中国平安今日报收50.17，市盈率42.39，每股净资产12.30，资产总额：8302.30（亿），股东权益903.27（亿），投资收益：138.87，净利润：43.47.

   这几天一直在学习保险业的一些知识，通过几天的学习，我初步对保险业有了一个印象，下面把这几天的学习总结一些，也可以和大家做个交流。（以前一直觉得保险业很难理解，没想到学习来也不是那么难，主要是要找对资料，找对方向。）

一、保险业的一些优势。

    1、竞争有限：中国的保险公司现在近100家，根据主要金融机构大概都是100家左右的规模，所有近期来看保险公司也不会有大的扩容。这就一定程度限制了无序竞争。

    2、空间巨大：从1980年到2007年，中国的保费收入年均增长了30%。根据国际保险发展历史资料显示：人均GDP在2000至10000美元之间，保费增长率可以达到15％至20％。现在中国人均GDP为3000美元，考虑到人口基数庞大，保费增长率可能会高于20%。全国保费收入从1980年的4．6亿元增加到2004年的4318．1亿元，增加了938倍，年均增长37．52％，大大高于同期国内生产总值的增长速度，是国内发展最快的产业之一。

     3、政策支持： 中国第十一个五年计划特别注重保险业发展，现时国民面对三座大山，一是教育，现时要自付；第二是医疗；第三是退休后的保障。所以国家政策有利于人寿保险，希望使更多的国民得到保障，社会更加安定。例如开放保险公司的投资领域；容许保险公司持有银行、证券行股权及重点基建项目，亦容许保险公司投资海外股票及债券，以提高投资收益。保险业不同于银行业，银行业的发展是受到监管的，比如银行不允许直接参与证券投资，其自身的发展还要受到资本充足率和核心资本的限制等等。

二、保险业的业务模式和盈利手段：

    保险业的业务简单易于理解：

   一般保险业有两种经营模式，一种是中国平安的混业经营模式，入主深发展、建立平安银行等。另一种是中国人寿的专注寿险业的专营之道。反正流程就是先卖保险，然后用收到的保险款进行投资，一般情况下投资方向有：定期存款、债券投资、股票投资、物业投资这几个部分，债券一般情况下是最大的投资主体，基本上都要达到50%以上的投资额度，其后是股票或者股权的投资，这部分在牛市中可能放大。而在熊市中可能转化为现金。

    在经营上保险业由其特殊的优势：

1、中国内地保险业最大的好处在于：最大的成本来自于代理人的佣金，这是被国家卡死的——保险代理人最高只能拿一期的40%，如果在香港、台湾地区，则是超过100%——保险公司最难控制的一块费用，国家帮你控制了。所以，在内地一定是保单卖得越多，公司赚钱越多。 另外，还有2.5%的预定利率。就是说，无论资金成本还是销售成本国家都给你控制好了，剩下唯一的就是把这个东西卖出去，卖得越多，赚得越多。

2、保险业经营具有杠杆效应：中国平安09年半年报中显示，总的投资资产为5136，08年底是4647，增长了10.5%，2009半年报的股东权益是903亿，也就是说5136亿的投资资产为903亿的股东权益服务，杠杠比例达到5.6倍。所以即使总的投资收益比较小，中国平安09年中报的净投资收益是3.7%，为138亿。当然净利润仅有45.58亿。（这其中的转换是如何产生的我还没有理清楚，还要学习。）

3、保险业投资具有复利效果：保险业的投资不像银行，银行主要依靠贷款的利差，这些资金是没有升值潜力的，10000亿的贷款如果利差是2%那么就是200亿的收益，而保险业的部分资产投资于优秀的投资品上，比如投资在优秀的上市公司上，如果这个上市公司业绩稳定，年复合增长达到15%，那么保险资金的收益不但能每年享受到15%的增长而且还会在第二年享受另一个15%的复利收益，再加上不短增长的投保资金，很显然他比银行靠贷款吃饭他的灵活性和业绩的爆发力要高于银行。当然相对而言这部分资产也要受到市场波动的影响，这是没有办法的。这也是保险业的估值不运用市盈率估值法，而更多的运用精算估值法，运用P/EV（市涵率）寻求保险股的内涵价值的一个原因吧。当然最主要的原因还是因为国内的保险公司的价值主要体现在保费的增长上，而其每股收益和净资产变化都比较大，没有太大的参考价值。从根本上说，国内保险股估值方法之所以特殊，正是源于其成长性，这种成长性将保险会计准则中的收入和费用不匹配的原则大大地放大了。保险股的会计准则不同于其他行业，监管层关心的是企业的正常偿付能力，因此要求先把负债做足，利润要后续慢慢释放出来。

（以上是这几天的一些感想，改天再写写估值的问题。）

关于中国平安的合理估值，根据P/EV，2.5倍以下买入的话，股价应该在47.5，应该是一个可以逐步进场的价格，如果高于P/EV 3.5倍 66.5元的话就有点高估了。希望国庆后有机会让我们看到好的价格。