建议读者结合这个视频和成国强教授文章《企业内在价值的估值与实例（简易版）》来思考估值这个问题。成国强教授在投资实践中获得成功的同时，对投资理论有非常深的研究和造诣。

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作者：成国强

 

在投资的过程中，确定一家企业的内在价值是至关重要的一步，给企业一个合理的估值，是获得令人满意回报的基础。

内在价值：为一家企业在其余下的寿命之中可以产生的现金流的折现值。内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。

 

一． 估值的计算公式

 

一般地，我们对内在价值的计算遵循以下的公式。

内在价值估价的基本公式为：

式中：

：企业内在价值；

：企业的收益年限或收益期限；

：相对于估值时点的未来第n年末的现金流；

：相对于估值时点的未来第n年末的折现率或报酬率。

 

根据基本公式，可以推导出在不同情况下，进行实际估价计算的各种公式，包括：

（1） 现金流每年不变的情况；

（2） 现金流按照一定的比率递增或递减的情况；

（3） 现金流按一定数额递增或递减的情况；

（4） 现金流前若干年递增和后若干年递减的情况；

……

 

1．现金流每年不变时，企业内在价值的计算公式：

（1）企业经营有限年的情况：

式中：

：企业内在价值；

：企业的收益年限或收益期限；

A：现金流；

y：折现率。

 

（2）企业经营无限年的情况：

 

2．现金流按照一定的比率递增或递减时，企业内在价值的计算公式：

（1）企业经营有限年的情况：

（2）企业经营无限年的情况：

式中：g为增长率，递减时g为负。

 

3．现金流按一定数额递增或递减时，企业内在价值的计算公式：

（1）企业经营有限年的情况：

（2）企业经营无限年的情况：

式中：b为递增数额，递减时b为负。 

 

二．估值实例

 

例1：某企业经营期限为50年，预计该企业未来每年的现金流均为1000万元，折现率取5%，试求该企业的内在价值。

解：属于现金流每年不变企业经营有限年的情况

答：该企业的内在价值1.83亿元。

 

例2：某企业经营期限为无限年,该企业未来每年的现金流均为1000万元，折现率取5％，试求该企业的内在价值。

解：属于现金流每年不变企业经营无限年的情况

答：该企业的内在价值2亿元。

 

例3：某企业经营年限为50年，预计该企业未来第一年的现金流为1000万元，此后每年现金流会在上一年的基础上增长5％，假设折现率为10％，试求该企业的内在价值。

解：属于现金流按照一定的比率递增企业经营有限年的情况

答：该企业的内在价值1.8亿元。

 

例4：某企业预计未来第一年的现金流为100万元，以后每年现金流按照7％的比率递增，收益年限为无限年，折现率为10％，试评估企业的价值。

解：属于现金流按照一定的比率递增企业经营无限年的情况

答：该企业的内在价值3333.33万元。

 

例5：（类例4）某指数基金持仓的一揽子企业的净收益以每年7%比率递增，收益年限为无限年，期望买入指数基金长期持有的报酬率（折现率）为15％，则该基金市盈率为多少时买入较合适？

解：属于净收益按照一定的比率递增企业经营无限年的情况

根据：

式中：为价格，A为净收益（净利润）

 

市盈率：

答：该基金市盈率为12.5时买入较合适。

 

例6：某企业预计未来第一年的现金流为800万元，此后每年的现金流会在上一年的基础上增加100万元，收益年限可视为无限年，折现率为5％，试求该企业的内在价值。

解：属于现金流按一定数额递增企业经营无限年的情况

答：该企业的内在价值为5.6亿元。

 

上面我们介绍了关于企业内在价值的理论、计算公式以及实例，这些内容对大家评估企业的内在价值是有帮助的，但是投资者不要错误地认为通过几个公式的计算就能够对企业的内在价值进行准确的估算。巴菲特说：“内在价值的计算没有这么简单。就像我们的定义所表述的那样，它是一个估算值，而且当利率（折现率）改变或者预期未来的现金流改变时，需要重新估算。同一个项目，在两个不同的人看来（这在我和Charlie之间也会发生）几乎总得出多少有些不同的内在价值结论。”所以要真正的对一个企业进行一个相对准确的估值，必须要通过大量的学习和实践，提高自己对企业的分析能力，你必须懂这个企业。如果在买入这个企业股票的时候，价格上再留有一定的安全边际，你就能立于不败之地，获得相对满意的回报。