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贴一段：

 

银行是双周期行业，受经济周期和利率周期的影响，银行的收入结构中80%以上是利差收入，在风控没有问题的情况下，业绩主要与利差和资产增量有关。更重要的是利差，而中国是利率管制，而中国银行业的负债结构基本是利率敏感型，所以央行加息时银行股业绩会大涨，降息则反是。招行相比其他银行股，业绩有更强的周期性，通过对招行的历史业绩分析，阐明一下银行股的操作策略。 1997年-2002年：央行降息，业绩大幅下降，最糟糕的是“价减量减”国外同行大约是如此，中国的银行大多国有，会听zf的话，逆周期放贷，从业绩上看是“价减量增”，上半年银行业绩不少是持平。但如果考虑坏账风险，则不一定是好事。 招行1998年的净利润比1997年下降了30%，1999年的净利润比1998年下降了24%，2000年的净利润比 1999年增长率10.11%。增长是因为前两年的下降形成了低基数。 2002-2004年：利率维持不变。业绩稳定增长。“价不变，量增” 银行的业绩主要靠资产的增量，中国M2的平均增长率是16%，银行的资产能保持16%以上的增速，业绩增速应该差不多。当时招行的业绩增长高于平均，有上市融资的因素。 2004-2007：央行加息，“价量其升” 银行的roe开始大幅上升，净利润大幅增长。这时候买入招行的股东会获得暴利。其实业绩增长中有招行的经营能力的因素，但大多数是央行加息的功劳。最后招行的市净率能飙升到8倍以上。但这不能持续，当央行降息时，便会遭遇戴维斯双杀。如果认为招行的业绩主要因为利差驱动，这时应该卖出。如果认为招行的业绩主要不是因为央行加息，而完全是因为其能力时，在过度高估时，还会继续持有。 参考以往规律，1998年是经济危机，2008也是经济危机，2009年开始复苏，因为降息，招行上半年业绩下降了50%，感觉招行好像把1998，1999年两年下降通过拨备做到了一年，假设今年利润是100亿。实际可能会高，（息差见底，后半年业绩会比较好），这样会形成一个低基数，则容易实现在低基数上的稳定增长。未来几年如果利差不变，则增长主要依赖资产的增量，今年上半年银行放了7.37万亿贷款，明年比今年增长更多，不太现实，所以如果利差不变，明年业绩应该比较一般。如果不出现大的坏账，2010年能够开始稳定增长，直到出现通胀，央行开始加息，银行的好日子来临，业绩大幅增长，股东获得超额回报。然后有开始下一次轮回。但下一轮有一个变量，就是利率市场化，工行的行长杨凯生说：利率市场化后中国银行业的利差大约是2%左右，和今年上半年的利差大约相同。如果到下一轮加息时，银行开始实行利率市场化，则无法重复2004-2007年银行股业绩大涨的荣景。所以如果习惯高市净率买银行股，长期看是无法实现多少超额收益的。 因为银行股的业绩受加息影响很大，所以市场经常会预测何时加息。有观点认为2010年即会加息。当然有可能，但其实不一定。从1997年亚洲金融危机的历史来看，央行从开始降息，一直到2004年才开始加息，有7到8年之久。再从通胀率可以揣测一下央行加息的思路，如下表，1998-2004年的通胀率大约都在2%以下，这时央行在观察经济是否企稳，并一定会加息。其实宏观经济变量甚多，可能是V形反转，也有可能是W形反转。而且多有反复，无法预测。预测明年加息其实也只是一种可能而已。

银行业出牛股的理由
1）  首先，在欧美成熟市场有几十年、上百年历史的上市公司中,银行占的比重很大。因为银行所进行的业务—存贷款间接融资业务，无论是蒸汽机时代、电气化时代，还是现在的网络时代，都是必不可少的基本需求。对银行业务需求的超时空稳定性，决定了银行业可以生存很长时间。

2）  其次，能够生存几十年的银行，成为大牛股的概率最高。这是因为银行的两个特征决定的。第一，银行在经营过程中，不断扩展网点实现外延式扩张，从而实现企业价值的增长。其次，银行的每一位客户，随着其财富的增长，对银行的利润贡献度也是在不断增长。比如一个大学毕业生，他刚毕业时可能在银行有1万元存款，等他到40岁时很可能有一千万存款，到70岁时很可能有1个亿存款。银行业的这两个特性，在其经营过程中，从内涵和外延两个方面不断提升企业价值。

3）  但是，作为经济血液（资金）的提供者，银行也在经济景气时，效益都会很好，但经济不景气时，亏损乃至破产的可能性也最大。所以我们需要找出好银行，能够度过经济萧条期的银行。银行通过发展业务、控制成本等，可能赚10个亿，但如果一笔10个亿的贷款没有收回，所有赢利都可能化为乌有。所以好银行必须具备好的风险控制能力、好的管理团队、好的企业文化、好的贷款审核制度。

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