联邦制药——甘精胰岛素

张颙 2012年2月22日

联邦制药（HK03933）自从进入生物制药领域以来，显示出较强的技术实力。其基因重组人胰岛素——优思灵系列的质量和疗效与跨国巨头产品持平，去年一经上市，立刻迫使礼来、诺和诺德等跨国制药巨头接受发改委降价15%的要求。此前，国内药企通化东宝（SH600867）虽然早有类似产品（甘舒霖）上市，但质量仍与第一流产品有差距，所以礼来、诺和诺德的产品自进入中国20年来，历经24次调价，却从未降过1分钱；其他国家的降价要求则遭到过跨国巨头整体退出市场的威胁。联邦优思灵的进入改变了这一格局。

优思灵系列与礼来、诺和诺德的同类产品属于第二代胰岛素产品，目前国际上已发展到第三代：胰岛素类似物。胰岛素类似物相比第二代产品具有更平稳、更少副作用等优点，欧美国家已成为主流选择，今后将逐步取代第二代产品，当然中国今后较长一段时间第二代产品仍会是主要选择，因为价格便宜很多。胰岛素类似物目前国际上只有寥寥四五家药企有能力生产，其中质量较优的甘精胰岛素技术难度很高，目前全球只有两家药企能生产，德法合资的赛诺菲·安万特公司和国内的甘李药业，联邦制药研发的甘精胰岛素即将获得国家药监局临床批件，即将成为全球第三家有能力生产甘精胰岛素的药企。

中国糖尿病人占了全球最大的份额，并且仍在快速增长，降糖药市场在快速扩大，其中胰岛素类似物的增长会显著高于其他品种。

综上分析，联邦制药已经显示出在技术研发领域有较强的实力，并且很低调，上一份年报中丝毫没提及胰岛素类似物，等做到了才公布，优思灵推出之前年报中也难觅踪影。不像有些药企几年后才有可能做到、还不一定做到的事情现在就大声嚷嚷了，如通化东宝、重庆啤酒等。联邦制药目前正在研制二十种以上药品，包括阿尔茨海默病、慢性乙型肝炎、肿瘤等重大疾病用药，详细情况没有透露。不过据联邦制药已经表现出的实力，相信会不断给市场以惊喜。

联邦制药是家极具社会责任感的企业，抗生素生产容易产生较大的废水废气废渣污染，有些企业为此与居民矛盾深重，如哈药股份，联邦花了高昂的代价治污，甚至把废气都收集储存起来，其环保、治污在国内是领先的。汶川大地震时，自己第一时间组织车辆把抗生素运入灾区，是救援灾区的第一批抗生素，而且这批抗生素是当时联邦的全部库存，已经签了合同，联邦这么做还要冒着违约遭索赔的风险。

不过，联邦制药的主营业务仍然是抗生素，占据了绝对大头，最近几年生物制药的业务我判断不足以支撑其快速成长，并且中国药企的原创能力普遍很弱，联邦制药已经推出的产品都不是原创药，技术研发能力与跨国巨头相比仍有巨大差距。所以联邦制药会成长，但速度不会快，目前的价格并不便宜，资本回报率不够高。建议：少量配置，在全部股票投资中占比不要超过10%（以现价计算）。（完）