质的医药企业，在条件合适的情况下，通过并购整合丰富公司的品种，增强抵御市场风险能力，把公司打造成综合实力强、优势突出的现代化中药企业。

   总的说来上海凱宝基本完成了2013年的任务，对2014年还是存在期待的，但一季度预告增速10%-30%，市场普遍认为增速在20%左右，所以我认为2014年上海凱宝保底的增速应该在20%以上，如果出现新品的增速，剂型放量，胶囊进展顺利，再加上医药并购，相信上海凯宝能够保持20%-30%的增速。

  现价凱宝18元，每股收益0.61，净资产3.05，静态pe29.5，pb5.9，如果按照2014年凱宝业绩增长25%计算动态pe为23.61，pb为5.4，如果按照30%计算那么动态pe在22，历史上上海凱宝最低pe在18倍左右，和现估值有近20%的差距，如果按照底价计算上海凱宝可能的最低价在15左右。但问题是会不会跌到这个位置？