对尹中立的研究

    尹中立其人是中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任 ，虽然他属于科研人员，但个人也投资股票，不过基本上不会谈自己的投资，只发表自己意见。我对他感兴趣是出于他对股市判断的特殊理论，用他的话讲就是：决定股价的应该是边际的货币增量，边际的货币增量出现减少的趋势，必然使股价下跌，反之亦然。细读下来，应该说准确率还是蛮高的，但不可否认的是这个理论有缺点，我个人认为最大的缺点就是滞后性，还有就是这个理论不可能长期有效下去，但不管怎样，这是一个值得借鉴的理论，我们可以从中得到启发。最后我还要说一句他写的博文是在过于长了点，有点像老太婆的裹脚布，可以很简单的表述清楚的东西非要用长篇大论来说明，看着累。

我认为他的理论中最重要的理论应该源于两种判断机制。

一）利用M1和M2差值比判断牛熊。

    具体来说是这样判断的：从最近十多年的历史看，每当M1比M2低时，尤其是二者差距超过5个点时，股市就会见底，一轮新的牛市将会拉开序幕；而M1高M2高5个百分点时，牛市行情会结束，熊市会到来。

如果按照这个判断，05年的地位，07年的高位，08年的地位，09年的高位都被他抓到了，强就一个字啊。但这个判断有个范围的缺点，就是不能精确到某个月，而且由于经济数据不是当月出来的，所以也会出现滞后的现象，所以这个方法基本上只能给予投资者一个大概的底部判断，无法精确估算，不过能做到这一点也很不错了。这里还包含着一个信号，就是信贷的问题，信贷增长快也会导致M1增速加快，这个时候M1、M2的趋势会发生迅速改变，造成“拐点”出现。09年的牛市其中很大一部就是银行大力放贷造成的。

    为什么M1比M2低时会产生新的牛市？

    从统计内容看，M2和M1的差异主要是M1不包括储蓄存款和企业定期存款，因此，M2和M1的“异动”应该是由储蓄存款和企业定期存款的“异动”引起的。例如：2005年的企业定期存款增加迅速，年末的余额是33099.99亿元人民币，同比增长30.41%，在各项银行负债中增长速度最快。不仅企业的定期存款增长迅速，居民的定期储蓄存款也出现加速增长的态势，储蓄存款的年终余额是143278.27亿元人民币,同比增长17.98%，其中定期存款增加16257.64亿元人民币，占新增的储蓄存款的68.5%，该比例比2004年增加了8个百分点。

    企业和居民将更多的资金选择定期的形式存在银行，主要有两种可能。第一种可能是，定期存款的增长速度加快说明微观的盈利能力下降，多余的资金开始从实体经济循环中沉淀下来，货币的流通速度开始放慢，经济景气下降。第二种可能是，货币供给量大量增加，实体经济不需要那么多的货币，于是多余的货币暂时沉淀下来。

二）存款下降造顶部

    可能是为了解决M1、M2仅能判断底部范围不能判断精确范围的缺点，尹中立又提出了一个判断顶部的标准：存款下降可能是行情及见顶的信号。

    笔者认为存款减少和行情见顶之间的确存在内在的联系。因为决定行情的是边际增量资金，存款减少意味着边际增量资金会减少，尤其是存款的大幅度减少更意味着后续的增量资金的不足。

尹中立利用这个标准判断出了07年顶部，09年顶部的高位，但这个指标并不是十分准确，在07年5月的时候也出现了存款下降的情况。所以这个指标并不是万能药，仅能作为局部判断的提示而已。不过还是有一定参考价值的。

    大家可能看到这里就觉得这上面的确实是很好的方法，但我们必须要了解到，很多时候“武器”固然重要，但使用武器的那个人才是真正起决定性因素的。当你陷入群体癫狂的赚钱大业的时候，即使指标给你了提示，但你会运用自己的“智慧”来给予自己继续“坚守”已更多的支持，这个时候你可能会把自己催眠，当你陷入恐慌的时候即使指标再一次出现，你也会利用各种借口让自己回避即使很小的亏损。

    不信的话就看看这个理论创造者的尹中立的例子吧：2008.10.8日估值在2000点的时候，尹中立说：尽管按照估值的水平，目前的股市已经十分廉价，但现在的估值水平是按照2007年或2008年上半年的盈利计算的。谁敢说2009年的上市公司还能有2007年盈利水平？从目前情况看，钢铁、家电、建材、汽车、有色金属、房地产等行业的2009年盈利都将出现大幅度滑坡。2009.6.7日尹中立谈及自己在08年低的时候操作：遗憾一定是有的。当股指在2008年底跌到1700点附近时，货币供应量指标M2和M1再次出现较大的背离，当时的M2比M1高10多个百分点。有不少朋友打电话询问我，认为根据我发现的“规律”，当时应该是市场的最低点了。笔者犹豫再三，鉴于对全球金融危机的担忧，笔者采取的保守的策略----不参与。

    因此，笔者认为，再过一年的时间，我们回过头来看，2000点定是高位而不是地位。

    人性的贪婪和恐惧是很难战胜的，所以我们说：投资最难的不是你是否拥有多少智慧，而是你是否具有克服人性能力。