发现其实有很多人都在研究封基，也在封基中得到了满意的回报，作为一个局中人，起步较晚，要迅速赶上这些高手，最快的捷径是博采百家，然后自成一家，所以我接下来一段时间会努力去寻找一些封基高手，然后把他们的精华收集起来好好研究一下。

今天转载的是〖封闭式基金财神〗一些投资心得，他是一个研究封基价值和趋势的高手，有很强的指导价值。

封基操作的一点心得

 

周四，大盘有效突破3050点，向新的高度昂头挺进。封闭式基金也不甘落后，纷纷拔起。从指数上看，周四的基金指数跑盈300指数。封闭式基金表现略有差异，上周“封闭式周评”中第一个点到的基金鸿阳在沉寂两天后，于周三尾盘拉起，周四的走势更是一骑绝尘，到周四列全部封闭式基金涨幅第一，没有辜负笔者对她的殷切期望。在推荐的其他四家最为看好的基金中，普丰、普惠和汉盛进入涨幅前五名，四天的涨幅均超过4.5％，仅同益涨幅中等偏上。而笔者周一、周二特地连夜赶写提醒注意风险的基金科汇和基金金鑫，从发表博客的次日起就一直抬不起头来，今天市场齐涨，唯有这两家挥霍着周初上涨的收益，科汇连跌三天，金鑫连跌两天，将两者非正常涨幅揩去一大半，是周四封闭式基金万红丛中的几点绿。“周评”中短期不看好的兴安、金泰也表现不佳。从本周前四天的涨幅榜来看，涨幅居后的大盘基金如景宏、景福、金鑫、金泰和银丰，小盘基金如景博、金盛、兴安等，要么是我“周评”中提示风险需要回避或者不看好的，要么就是被我在上周换出的品种。由此可见，基金的走势还是有章可循，不会胡来的。对个别品种短线的异动（上涨过猛或者莫名急挫），均存在套利的可能。

从基金规模和承续期来看，封闭式基金波动也有一定规律。笔者发现，到期晚的大盘基金以及改制基金中的天华、裕泽的走势波动较大，往往是领先下跌，带头上涨；而其它的小盘改制基金是后跌滞涨。鉴于这种市场规律，我适当增加了小盘改制基金的仓位，目前大盘基金和小盘基金的持仓比例是65％：35％，小盘基金中还少量持有已经停牌的“封转开”基金。小盘基金中最近增仓较大的有景阳、裕泽和科讯。基金整体下跌，大盘基金往往领跌，跌幅较大，而此时小盘基金尚未明显下跌时，就抛出小盘基金换入大盘基金；而基金整体上涨时，大盘基金经常领涨，涨幅较大，而同时小盘基金涨幅滞后时，抛出大盘基金换小盘基金。如此操作，在无法判断市场方向的情况下，不做同一基金的不同时点的差价，而是利用不同基金的走势差异进行有效的套利。永远保持满仓，利用筹码的重新组合来提高资产的有效性，从而达到保值增值。这有点像期货市场的“跨品种”和“跨市场”套利。

许多朋友问我，你如何知道下周基金的强势或弱势品种，而能提前进行换入或沽出的操作？我想回答这个问题并不难，就是不但要时时统计基金的折价率，而且要观察基金重仓股的表现，重新估算本周的可能折价率和净值增长率，当然还要应付基金个体的突发事件和短期题材。这需要化很多功夫，不过还好，目前基金家数越来越少。有心这方面研究的朋友，可以减少观察的基金家数，譬如不要看全部基金，看你所关心的基金，当然最好选择两组走势有差异的基金，以便从中套利。

封基套利天天有

 

只要有波动，即便手中暂时没有目标基金，也可以进行套利。

   笔者依然将大盘基金和小盘基金分成两类，同类基金的互换称作“跨品种套利”，将不同类的基金互换叫做“跨市场套利”。

首先必须要大致预测准本周基金可能的价格波动差异。譬如笔者在上周的“封闭式基金周评”中建议：本周重点关注小盘基金，尤其是07年至08年到期的基金。

    其次手中的基金不能过分集中，如果仅一、两只基金，那最多就是做做基金本身的差价；也不能持有同类基金，否则“跨市场套利”无法展开。笔者周一最高时的小盘基金仓位占了近一半。

    最后，依然采取“杀涨补跌”的操作，基金的价值几乎透明，低估或高估短期内就被市场纠正过来，所以套利要快速进行。

下面是笔者前三天的操作：

周一：

1）开盘后大部分基金高开冲高，而在上周五大量低吸的基金景阳（500007）却低开，笔者果断以2.103（最低价2.101）将剩余资金全部买入，该基金随后稳步上涨，下午加速上涨，笔者在2.17元将当天买入的份额全部抛出。做成了一次差价。收盘前见基金裕华跳水，以1.98元抢入。（操作评价：当天景阳没有增加仓位，但是获得了差价收益；裕华是笔者本周最为看好的小盘基金之一，但是周一以仅3％的幅度高开，就只能观望，尾盘突然下挫，自然不肯放过。景阳获得近3％的收益，到周三，裕华价格2.009，景阳2.159，两者价差0.04元，理论收益近2％。一次“跨品种操作”圆满结束。牢记千万不要追涨。）

2）大盘基金丰和（184721）高开冲高（1.949），稍稍犹豫了一下，没有在1.835左右抛出，后以1.828坚决抛出，买入当时涨幅小的小盘基金兴安（184718），买入价2.077元。（操作评价：完成操作后，抛出的基金逐波下跌，而买入的基金小幅上涨，到周三两者相差更多，“跨市场操作”当天成功。）.

3）大盘基金的兴和与普丰折价率相同，但是笔者短期看好普丰，当天以1.446减仓兴和，没有等市场回落，以1.414元追高买入普丰。（操作评价：当天收盘普丰跌了0.021，兴和仅跌0.015，当天的“跨品种操作”看似失败，但到周三收盘，兴和为1.404，普丰1.386，距离买卖价格，普丰反而高出兴和0.014元，换仓理论上还是成功的。该笔操作实际上是对两周前一次操作的“平仓”，反向操作多获利了2％。）

周二：

1）以1.246买入基金鸿阳，套牢。（本来没有鸿阳，但是最近该基金表现落后，反而更加扩大本来已经较大的折价率。当天该基金在笔者介入后不久就跳水，但笔者没有加仓，鸿阳并不是笔者非要买入的品种。记住：不是每次操作都能成功。）

2）继续以2.170减仓基金景阳。（该基金仓位太重了，适当减仓。）

周三：

1）看到景阳集合竞价在2.12元不动，我以2.13参与集合竞价，后跳到2.141，已经不能撤单，用另一个帐户以2.145竞价，结果前者没有成交，后者以开盘价2.141成交。前者在2.152元买回来，盘中最低再下探到2.142元，尾盘收在2.159元。该操作算是将周二的减仓补回。（一次小小的隔天差价）

2）基金兴安早市冲高，以2.124抛出（最高价2.125），以1.809元换入基金丰和。（操作评价：该操作是对周一第二笔操作的“平仓”，扣去来回手续费，约有2％以上的套利收益。周三收盘两者尾盘下跌，距离操作的价格，兴安跌-1.65％，丰和跌-1.33％，后者跌幅小一些。）

3）留下部分资金捉“冲头”，果然发生了。基金鸿飞（184700）下午突然大笔跌下来，最低1.800元，马上买，来不及了，以1.826先抢入。尾盘又突然打到1.800元，资金用完了，怎么办，用另一只早上减仓的股票帐户以1.808买入。（尾盘该基金收于1.840元，额外收益，明天获利了结。）

 

以上操作表明，只要有波动，你都可以去做，你并不一定非要紧盯一两个不放。同一基金的差价很难做，因为你不知道市场将如何波动。但是基金之间的价格涨跌差异，却存在互换的可能，而部分品种过分地上涨或下跌，均存在套利的可能。

希望看我博客的投资者理解我的操作思路，而不要一味地问什么价格买卖什么品种这样的问题。

另外，笔者主要热衷于封闭式基金研究，希望不要提基金以外的如股票、债券这方面的问题，本人无法回答。

封基报表阅读系列（一）

                  长胜将军不多见

 

基金季报本周出毕，阅报工作紧张进行中。还是老样子，笔者研究的侧重点是家数相对较少的封闭式基金。

从统计数据来看，07年一季度的封闭式基金净值增长率要落后股指。

一季度，沪深300指数上涨36.29％，上证综指19％、上证50指数26.75％、上证180指数33.37％，深证成指28.61％、深证100指数36.35％、深证综指49.98％。以上数据表明，市场股票的平均表现明显好于权重股表现，尤其是最原始的、最能代表市场平均表现水平的深证综指，涨幅遥遥领先，而权重股占比较大的上证综指和深证成指要差许多。

一季度，25家大盘基金的平均净值增长率为22.11％，25家小盘改制基金（不包括在第一季度已经完成“封转开”的基金景业、基金同智、基金久富）净值增长率是20.32％，大盘基金略好于小盘基金。全部50家封闭式基金的平均净值增长率为21.22％，明显低于沪深300指数36.29％的涨幅，如果按基金75％的股票仓位计算，基金持有股票的涨幅是28.29％，依然低于36.29％。主要是基金持有较重仓位的银行等大盘股，在一季度明显落后大盘。

50家基金的净值增长率十佳榜：

名次  基金名称  净值增长率

1    基金开元    42.29％

2    基金安瑞    35.66％

3    基金丰和    31.81％

4    基金裕阳    30.81％

5    基金安顺    28.97％

6    基金银丰    28.23％

7    基金科汇    27.88％

8    基金普华    25.72％

9    基金兴和    25.31％

10   基金兴安    25.31％

 “十佳榜”中，大盘基金占6席，小盘基金占4席。笔者按一个季度为一个观察周期，在06年第四季度净值增长率前10名中，仅第7名的基金丰和继续蝉联十佳。而在06年第四季度净值增长率后10名中，有基金安瑞、基金兴和两家基金一季度上升到前10名。

50家基金的净值增长率十差榜：

名次  基金名称  净值增长率

1    基金裕元    12.37％

2    基金裕泽    12.68％

3    基金金泰    13.46％

4    基金景福    13.94％

5    基金金盛    14.19％

6    基金安久    14.58％

7    基金兴科    14.94％

8    基金天华    14.95％

9    基金融鑫    14.98％

10   基金汉博    15.17％

 去年第四季度净值增长率后十名中，没有一家继续蝉联，相反在去年第四季度净值增长率前十名中，有基金裕泽、基金景福、基金安久三家跌落到一季度的后十名中。有趣的是，在以上“十差”中，今年一季度实施分红的就有融鑫、金盛、金泰、景福等四家，由此看来在牛市里分红对净值大抵是负面影响。

 

除了上面提到的基金丰和，另外还有基金裕阳、基金裕隆、基金天元、基金普华、基金裕华、基金隆元、基金景阳、基金科讯、基金鸿飞、基金科汇等，也就是共11家基金能在最近连续两个季度净值增长率均优于封基的平均水平。相反有基金金泰、基金兴华、基金安信、基金汉兴、基金通乾、基金鸿阳、基金兴科、基金金鼎、基金景博、基金天华、基金金盛等正好也是11家，在连续两个季度的净值增长率低于封基的平均水平。其余的28家基金在连续两个季度的净值表现是忽上忽下的。

笔者按一个季度为考察时间，对封闭式基金净值增长率的评价是：市场少有长胜将军，而经常的落伍者也不多。一季度净值增长率“十佳榜”的基金，在06年全年净值增长率前10名中，也只有基金普华一家，其它的如开元、安瑞、裕阳、安顺、银丰、兴和等6只基金，06年全年净值增长率均低于基金平均数。这里就不再统计今年一季度净值表现落后的基金在去年的净值表现了，基本上是符合笔者对基金的评价。

由此得出操作建议：以一个较短周期（一个季度）来看，对以前的明星基金不要过分迷信和留恋，当这些基金在新的季度里净值连续几周表现不佳时，应该留意风险了；相反，也不要对以前的“落后分子”嗤之以鼻，当他们连续几周净值有不错表现时，你应该要好好关心他了。

实际以上的操作建议，依然符合笔者对基金短线的操作策略，那就是：“杀涨补跌”、“差异互换”。

 

 

 

四月份封闭式基金简评

 

【财神下凡提示】

在没有搜集完整4月30日封基净值数据的情况下，本文简单对四月份的封闭式基金行情进行评述。主要有以下几个目的：

1．集中解答投资者提出的问题；

2．如何阅读并理解“封闭式基金周评”；

3．短线波段操作与中长线投资的区别和转换；

4．对自己的操作思路进行剖析。

   

 

四月份股指继续演绎牛市行情，沪深300指数涨幅达到27.93％。封闭式基金没有跑赢股市，沪深基金指数涨幅分别是18.44％和19.09％。在股票更具赚钱效应、垃圾股都能升天的市场背景下，封闭式基金暂时为有耐心的人参与。所以作为真正的封闭式基金投资者，不要为封基短期不能跑赢股票而心灰意冷。想想06年封基指数涨幅平均达到154％，远远跑赢股市，而今年暂时落后，也就可以理解了。

由于数据统计不能很好展开，在这里我按4月30日的收盘价，还是分大盘基金和小盘改制基金两大类对四月的封闭式基金价格表现进行统计。

四月份25家大盘基金价格上涨18.10％，15家小盘基金（从基金裕华开始统计，不包括长停牌的“封转开”基金）价格涨幅19.79％。小盘基金涨幅优于大盘基金，这非常好地验证笔者在五次推荐中，三次特别看好小盘基金，二次看好大盘基金的判断。

4月份大盘基金价格涨幅前10名：开元33.39％、景宏30.75％、银丰26.13％、泰和25.57％、天元24.77％、同益23.14％、兴华22.71％、金泰22.17％、同盛21.81％、兴和18.24％。小盘基金涨幅前6名：金盛30.91％、科讯28.20％、隆元26.44％、景阳22.91％、裕华22.22％、兴安21.81％。大家可以回顾统计一下从4月1日至4月29日“封闭式基金周评”的5次基金推荐，再对照上面的基金月度涨幅。可以发现，除了大盘基金中的因有提前“封转开”等非常题材的基金银丰以及小盘基金中因一季度大幅调仓而有惊人业绩表现仅一次提到的基金科讯外，其它基金大多是笔者在5周内反复推荐。譬如大盘基金中经常推荐的是：同盛（5次），景宏、同益、兴和（4次）、开元、金泰（3次）、泰和、兴华（2次）等。小盘基金中经常推荐的有：景阳（4次），金盛（3次），隆元、裕华、兴安（2次）。在这里我要回答少数投资者的问题：你推荐这么多，我没有那么多钱，买哪个好？我的回答：是我先写“周评”并发表出来，才有你后来的看，我不能因为少数人而修改撰文思路。我是按照基金总数的40％进行推荐，所以是大盘基金10只，小盘基金6只。因为我要每周进行回顾统计，如果数量少，统计意义就不大。你如果也和我一样，每周均想适当调整仓位，那么就买推荐靠前的基金。

反之，我们看看涨幅明显落后的基金。大盘基金：安顺3.47％、裕隆8.53％、汉兴10.26％。安顺被我连续三周看空，连跌三周，在最后一个交易日才稍稍有所起色，不至于进入下跌行列，汉兴从来没有推荐过，裕隆在最后一周才提到。小盘基金明显落后的是：天华2.47％、汉鼎8.11％。这两家基金从月初除权后就被笔者判处不定期“有期徒刑”，最不看好的天华，仅在最后一个交易日跟风上涨，才不至于收出月阴线。由此看来，虽然只有40家可交易的封闭式基金，走势还是有较大差异的，如果你集中投入的基金，恰好是最差的基金，那你怎么办？所以必须适当进行组合投资！

我四月份的基金帐户增长率是21.95％，比沪深基金指数平均涨幅18.77％多了3.18％，我心态很平，我认为我跑赢了市场，我满意了。也不想与股票帐户比，我的基金帐户从06年年初到今年4月底，已经盈利3倍（加权算法），也就如：从1000点做到了4000点。不到一年半时间，很稳健得操作，有机会就多做些，没有机会就少做些，从不急于求成。

我想，每次对“封闭式基金周评”通览全文而且非常认真看并且消化的投资者，应该大致知道我的行文思路。我在这里建议大家：不要仅仅看最后的结果“下周推荐”，而更要看前面的内容，因为前面的行情评述、净值统计、折价率分析，和最后的推荐存在因果关系，而且许多基金的点评穿插在各段落。作为一个成熟的投资者，不应该只看推荐的基金，更应该知道为什么推荐这些基金。

有的投资者问我：要长线持有封闭式基金，譬如五年、十年，该买什么基金？他们的潜台词是买入这些基金可以万事大吉，不用操心了。这样的心理是不可取的，你长期持有，并不是让你长期不关心。就像有些股民买入股票就不管了，现在叫什么名字、到哪里去了都不知道。长线投资的概念应该理解为：不做短线操作，长期持有，但要经常关心它。实际上短线投资也可以转化成中长线投资。在我的操作中，投资或许看到我经常进行筹码的调整，认为这就是短线。实际上这仅看到了表面，我几乎时时满仓，这最能证明我是中长线持有。那么短线如何转变成中线甚至长线呢？譬如我四月份经常推荐的一些基金（大成和长盛的基金），那么这个短线就变成中线，只要这些基金在短期内没有出现明显高估现象，就可以持有不动。我曾经推出三、六个月的基金推荐，那么再过一段时间，或许我还会推出类似文章，几次下来，中线就变成长线。请注意：在最近两年内，在投资基金中，封闭式基金是最值得投资。

投资基金不同于上市公司，具有稳定的主业，可以对上市公司的行业、市场、产品等进行分析。投资基金的业绩可能存在一定波段性，主要有以下原因：一、投资基金投资的主要标的是股票，股票仓位和品种都可以调整，调整得好坏直接影响经营业绩；二、如果一些基金公司的操作思路是“持有不动型”，重仓股在这段时间内表现遥遥领先，那么接下来的表现或许就是差强人意，那么为什么还持有不动呢？当然要换成其它的基金。在调整基金的持有结构时，同时也在考察重仓股的短中期潜力。三、管理基金的基金经理也是可以调整的，如果换进一个比较差的基金经理，这净值表现肯定不如前任。当发现这样问题后，你为何还死捂不放呢？所以即便中长线持有封闭式基金，也有调整筹码的必要。

在这里，我主要讲的是封闭式基金，因为封闭式基金即便短线换仓，交易成本也不高。而对于长线投资者来说，你实在懒得去关心所持有的品种。那么你就买开放式基金，最佳选择是指数基金，ETF基金更是优中选优的品种；也可以买经常拿到“金牛奖”的基金公司旗下的基金，当然适当时候也不妨进行同一基金公司下的基金转换，成本不高。

 

 

 

明确的投资和稳健的操作

 

投资股票，我喜欢明确的投资，稳健的操作。对于封闭式基金，同样要同时兼顾这两点，缺一不可。

譬如本周涨幅第一的是基金汉兴，笔者在“周评”中明确指出，该基金一旦启动，会有不错的行情，最先涨停的将是它。而周三确实是它首先涨停，周四涨幅依然第一。但也千万不要浪费高抛的机会，周五汉兴果然下跌不起。应该说事先的分析是非常明确。对于短线高手来说，做做这类基金，短线收益相当不错。但是笔者不喜欢，因为笔者喜欢稳定的操作，汉兴这样大起大落，笔者较难把握，无法做到稳健的操作，笔者放弃了这笔多赚的收益。用更稳健的持股结构，在接下来的几天中把这笔“理论损失”补回来。

当然，有了稳健的操作还不够，还有明确的投资方向，如果选错的基金而一直持有不动，不进行换仓，确实够稳健，那也不行。譬如以前笔者听人家说基金汉盛有题材，将该基金列为第一重仓股，结果该基金走势不尽人意。后来靠自己的研究，进行大胆的换仓，持仓结构符合了市场的运行规律，非常轻松地跑赢基金指数。

今天，基金开元突然拉起来，我也不知道原因，也没有对它进行操作。我要等本周净值公布以后再进行对该基金的评判。

 

 

 

封基操作的几个要点

 

 

【作者按】许多朋友，尤其是新基民看不懂笔者操作封基的思路。今天就简单透露笔者的对封基的认识。另外，复习应考到了最后冲刺阶段，所以最近笔者的文章可能减少，未来两周的“封闭式基金周评”将写得简明扼要。然后到本月下旬起，笔者将对整个基金市场进行系统分析和解剖，敬请期待！

 

 

1． 组合投资，降低非系统风险

严格遵守组合投资纪律，是为了降低集中投资所带来的风险。当然也不是过分分散，持有家数基本上控制在50％以内。笔者将基金分为大盘基金和小盘基金两大类，在目前的市场中，两者的投资价值较为接近，所以操作中基本上按目前的家数进行配置，目前可顺利交易的大盘基金25只，小盘基金13只，基本上是2：1，我的基金持仓比重也大致是2：1。这样的投资组合也会有所调整，譬如我在去年第二、三季度主要投资小盘基金，在去年第四季度大部分介入大盘基金。包括今年四月份基金分红阶段笔者大部分介入大盘基金，分红进入尾声，逐步加仓小盘基金。

2．  忽视成本价

由于我的收益基准是基金指数涨跌幅，而且是满仓操作，所以在我这里，没有成本价。筹码只是个符号，用来互换。譬如目前持有的A基金买入价1.50元，跌至1.40元，而另一家未持有的B基金跌至1.60元，经过比较B基金短期内的投资价值高于A基金，我会抛出A基金换入B基金，然后等两者上涨，如果B基金的涨幅明显超过A基金，从而出现A基金的短期价值反过来高于B基金，再抛出B基金换回A基金，这样就完成一个来回的套利操作。用股市的俗语就是“止赢”。

3．  对基金一视同仁

所有的封闭式基金都是好宝宝，我没有情感偏好，我曾参与过每一只基金。只有当有些基金短期价值明显不如其他基金，或者我对这些基金操作起来没有把握的情况下，才不参与。譬如我曾经对景宏非常看好，也获得明显的超额收益，但是最近两周我对该基金抛出观望，换到其他基金上，回避了短期的风险。前段时间抛出开元换入裕隆的收益超过12％。

4．  操作以短中线相结合

不是所有的基金，都进行换进换出操作。有些基金走势稳健，价值相对优良，我买入后就一直持有，如基金同益、基金景福、基金兴和等。短线活跃的基金，往往跌过头或者涨过头，瞬间脱离其相对内在价值，那么就成为我短线操作的对象。

5．  极少做同一基金的差价

我很少对同一个基金进行高抛低买或者低买高抛的操作。一般是通过基金之间的差异互换来实现差价收益。因为我无法预测准指数的涨跌。这在以前的文章中反复提到过，大家可以回顾以前的文章。

6．  也有失败的操作

不要以为我的互换都是成功的。也有失败的操作，譬如一个月前将兴华换成汉盛至今还是亏损，前次将鸿飞换成同德也有小亏。不过最近我尽量控制互换带来的可能损失，在损失可能发生前，马上就换回去，也可以称为“止损”。本周对汉盛和普惠的互换就是一列。

 

希望关注本博客的朋友，在完全理解我的操作思路后，再进行跟风操作，否则还是不要简单模仿！

 

 

 

 

如何进行封基的“互换”

                    ———兼答冲冠一怒（游客）的提问

 

 

“杀涨补跌”、“差异互换”形成笔者封基操作的主要风格。细心的朋友会发现，在我所写的所有封基文章中，均将“互换”、“套利”等金融衍生品的专业用语打上引号，因为，我的封基操作，毕竟不同于真正意义上的互换和套利。

如何进行封基的“互换”，以获得“套利”收益，笔者已经在以前的文中屡次提及，并有详细的描述，但是依然有许多基民理解不了。今天笔者举几个例子来阐述自己的操作方法。

举一个完整的“标准套利”实例：

笔者原来持有基金丰和，某周一发现短期内丰和的折价率、重仓股表现一般，而基金安顺的折价率和重仓股均优于基金丰和，技术上成交量明显放大，于是立即以2.043元抛光基金丰和，迅速以1.889元换入基金安顺，果然该周安顺比丰和多涨6％，丰和的折价率明显高于安顺，丰和的估值反而比安顺低（即丰和地投资价值高于安顺）。笔者计划次周换回去，而安顺碰巧有分红题材，笔者料定安顺会有抢权行情，可以等待安顺抢权时抛出，果然安顺在股权登记日出现抢权，笔者毫无犹豫以2.618抛出，迅速以2.643换回基金丰和。通过两次的一出一进，筹码还是原来的基金丰和，但是基金份额却增加不少。最后计算“互换套利”收益：第一次“互换”丰和的价格比安顺高8.15％（2.043/1.889-1），第二次“互换”丰和比安顺价格仅高0.95％（2.643/2.618-1），两次相差7.2％（8.15％-0.95％），扣去两次来回手续费0.6％（笔者封基的佣金是0.15％，共2*2*0.15％＝0.6％），套利收益是+6.6％（7.2％-0.6％）。这里更正上周“封闭式基金周评”中安顺与丰和的“平仓”收益是+8.6％的计算错误。通过两次换进换出，丰和的筹码比没有“互换”时多了6.6％，增加的筹码就是笔者的“套利”收益。而从今天的收盘情况来看，两者的价格比第二次“互换”的价格均出现下跌，但是丰和的跌幅比安顺少1.72％，我目前持有丰和的市值高于安顺的市值。“平仓”锁定了收益，“平仓”后的理论价值依然没有损失（两者的价格相比于第二次“互换”的价格，只要丰和比安顺的跌幅小，或者丰和涨幅比安顺大，就能维持丰和的市值高于安顺）。

在进行“互换”操作时，必须要计算出两者的估值有一定差异，估计短期内的走势也会出现差异，那么才可以进行“互换”。而假如两者估值相近，短期内涨跌幅相近，上涨下跌的分时走势也差不多，那么“互换”就没有收益，还要贴佣金支出。所以一般的投资者还是选择较低估的品种中线持有，不要简单模仿笔者的操作！

有时候，笔者发现“互换”将要发生亏损时，会通过第三者进行过渡，将亏损弥补掉。这样的实例将在以后文中进行介绍分析。

 

 

 

封基：分红行情的交易性机会

 

周一休息，操作思路大受影响。计划周初“互换”的操作，要么被推迟，要么干脆赌气不换了。譬如笔者持有天元、景宏、景福三家本周分红除权的基金。本来是将天元换到原来的基金丰和、基金裕泽上的，可以实现“互换”收益。在六月下旬，笔者是将2.397元的丰和换成2.277的天元、2.465的裕泽换成2.345的天元。如果按照本周一的开盘后15分钟内进行“互换套利”操作，天元价格约2.53元、丰和2.39元、裕泽2.37元，那么丰和和天元的“套利”收益超过10％，而裕泽和天元的“套利”收益更是超过11％。周三进行迟到的亡羊补牢，但是操作心态已受影响，没有将天元换到丰和与裕泽上去，而是分别将2.177、2.174（已经除权）的天元换到2.327的金泰、2.016的金鑫上，结果收益不明显。丰和则受分红刺激而近两天大涨7％，裕泽两天的涨幅也超过3％，而天元出现1％的下跌。由于自己偶尔抱着侥幸心理，妄想这些基金在除权前还会出现抢权行情，结果错失最佳或次佳换仓操作的机会。这样的心态还影响另两家基金景宏和基金景福的操作，本来是在周三看到景宏拉升到2.76以上时换出的，可以换基金通乾或者基金汉盛，结果由于基金景宏仓位很轻和天元阴影影响而没有操作，再次错失良机。一狠心换出三分之一的2.175元基金景福（景福仓位原是第四大重仓基金），以2.007加仓基金金鑫，以2.062开仓基金通乾，通乾收益尚可，而金鑫收益不明显。

另外补记一些上周和本周的主要操作：

1． 久嘉和科瑞的“互换”：7月16日，2.325出科瑞，2.163入久嘉；7月24日，2.508出久嘉，2.594入科瑞，扣除手续费实现收益3.40％。如果周一不休息，那么久嘉尾盘拉升，笔者可能减更多的仓位；

2． 7月19日，以2.547减仓上次换仓失误的基金科讯，立即以2.536买入基金金盛，目前该笔操作的理论收益超过5％；

3． 7月25日（本周三），以2.68抛光基金科讯，马上以2.483买入基金鸿飞。目前小有理论收益；

4． 7月26日，以2.63抛出基金丰和，以2.111买入基金通乾。对部分折价率优势不再的基金应该采取早点换出的策略，不重蹈天元、景宏的覆辙。

 

最近几天，封基市场有点乱，往往不按价值（折价率、重仓股表现）出牌，其原因还是分红消息。短线资金在博封基大额分红的交易性机会，有人也提前知道了分红，譬如昨天涨幅居前的嘉实两基金，今天公布了大比例分红。而实际上市场已经对分红预期高的基金进行提前布局甚至开始拉台。笔者中期看好的基金裕隆、基金久嘉、基金科瑞、基金裕阳、基金裕泽，最近建仓的基金金盛，另外还如基金科翔、基金科汇等，均有大比列分红的预期。对其中有一定折价率优势的基金可提前介入，等到分红公告出来后，再次出现拉升，而计算出的除权后折价率没有优势时，逢高抛出换到另外折价率更有优势的基金上。这就是分红出现的交易性机会。等分红告一段落，基金的价值将重新排列。

最后，要告诉大家最近家中电脑又出故障，修理中。今天的文章用单位的电脑完成并发上去的。本周的“周评”有可能无法完成，请各位有心理准备。

 

财神下凡2007-07-26

 

 

 

对封基分红的答疑

 

周四封基和股指一起高开，价格涨幅出现较大差异，主要体现在部分重仓股（主要是房地产股）大涨刺激部分基金领涨。今天涨幅前五的基金：普惠、久嘉、科瑞、安信、裕隆，交叉持有本周以来涨幅较大的深万科、招商地产、华侨城、金地集团、深发展、沪东重机等股票。由于笔者工作较忙，没有全部将封基的重仓股录入自制数据库，使得自己对基金的重仓股还没有全部记住。以后加快数据录入，将封基（主要是大盘基金）的十大重仓股全部背出来，一旦出现重仓股异常表现，可以相应对封基进行操作。

下面笔者回答朋友们提出的几个封基分红的问题。

问1：封基分红是什么意思？

答：封基分红和股票分红没有本质区别，实现了收益就可以分红。目前封基分红只有现金分红一种，暂时不交红利税，比股票分红更实惠。

问2：为什么在净值增长相近的情况下，有的基金已实现收益高，有点比较低？

答：基金实现的收益主要来自股票分红、股票差价收益等。部分基金收益高，主要因为操作较频繁，换仓力度大。而实现收益低的基金，操作较少，调仓力度小。封基收益高低有这样一个规律：基金在某季度分红，直接影响基金在该季度已实现的收益，因为分红必须要抛售股票以备分红的现金，抛售股票也就实现了收益。譬如06年分红放在一季度的科汇，分红0.70元，一季度实现收益为0.91元；再如06年度分红最少的隆元（0.10元），在四月份首个交易日分红，而一季度的收益仅0.17元；还如在二季度进行07年度首次分红的科讯（0.50元），二季度实现收益0.91元；天元和开元07年已经两次分红，则半年实现的收益均非常高。

问3：封基分红有什么好处？

答：基金分红基本上是“羊毛出在羊身上”。股票的现金分红是投资者实实在在拿到现金红利，股价虽然除权但往往很快填权；上市公司仅减少少量股东权益，最重要的指标每股收益不受影响。开放式基金分红，最重要的指标每份净值相应减小（净值除权），在牛市里，如果分红方式采用红利转投资，还可以享受“复利”带来的收益，否则开放式基金分红没有意义，分红越多，短期净值增长率将受到不利影响。封闭式基金分红，每份净值也相应减小，基金价格除权使得折价率进一步扩大。分红越多，折价率扩大越大，所以高分红的基金往往受到追捧。分红高的基金，未来分红预期也呈现良性循环。结论：封基分红要比开基分红更有意义！

问4：对已经公告的封基，是在除权前还是在除权后换出？

答：基金的价值主要来自折价率和净值增长率。可以分别计算基金除权前后的折价率各是多少，如果比整个市场明显低，而净值增长预期也没有大幅优于其它基金，那么应该换出。换出时机把握可以参考技术分析：有的基金在分红前最后几天出现放量抢权，那么可以在成交量明显放大而股价出现明显拉升或滞涨时换出，如基金天元、基金景宏等；有的基金分红前表现平平，成交量不大，而除权后放量上涨，只要折价率已明显失去优势，就在除权后趁早换出，譬如基金泰和。当然如果分红后的基金，折价率依然很高，则可以继续关注。

 

 

 

封基操作技巧

一组复杂“互换”操作的经典实例

 

周一，在上午10：26进行一笔换仓，将基金天华（184706）四成的仓位以2.057元抛出，立即以3.955元建仓基金科汇（184712）。这笔换仓实际上是一次跨时2个多月、涉及三只基金的复杂“互换”操作的“套利平仓”。

具体操作情况如下：

1．6月25日，笔者以3.195元抛出基金科汇，换入了1.645元的基金天华；

2．6月28日，以1.809抛出基金天华，随即以2.456买入基金裕泽（184705）；

3．8月15日，以2.94抛出基金裕泽，以1.856买入基金天华；

4．最后是今天（9月3日）的操作。

共经过了三只股票，完成了四次换仓操作，从基金科汇开始，经过天华、裕泽的传接，最后回到基金科汇上。

现在来比较一下不操作和通过“互换”操作的收益率差异：按照今天的收盘价（基金裕泽2.74元，基金天华2.065元，基金科汇4.003元），如果不进行“互换”，则基金科汇的涨幅为+25.29％（4.003/3.195-1）；而通过互换（均扣去来回手续费，笔者单笔佣金为0.15％），第一次买卖天华的实际盈利为+9.67％（1.809/1.645-1-0.3％），买卖裕泽的盈利为+19.4％（2.94/2.456-1-0.3％），第二次买卖天华盈利了+10.53％（2.057/1.856-1-0.3％），共累计兑现的实际收益是+44.30％（1.0967*1.194*1.1053*0.997-1）。最后算上买入科汇后的涨幅+1.21％（4.003/3.955-1），则回到科汇上最终的资产增长率为+46％（1.443*1.0121-1）。显而易见，通过主动“互换”操作实现的+46％累计涨幅，明显超过被动坐等科汇上涨的+25.29％涨幅。而从6月25日到今天的沪深基金涨幅分别为+24.5％和+29％，沪深300指数涨幅为+39％，通过积极操作，挖掘基金之间阶段性差异，在忽略指数涨跌的情况下，依然可以获得超越市场的收益。

以上实例非常具体而形象地解释笔者“差异互换”的操作理论，充分赚取各基金上涨较快的一段收益，回避表现较弱的阶段。短期来看，科汇高分红预期对价格产生的上涨动力，要大于近期涨幅较大、而分红预期较低的天华，更大于已经分红的基金裕泽。但是笔者的操作还是较为保守，只减掉天华四成的仓位，而操作此大回合的资金仅占总资产的一小部分。