民生银行上半年实现净利润190.53亿元，同比增加51.35亿元或36.89%，实现每股净利润0.672元，每股净资产5.28元。稍许低于预期，低于预期的主要原因是二季度管理费用的环比大幅增长及利息净收入的季度环比下降，还有银监会“七不准”影响。

中期现金分红0.15元（含税），每股实际到手0.135元。民生银行今天收盘价5.88元，半年度现金分红回报率2.30%。

毛估估今年实现每股净利润1.30元，每股净资产5.91元，动态市盈率4.52倍，动态市净率0.99倍。也就是说，假如下半年民生没上涨，那么也将进入低于净资产交易的行列。价值低估，值得继续持有。

首先我们来看看资产质量部分：

民生银行上半年不良贷款89.76亿元，占比0.69%，去年末75.39亿元，占比0.63%，上半年不良贷款增加14.37亿元，考虑到上半年核销不良贷款5.70亿元，实际增加20.07亿元，符合预期。不良贷款的增长目前主要在次级类贷款里面。

上半年关注类贷款余额153.29亿元，占比1.17%，去年末133.35亿元，占比1.10%，关注类贷款增加19.94亿元或14.95%。相对于逾期贷款的大幅增加，这个似乎有点偏低。

上半年逾期贷款余额168.49亿元，占比1.29%，去年末103.23亿元，占比0.86%，上半年逾期贷款增加65.26亿元或63.20%。这个逾期贷款似乎多了点儿，但还是在可以接受的范围以内。

民生银行上半年资产减值损失支出54.06亿元，同比增加10.69亿元或24.65%，信用成本（年化）0.83%，高于我预期。上半年拨备计提余额316.28亿元，拨备覆盖率为352.36%，总贷款拨备率达到2.43%，比年初提高0.2个百分点，离开2.50%的拨备率还有一步之遥，明年的拨备计提支出将可以有所降低，为明年的利润增长贡献正能量。

总的来说，我个人对于下半年不良贷款趋势的判断是继续提高，甚至是加速提高，假如下半年增加不良贷款40个亿，只要不良率控制在1%以内，我就不会觉得意外。

我们该明白，就算是下半年不良贷款增加40个亿，上半年增加20个亿，全年也就增加60个亿。但是，上半年就已经计提了54个亿的坏帐准备，下半年还可以计提40个亿，以94个亿的坏帐准备应对60个亿的新增不良贷款，我们有什么可怕的呢？至于说有人怕，那是他们的事不是我的事，和我没关系。

好了，不良贷款是个大问题，也是市场人士最为担心的事，这个东东没问题就没事了。我们现在来看看上半年的经营效果吧。

民生银行上半年实现净利润190.53亿元，同比增加51.35亿元或36.89%，实现每股净利润0.672元，每股净资产5.28元。稍许低于预期，低于预期的主要原因是二季度管理费用的大幅增长及利息净收入的季度环比下降，还有银监会“七不准”影响。上半年年化平均总资产收益率1.61%，同比增加0.2个百分点；加权平均净资产收益率13.44%，同比增加0.9个百分点。

民生银行上半年资产总额25940.66亿元，比上年末增加3650.02亿元或16.37%，这个增长率也不错了，主要在于学习兴业，加大同业业务的发展。负债总额24393.54亿元，比上年末增加3444.00亿元或16.44%。贷款和垫款总额13032.57亿元，比上年末增加980.36亿元或8.13%，这个增长率也中规中矩。吸收存款总额18109.63亿元，比上年末增加1662.25亿元或10.11%。这几个数据在我所关心的几家银行都差不多，没什么特别的。

民生银行上半年小微企业贷款（商贷通）余额2506.95亿元，比上年末增加182亿元或7.83%，很显然，这个增长率不尽人意，意味着商贷通需求不足。小微客户总数达到64.13万户，比上年末增加18.33万户或40%，这个客户的开拓数量增长还是很不错的，信贷的增长虽然有限，但说起来客户的开拓更重要。可以预见的是，未来随着大量合作社的成立，客户的增长将继续保持高速。上半年小微企业贷款（商贷通）不良率为0.39%。这个商贷通不良率低于预期，未来将有所提高。

民生上半年民企一般贷款余额5216.90亿元，比上年末增长7.75%；有余额民企贷款客户数量达到12477户，比上年末增长9.9%；私人银行客户数量超过7,400户，比上年末增长超过60%；管理金融资产规模1158.91亿元，比上年末增长69.43%。这个私人银行的增长也不错的，当然，假如与招商相比就难为情了。

民生上半年零售存款快速增长，零售存款余额达到3333.59亿，比上年末增长470.03亿元，增幅16.41%，零售存款占比达到18.53%，比上年末提高1.01个百分点。这是个好兆头，希望在未来能够再接再厉，更上一层楼。

我注意到民生银行中小企业这一块也开始发力，上半年中小企业金融事业部各项贷款余额1161.02亿元，比上年末增加108.85亿元，增幅10.35%，高于平均数；资产客户达到12630户，比上年末增加2918户，增幅30.05%。

民生银行上半年实现营业收入514.56亿元，同比增加126亿元，增幅32.43%；其中，净利息收入378.71亿元，同比增加83.26亿元，增幅28.18%；手续费及佣金净收入100.30亿元，同比增加21.11亿元，增幅26.66%。净非利息收入135.85亿元，同比增加42.74亿元，增幅45.9%。我注意到上半年融资顾问费大幅降低，这个应该就是“七不准”的影响所致。同时二季度产生了大量的其他非息收入，这个主要是贴现票据买卖价差净额收入，这个不可持续。

民生上半年业务及管理费155.69亿元，同比增幅21.39%，主要是由于员工薪酬、业务及发展等费用相应增加。同时，由于营业收入增长和成本有效控制，成本收入比进一步改善，成本收入比为30.26%，同比下降2.75个百分点。我估计这个管理费下半年在二季度的基础上继续增加。对于民生的成本收入比来说，说实话，我并不期望能低于30%。

我注意到民生租赁总资产721.34亿元，比上年末增长17.82%；净资产78.41亿元，比上年末增长7.84%；报告期内净利润5.70亿元，同比增长5.56%，无不良资产，各项经营指标均居国内同业领先水平。在这里，上半年民生租赁的经营结果不尽人意，假如按民生拥有的权益来看，今年上半年的收益负增长不少，在去年末定向增发以后权益占比下降了。下半年增长的可能性不大。

对了，顺便说一句：招商二季度实现净利润117亿元，民生二季度净利润99个亿，还相差18个亿或18%。所以，我还是这个观点，民生在明年下半年实现利润方面超越招商的可能性几乎是不存在的。

好了，就马马虎虎这样吧，下次再说。