时间：2009.9

声明：1、本报告属于个人研究，所以只对我个人负责。

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      3、本报告部分言论将摘录某些网友的判断与思考，本人将引用，但这些引用的内容都属于我个人认同的内容。

【为什么选择绿大地】

最近个人一直在寻找自己适合自己的投资品种，重点查看了医药类的股票，确实医药类中有很多好股票，云南白药、片仔癀、东阿阿胶、瑞恒等，但这些股票不是限于自己知识水平过低而造成难以理解，就是相对价值被挖掘的差不多了，有道是：热闹的地方不要去，医药股现在关注的人实在太多了。还有零碎的一些企业，之后在寻找中发现了绿大地这个企业。其实之前很久就知道绿大地，但对于他的印象仅仅停留在一个绿化企业，其具体信息我是不清楚的。但最近从新拿起这个企业却发现这是一个潜力巨大的企业，是有可能创造辉煌的企业。个人选择绿大地的原因很简单，它符合我的选股模式。

一、       行业处于朝阳或者成长期

绿化苗木行行业是一个属于朝阳期的行业，发展潜力巨大。据统计：自2000年以来的10年，绿化苗木行业的总销售额从74.45亿元跃增至2007年的468亿元，增长529%，年复合增长率达到20.19%。当然这个趋势是呈前高后低趋势，现在的增长应该在10%左右。随着城市化进程的进一步提高，这个数据还会进一步扩大。我相信这个行业将有10倍以上的空间。

根据麦肯锡全球研究院的研究数据，中国的城市化还有长足的发展。

主要观点如下：
1、中国正朝着2030年城市人口达到10亿进发。2005年的城市人口为5.72亿。
2、中国城市GDP占全国GDP的比列将由现在的75%增长到2025年的95%。
3、过去十年中国GDP增长的50%来自于城市固定资产的投资。
4、2007年过顶资产年均支出达到6.4万亿，如果按照这种趋势，到2025年，总体城市投资额将超过24万亿，占固定投资总额的比例将从2007年的79%上升到93%。
5、个人消费：城市消费在GDP中占的比例将从2005年的25%（3.9万亿）到2025年的33%（21.7万亿）
6、过去15年中国出现了2座人口超过1000万的巨型城市。未来20年还将出现6座这样的城市。有两座城市人口将超2000万。
7、2025年人均年可支配超4万人民币的人群中的41%将住在这些超大城市中居住，2005年这个比例为11%。

   根据这些信息，我们有理由相信，首先昆明将来应该会成为1000万人口城市中的一个。据查2008年是608万，到1000万应该是小意思，而且还将带来大量的流动人口。流动人口将在2025年的时候达到城市人口的50%。人口多了这个绿化当然必须大量增加。

二、拥有政策支持

   我一直认为有一个好家长，能使孩子在成长路上减少很多波折，这个行业也更容易成长。

对于绿大地来讲他拥有三个好家长：

1、地域优势

云南是园艺界所认定的世界上三个最适合植物生长的地区（另两个是肯尼亚和哥伦比亚）。这里的气候和山地独特的海拔高度差是别的地区所很难仿效的。而这两个自然条件恰好是很多植物生长的必要元素。云南的气候和地理条件，是绿大地坚实的基础。就像贵州茅台的酒，离开了当地的水他们就无法酿出合格的茅台，当然这个优势并不是唯一的，只不过是相对的。

2、云南、昆明的建设优势

云南目前主要的绿化建设有两块，一块是昆明市建设大昆明的战略，包括市政府搬迁呈贡新区，卫星城市的建设（太平镇等），昆明新机场的建设，另一块是新高速公路的建设，这两块目前已经进入建设高潮周期，对绿化苗木的需求量非常大，目前云南本地超过60%以上的苗木都是从外省购入（08年数据），比如广西等省引入，云南本土的苗木远远不够，云南可能让外界有个认识误区，云南是绿色植物王国称谓并不意味着云南本地的绿色苗木供应也在全国占据优势，相反目前云南本地的大量需求是外省进入的。旺盛的需求将给予绿大地以拓展的空间。公司是云南绿化苗木市场的龙头企业，市场占有率为10%左右。在本地的还是有很大空间的。 

3、税收的优势

公司销售的自产农业初级产品（花卉）免征增值税。

公司自2001年开始享受“西部大开发”税收优惠政策，所得税减按15%税率征收。

经昆明市地方税务局经济技术开发区分局认定，对公司从事种植、栽培各种林木、苗木作物取得的生产、经营所得，自2003年起经营种植业所得免征企业所得税，其中，公司已实际享受2005年度苗木生产经营所得税税收减免。

（当然这个也是一种风险，如果税收政策有改变将直接影响到绿大地的利润。）

三、       业务简单、能够理解。

绿大地的业务主要分两块：1、绿化苗木销售；2、绿化工程建设；

其中绿化苗木销售包括自繁苗木销售和半成品苗木销售。自主繁育特色苗木品种是指公司运用组培快繁、播种育苗、扦插培育等方式自产种苗，并将种苗生产至成品苗。半成品苗木是公司采取向前端供应商采购生苗即外购的半成品苗木。

2008 年年报披露，公司实现营业收入3.42 亿元，其中77%来自于绿化苗木销售，而另外的23%是绿化工程所贡献。其中绿化苗木销售的收入结构中，自繁苗木占比大约在14%，半成品苗木则占比为63%。在毛利方面，绿化苗木销售为公司主要的毛利来源，占到78%，其中自繁苗木贡献了32%的毛利来源。

我一直认为，简单易懂的业务能够使得投资人更好的跟踪企业成长，对利润的测算也会更加简单，所以绿大地的业务我觉得是我个人能够理解也能跟踪的业务，这个将减少我投资这个企业的风险。

四、有一定的技术优势

从招股说明书上看，企业准备是要在2012年左右使得自营苗木销售占比达到50%左右，这块业务的毛利达到80%。绿大地的自主培育苗木都是通过技术手段实现的，公司第三大股东中科院昆明植物所就是其技术平台和背景。公司目前拥3项植物新品种权，类似于发明专利，别人无法占用，也即独家产品；2个植物新品种技术秘密；4个植物新品种独家使用权；2个独家受让技术秘密使用权；数十个花卉组培快繁等技术秘密，俗称植物克隆术。这些产品未必个个都成为市场明星，但是这些个产品对于提升企业形象，树立品牌是起到重要作用的。其次，就论目前绿大地最大的半成品加工业务，也要靠技术水平来降低成本。一个数字说的是公司的生苗催熟和移植的成活率达到95%，而别的企业成活率在70-85%。

五、估值没有进入高估区域

一个好企业如果没有一个好的价格，我们最终的选择也将是离开，就像大家都知道茅台是好股票，但现在有几个人进？

2009.9.17日，大盘收报2962，在大盘8月暴跌23%的情况下，到9.15，绿大地已经创了新高，为26.8，之前最高为25.30。据2009.6.30日的半年报显示：主营业务收入26863.18，净利润6145.30，同比增长48.59%，合每股收入0.41，结合9.17日现价25.49，动态市盈率为31.22倍，每股净资产5.20，市净率为4.9倍。

虽然现在的市盈率达到31倍，但由于绿大地处于成长期，而且成长度较高，相对于农业板块高高在上的市盈率，他的这个估值并非不能接受，但如果说是低估那就不可能的，我觉得在30倍以下应该个是个不错入场机会，但市场是否能给予我们这样的机会，我不得而知。

  本篇简单的说明了本人选择这个企业的一些原因，总体上是从宏观的角度去分析整个行业和趋势。下篇将进入正题，进行企业的分析。

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