近日海通证券研究所研究员分别在上海和新疆拜访了广汇股份的高管和广汇股份大股东——广汇实业投资（集团）有限责任公司的高管，就广汇集团的战略规划和广汇股份的煤化工业务与公司进行了交流。我们认为，广汇股份在经历了“石材——房地产——LNG”的转型后，目前正朝着煤化工方向发展。今天的广汇股份，将是未来的广汇能源。我们初步预计公司2007年—2009年EPS将分别达到0.45元、0.55元和1.15元。考虑到增发带来的股本增加，公司2007年—2009年摊薄后EPS将分别为0.35元、0.43元和0.89元。考虑到公司未来的成长性和资源（天然气和煤化工产品）的稀缺性逐步受到投资者重视，按照2009年25倍的PE对广汇股份进行估值，得到公司估值为22.25元，相比目前13.87元的价格尚有60.42%的上涨空间。

广汇集团未来的战略部署：三个公司、三大业务。广汇股份的大股东为新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司，广汇股份未来的发展和广汇集团下一步的战略部署息息相关。目前，广汇集团是新疆第三大利税大户，前两位为中国石油新疆分公司和中国石化新疆分公司。广汇集团未来打算做大三个子公司，打造三块业务。这三个子公司分别是：广汇能源（未来广汇股份的主要业务放在能源领域，名称也可能变更）、广汇置业（主要经营房地产业务）和广汇汽车（专注于汽车服务）。

    煤化工业务是广汇股份未来的主要利润来源。公司今年上半年公告，与集团共同投资煤化工业务，该项目计划年产120万吨甲醇、80万吨二甲醚、5.5立方面甲烷气（经过深冷后可以制成LNG），以及21万吨副产品（主要是石脑油、焦油、粗酚、中油、硫酸和液氨等）。公告称，在项目计算期内年均销售收入为38亿元，年均税后利润26亿元，投资利润率45.45%，投资回收期（税后）5.37年，内部收益率28.25%。对于该项目，公司计划通过定向增发的方式来募集资金。在 8月14日的公告中，公司进一步明确，新能源公司（即煤化工项目公司）中，广汇股份占51％的股权，广汇集团占49%的股权。按照这一股权计算，煤化工业务打产后每年将为广汇股份带来13.26亿元的净利润。公司在煤化工项目的主要优势是资源优势。新疆煤炭储量丰富，预测储量2.19万亿吨，占我国煤炭预测储量的40％。而哈密地区是新疆的主要煤炭产地，预测储量5708亿吨，占全区预测储量的31.4％。目前，广汇的煤化工业务已经取得哈密地区伊吾县淖毛湖镇8个区块合计48亿吨的优质露天煤矿的独家开采权。该项目一期预计开采18亿吨的煤炭。由于是露天煤矿，因此，开采成本非常低，目前测算的开采成本为35元/吨。对于煤化工业务而言，对水的需求量极大。而公司煤化工项目所在的伊吾县水资源丰富，伊吾河的年径流量为7000－9000万立方米，完全可以满足广汇煤化工项目前三期的使用。为了利用伊吾河的水资源，在河的上游广汇修建了水库。当地水的使用成本为0.70元/吨，而广汇煤化工项目用水成本只有0.30元/吨。

我们初步预计公司2007年—2009年EPS将分别达到0.45元、0.55元和1.15元。公司已经在4月份公告，计划增发不超过3亿股，融资不超过25亿元，其中大股东认购不少于8000万股。假定以10元左右进行增发，则总股本将有现在的8.66亿股增加到11.16亿股，那么，公司2007年—2009年EPS将分别为0.35元、0.43元和0.89元。考虑到公司未来的成长性和资源（天然气和煤化工产品）的稀缺性逐步受到投资者重视，我们按照2009年25倍的PE对广汇股份进行估值，得到公司估值为22.25元，相比目前13.87元的价格尚有60.42％的上涨空间。http://img.users.51.la/1148242.asp