资产管理的重点，在于寻找平均收益较高的市场，而不是在一个低收益的市场中寻求超越。
　　在2001-2004年的熊市中，可转债的抗跌能力已得到充分体现，而在近一年多的上升通道中，可转债持有人也享受了股市上涨所带来的收益。可转债的收益远高于所对应的风险，是一种不可多得的投资品种，也是一种稳健投资的理念。下面，小竹就为大家解说一下可转债的方方面面，由于研究可转债才三年时间，文中有什么错误之处，敬请大家指正。

(入门篇)
1.什么是可转债
　　可转债全称是可转换公司债券，即是在一定条件下，可以转换成发行公司股票的债券。持有人可以选择持有债券，到期还本付息，也可以在转股期内按约定价格转换成股票。

2.可转债如何交易
　　只要已经可以交易沪深股票的投资者，不需要再办理任何手续，即可直接买卖可转债。可转债最小单位为张，一般交易单位为手，与股票不同的是，可转债1手=10张，而股票是1手=100股。
　　可转债实行T+0回转交易（即当天可以多次买卖，但卖出资金要第二天才能取出），佣金最高为0.1%，免印花税，债券派息目前收取20%利息税。

3.可转债的优点
　　可转债一般以面值发行，到期可按面值回售。是一种下有保底，上无封顶的投资品种。
　　可转债大多数有银行担保，即使无担保，在企业破产时也是按债务处理，比股票有更高的优先清偿权。

4.可转债的定价
　　可转债有债性和股性两方面，定价也根据不同情况有不同的方法。
　　在正股股价远低于转股价时，可转债呈债性，一般按企业债的收益标准贴现定价，举个例子：企业债市场平均年收益为3%，某可转债利率为1%，年限5年，那么可转债的定价为100-(3-1)*5=90元（不考虑利息税的情况）。
　　在正股股价远高于转股价时，可转债呈股性，可转债价值=正股股价/转股价*面值，通常价格与价值有3%以内的小偏差，与当时市场的趋势，投资者心理有关。当可转债价格>可转债价值的时候，称为溢价；可转债价格=可转债价值的时候，称为平价；可转债价格<可转债价值，称为折价，折价大于交易费用的时候，即可以套利。
　　而正股股价和转股价比较接近的时候，计算模型比较复杂，与正股走势、可转债条款、大盘走势、派息日远近等都有密切关系，需要一定的经验来判断。

5.可转债如何转换成股票
　　可转债在发行满一段时间后（一般是半年），即进入转股期，可自由转换成股票。
　　沪市的可转债在转股期内，可直接从交易系统委托转股，方法如下：卖出对应的转股代码，价格100元，数量为要转成股票的可转债张数；深市的可转债需到柜台委托转股，比较麻烦。可转债买入当天即可转股，但转股后要第二个交易日才可以卖出。
　　举个例子说明一下可转债转股：以2007年1月9日收盘为例，桂冠转债（100236），转债收市价141.67，正股收市价8.72，转股价6.07，如果你有200张桂冠转债，可在收市前输入委托：卖出181236，价格100，数量200，即可申报转股，当天收市交割后，你可得到int(200*100/6.07)=3294股，剩下5.42元不足1股，直接返还现金。
　　要注意的是：除非你交易金额很大，债券市场成交金额不足以买入你的可转债，否则的话，只有在可转债折价的时候，才有必要转股。因为溢价或平价的时候，转股后卖出股票的收益不如直接卖出可转债的收益高，所以只需要直接卖出可转债即可。

6.可转债的套利
　　从上面的例子，相信都看出部分可转债的套利空间了，即折价时买入可转债，转换成股票后再卖出。上面的例子中，获得3294股600236的成本为141.67*200-5.42=28328.58元，即每股8.60元，再加上买入可转债和卖出股票的交易成本（转股不需费用），约为8.626元，而正股收市价为8.72元，套利空间还是不小的。
　　当然，这样的套利也是有风险的，因为转股后需要第二个交易日才可以卖出，存在着一个交易日的波动风险，尽量在临近收市的时候买入和转股，可以尽量的减少正股波动所导致的风险。


(进阶篇)
1.可转债的回售条款
　　股市低迷，一些可转债的正股价格往往远低于转股价，这时回售条款就显得比较重要。因为回售条款规定：在某个时期内，股价低于转股价的一定比例，持有人便可以将可转债回售给公司。而公司则是不希望触发可转债回售条款的，通常他们会向下修正转股价，以达到避免回售的目的。这样子，对可转债的持有人是一个相当好的保护，即可以保证可转债保持尽量高的市价，也使得在股市走出低迷的时候，可转债持有人可以获取更大的收益。

2.可转债的赎回条款
　　当可转债的正股大涨，正股股价高于转股价的一定比例（一般是30%或50%）超过一定交易日的时候，公司就有权以某个较低的价赎回部分或全部可转债，这样的条款通常能迫使可转债持有人转股。按2007年3月1号邯钢转债的例子来看：可转债收市价182，转股后卖出股票的话，可转债价值187，收益2.5%；而不转股就相当于按102左右的价卖回给公司，亏损44%。这样的例子可以看出，在赎回公告之前必须转股，否则会承受非常大的损失。公司也就是以这样的条款，来保证在可转债在一定的价位后让大部分人转换成股票的。

3.转股价修正条款
　　首先，在配股、增发、送股、派息时，可转债的转股价都会进行相应调整。
　　其次，在象第1点提到的正股价格远低于转股价的情况下，部分可转债也会向下修正转股价，以达到避免回售的目的。部分可转债修正条款是强制性的，如邯钢转债；而一部分是授权董事会进行，即是公司有权利但没义务下调转股价，这样的情况就比较复杂了，通常可以分析公司的资金和负债情况，来判断其是否会准备让可转债持有人回售。
　　另外，可转债的转股价只能下调不能上市，为保证原股东的正常利益，下调下限通常是其正股的净资产，具体可查阅各可转债的发行公告。

4.传统可转债与分离式可转债的比较
　　2006年底，市场上出现了“可分离式可转债”（下面简称分离债）这种新事物，初看起来，与传统的可转债有相似的地方，但经过一段时间的研究，可以发现其与传统的可转债有以下几点不同：
　　(1)分离债等同于企业债+股本权证的方式，而可转债是企业债与认购权利的捆绑销售，并不只是简单的相加。
　　(2)分离债的权证为欧式认购权证，可转债为发行后半年才可以交易的美式认购权利。
　　(3)分离债的权证期限比债券期限短，可转债权证期限与债券期限一样长。
　　(4)分离债的权证行权时债券仍按市场价照常交易，需自己备有资金行权，而可转债行权的时候，债券按面值100使用。
　　从上面比较的几点可以看出，分离式可转债投资价值不如传统的可转债，特别是在目前权证价格都高估的时候，更是没必要去投资分离式可转债。


　　经过上面的介绍，大家应该都了解了可转债的投资要点了，下有保底、上无封顶，就是对可转债的最好描述。可转债的投资，与其说是一种投资品种，更不如说是一种良好的投资理念，上帝总是眷顾那些不贪婪保持平常心的投资者，当你理解并接受了这种投资理念，你会发现原来在股市中天天去打听内幕追涨杀跌的行为是多么的可笑。从现在开始，保持稳健的投资理念，让你的资产享受复利增长的乐趣吧！