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维持评级
民生银行(600016) 银行Ⅲ/银行
T_ReportAbstract
改制顺利进行，房地产贷款风险较大
--民生银行调研报告
报告关键点：
相关负责人对事业部改制的评价较为正面；
中期关注和不良贷款的上升大部分来自对公房地产贷款。
报告摘要：
¾ 事业部改制
¾ 整体感觉银行相关管理层对事业部的态度较为乐观和正面，4季度工作重点是事业部规
划、专业能力提升、引进人才（目前投行和风控人才较为缺乏）。09年事业部改制的重点
在收入和业务结构的稳步提升。银行表示事业部改制不可能一蹴而就，预计用1年半到2
年的时间完成事业部的投入运行。
¾ 不良贷款受房地产行业影响较大
¾ 新增的约37亿关注类贷款，地震中的小水电贷款16亿、有十多亿房地产贷款（计划在3
季度通过收回或重组的方式处理掉其中部分贷款）。中报新增8亿次级贷款，其中2.56亿
与地震相关，其余为房地产类不良贷款。
¾ 目前的800多亿房地产对公贷款中，土地储备和开发类贷款比例约1：4，主要集中在省会
城市。
¾ 07年末房地产开发类贷款中，北京占198亿、上海100亿、深圳80亿、广州30亿。
¾ 下一步在四大城市的房地产业务将以收缩为主，新投放的贷款对区位进行严格的控制，
09年进入2线城市（南京、兰州、重庆、程度、武汉），以后逐步向3线城市扩展。
¾ 民生历来重视第一还款源的质量，银行认为抵押品价格对资产质量的影响不会很大。目
前的抵押率大多在60%一下，基本不接受抵押率在70%以上的贷款申请。
¾ 其他
¾ 关于联合银行和陕国投的投资价格将在下半年重新制定。
¾ 银行表示未来的拨备覆盖率仍将继续提高。
公司调研
T_RankInfo
评级： 增持-A
上次评级： 增持-A
目标价格：
期限： 3个月 上次预测： 0.00 元
现价： 5.26 元
报告日期： 2008-09-15
T_MarketInfo
市场数据
总市值(百万元) 99,008.99
流通市值(百万元) 94,126.66
总股本(百万股) 18,823.00
流通股本(百万股) 17,894.80
12 个月最高/最低 5.20/18.04 元
十大流通股东(%) 42.68%
股东户数 1,161,141
12 个月股价表现
T_Graph
-70%
-48%
-25%
-3%
20%
09-07 12-07 03-08 06-08
民生银行沪深300
T_YieldInfo
% 一个月 三个月十二个月
相对收益 7.71 18.80 4.97
绝对收益 (7.40) (11.45) (56.53)
T_Analyst
研究员
高源 高级行业分析师
021-68765372 gaoyuan@essences.com.cn
T_RelatedReport
前期研究成果
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2008-08-26
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2008-03-05
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2007-09-03
民生银行(600016)
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1. 事业部改制
整体感觉银行相关管理层对事业部的态度较为乐观和正面。
08 年1 季度事业部改制处于较为混乱的梳理期，2 季度银行的业务重点在业绩增长，
整体来看上半年事业部改制的实施情况比预想的好。预计3 季度开始落地服务、内部
架构调整完毕；4 季度工作重点是事业部规划、专业能力提升、引进人才（目前投行
和风控人才较为缺乏）。
09 年事业部改制的重点在收入和业务结构的稳步提升。银行表示事业部改制不可能一
蹴而就，预计用1 年半到2 年的时间完成事业部的投入运行。
2. 不良资产相关
2.1. 中报的不良资产情况（中报数据）
民生银行上半年关注类贷款双升、不良贷款余额上升。银行在上半年提高了核销的力
度，共核销4.654 亿，去年全年核销7.921 亿。在高核销政策下，银行不良率比年初
降低1BP 到1.21%。不良率降低和拨备覆盖率上升看起来都十分的勉强。
表2：民生银行五级分类情况（按中报披露）
千 1H2008 2007
余额 % 余额 %
正常 593,172,198 96.92 540,525,057 97.40
关注 11,488,744 1.88 7,664,784 1.38
次级 3,073,680 0.50 2,292,251 0.41
可疑 2,968,962 0.49 2,735,866 0.49
损失 1,347,017 0.22 1,744,841 0.31
贷款总额 612,050,601 100.00 554,946,596 100.00
不良贷款 7,389,659 1.21 6,772,958 1.22
数据来源：公司数据，安信证券研究中心
表3：民生银行五级分类情况（将核销的4.654 亿加回五级分类中的损失类贷款）
千 1H2008 2007
余额 % 余额 %
正常 593,172,198 96.84 540,525,057 97.40
关注 11,488,744 1.88 7,664,784 1.38
次级 3,073,680 0.50 2,292,251 0.41
可疑 2,968,962 0.48 2,735,866 0.49
损失 1,812,417 0.30 1,744,841 0.31
贷款总额 612,516,001 100.00 554,946,596 100.00
不良贷款 7,855,059 1.28 6,772,958 1.22
数据来源：公司数据，安信证券研究中心
公司调研
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2.2. 不良贷款受房地产行业影响较大（调研部分）
银行表示，在新增的约37 亿关注类贷款中，地震中的小水电贷款16 亿（出于谨慎划
入关注，其中9 亿预计在3 季度回到正常类），有十多亿房地产贷款（主要集中在北
京，部分贷款目前处于建成但未售出状态，银行计划在3 季度通过收回或重组的方式
处理掉其中部分贷款）。银行对下半年关注贷款的走势比较乐观。
中报新增8 亿次级贷款，其中2.56 亿与地震相关，其余为房地产类不良贷款。
2.3. 银行房地产贷款的审批处理等（调研部分）
2000 年开始，民生银行对房地产贷款实行集中审批，将审批权全部收缩到总行。改制
后，银行计划将房地产贷款审批放在事业部处理（除了政府主导的土地储备留给分行
处理外），由总行向房地产事业部派驻“总行房地产业务部”。
目前的800 多亿房地产对公贷款中，土地储备和开发类贷款比例约1：4，主要集中在
省会城市。
上半年新增“房地产建筑类”对公贷款共166 亿，其中开发类约70 亿，其余为建筑
类和土地储备。
07 年末房地产开发类贷款中，北京占198 亿、上海100 亿、深圳80 亿、广州30 亿。
08 年以来的事业部改革，对房地产贷款的政策包括：
1、 在四大城市收缩为主，新投放的贷款对区位进行严格的控制，09 年进入2 线城市
（南京、兰州、重庆、程度、武汉），以后逐步向3 线城市扩展；
2、 客户定位中等偏上，包括中海、招商、金地、华侨城，之前媒体报道有误，民生
与万科没有业务往来；
3、 严格控制项目定位，要求四证齐全，重点考察项目所在地及土地成本；
4、 今后，开发类贷款占对公贷款比重将维持稳定，并做结构调整；
5、 目前共有深圳地区不良按揭贷款7000 万，未对全行资产构成重大影响，认为媒体
断供潮报道失实。
2.4. 抵押品和压力测试（调研部分）
银行的压力测试表明，银行可以承受30%的房地产降价和1.2%的利率上升。
民生历来重视第一还款源的质量，银行认为抵押品价格对资产质量的影响不会很大。
目前的抵押率大多在60%一下，基本不接受抵押率在70%以上的贷款申请。
3. 其他
3.1. 成本收入比
民生银行认为目前的成本收入比较高与银行自有房产占比较低有关（房租大于折旧），
今年开始银行将对固定开支实行限额制，可变成本部分实行标准化（例如办公费用的
人均化等）。
民生银行(600016)
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3.2. 非息收入
上半年非息收入增长中的财务顾问费增长迅速，这部分主要集中在事业部进行，银行
认为高增长一部分源自银行自身收费意识的提高，另一部分来自宏观调控后紧缩的资
金环境。
3.3. 股权投资的重新定价
关于联合银行和陕国投的投资价格将在下半年重新制定。
3.4. 扩张计划
明年预计新增分行2-3 家（单家分行需新增员工人数约60-80 人），支行30-40 家（单
家支行需新增员工人数约10 人）。
3.5. 仍有计划提高拨备覆盖率
银行表示未来的拨备覆盖率仍将继续提高。
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作者简介
T_AuthorInfo
高源，复旦大学财务金融系学士，伦敦政治经济学院（LSE）会计与金融系硕士，已通过CFA 三级
考试，ACCA 三阶段学员。2005 年10 月至2007 年4 月就职于光大证券研究所，先后从事石化、银
行行业研究；2007 年5 月加入安信证券研究所。2006 年度“新财富最佳分析师石化行业第三名（集
体）”。
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公司评级体系
收益评级：
买入 — 未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数15%以上；
增持— 未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数5%至15%；
中性 — 未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持 — 未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数5%至15%；
卖出 — 未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数15%以上；
风险评级：
A — 正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动；
B — 较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动；
销售联系人
T_Sales
张勤 上海联系人 南方 上海联系人
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李国瑞 上海联系人 李昕 北京联系人
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