第四轮牛熊更替与前三轮牛熊更替的主要区别在于：第四轮行情是一轮“慢牛”行情，它表现为“一波三折”地上涨，同时也对称地表现为“一波三折”地下跌：2245点——1500点——1200点——1000点。正是牛市“一波三折”地曲折上涨，才有后来“一波三折”地曲折下跌。也正是这样，这一轮牛熊行情才能持久，前后持续9年的时间。

　　5．第五轮牛熊更替：998点——4335点——2000点？（跌幅超过50%）

　　2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点。与2001年6月14日的2245点相比，总计跌幅超过50%，故标志着此轮熊市目标位的正式确立。

　　正常的技术性反转，再加上“股改”的东风，2005年5月，管理层启动股改试点，上证指数从2005年6月6日的1000点附近再次启动，2006年5月9日，上证指数终于再次站上1500点。

　　2006年11月20日，上证指数站上2000点。2006年12月14日，上证指数首次创出历史最高记录，收于2249.11点。8个交易日后，2006年12月27日，上证指数首次冲上2500点关口。

　　2007年2月26日，大盘首次站上3000点大关。

　　2007年5月9日，大盘首次站上4000点大关。

　　2007年5月29日，中国股市创下4335.96点的历史最高记录。

　　本轮行情的主要特点是：来势凶猛、涨得快、涨得陡，除1500——1750点区域作过较为充分的整理外，其他点位区间几乎拒绝了一切调整，尤其是自2000点以来，股市更是拒绝了任何调整的要求和机会，它在向3000点和4000点进发的途中几乎是毫不喘息、不知疲倦地往前冲，它似乎要将前四年的下跌在一夜之间报复性地补偿回来。

　　笔者始终认为，自攻克3000点以来，中国股市的泡沫化进程骤然升温，“凡新必炒”、“凡跌必抢”，进而演变为“凡买必涨”、“凡买必赚”，由于股市的极度疯狂以及“天上掉馅饼”的财富效应，在2006年底和2007年初，大批新股民抢入股市，于是，全民炒股蔚然成风。本科生和研究生在上课时间炒股成为一种时尚；上班一族请假在家专心炒股，更有职员炒掉老板炒股票；当然，也有一些老板关掉自己的企业专心炒股；也有人高利贷炒股；或是卖房炒股，以及借用房贷名义炒股，甚至出现盗用银行公款炒股。至此，“全民谈股”与“全民炒股”的格局业已形成。当大盘累计上涨300%之后，沪深A股已有超过80%的股票的市盈率超过了50倍。

　　其实，地球人都明白，牛市巨大泡沫的化解只有两个途径：一是让疯狂的股市及时转入熊牛自动切换，通过熊市杀跌、绝望、离场，让泡沫最终消失于无形。二是寄希望于所有上市公司下一个年度净利润大增100%，从而将60倍的市盈率稀释至30倍，这样便可继续维持牛市不倒！

    目前的股市，是上？是下？仍是一个谜。然而，无论大盘走多远、涨多高，熊牛交替仍是股市永恒不变的法则，“大牛”后的“大熊”终将再次考验中国股市投资理性之所在。笔者预言，在本轮行情的轮回中，中国股市若能真正站稳2000点之上，而不再重返2000点之下，那将是中国股市与中国股民之福！