by 艾葳     

     为何说长期投资者跑输市场的概率为零，只要你所掌握的是正确的长期投资策略，那么跑赢大部分投资者的几乎是顺其自然的必然事件 …… 只要你愿意以独立思考和内在价值为投资的前提。

【图示注解】

我们假设有这样一个股票，如图中假设1个长期投资者（下称A）和9个短线投机者（下称B）参与其中，他们每人拥有1万元资金。股价会从①走向②，之后可能会走向任何一方。黑色偏向斜直线是斜率为10%/年的估值中线，在这条线上，投资者可以通过无限期持有而获得10%/年的回报率。（下面计算结果大多采用近似值）

①→②：A如果选择在②卖出，则可以获得的收益是 （（18-4）-（18+4）* 0.5%）*2500股=34，725元。
同一点上，9位B的平均每一个人能够获得的总收益约为 32，250元。这种差距出现在B需要多付出大约1.1元/股的手续费开支。但是这9位并非都是获得平均水平，有些人可能比A高，但多数人低于A。

②→③还是→④还是→⑤：事实上，无论中间结果如何，如果你的估值是正确的，那么它应该趋向于⑤。但，通常情况下，并非总是会在⑤的附近波动。或许它会走向③，这时有一些A可能会非常懊悔。不过这毫无必要，即便它长期徘徊在③，那只是意味着9位B在不断消耗手续费的同时，正在享受着只有3.3%投资回报的资产带来的“实际上的资金损失”。（A可能正在享受另外一个10%回报率的资产呢。）A即便在没有在②卖出也没什么关系，到了④以后，A还没有出现亏损，但9位B中大多数人一定开始出现亏损了，因为手续费可能已经超过2元/股了。

不要以为每年只差几个百分点的收益差异是一件小事情。同样1万元起步，15%/年收益率维持30年后会变成60多万，而10%的年回报率只能让它变成17万。

【问题还没有结束】

长期投资有着更多的短线投机者不可比拟的优势，这让他们之间的收益差距拉开更大。并且，长期投资者在所有投资者群体中所占的比重越低，这个差距就会越大。这就像你生产的产品在市场中没有任何竞争对手那样，你愿意卖多高的价都由你自己的心情来决定。

1、长期投资者根本不需要关心股价的波动，有大量的时间可以认真研究每一家公司。这使得长期投资者找出那些最为优秀的公司的概率要高很多。市场中并非上图所示的那一家公司，如果从市场平均角度考虑，长期来看，一定只有少数公司才能远远超过市场平均水平的表现，长期投资者通常更加容易发现这些公司。

2、长期投资者以内在价值为依据，几乎在所有的投资中都能做到“低买高卖”，并且每一次买入价和卖出价之间都会有很大的差距。

3、长期投资者远离股市，不会受到来自市场的任何干扰，通常体现为心态平和、有着足够的耐心。

如果从最终盈利结果来评价长短区别，那么就是，短期投资者可能会跑赢市场、也有可能跑输市场、但跑赢的是少数；长期投资者必然能跑赢市场，但跑赢多少就看个人造化了；当然，不得不承认的是，最为优秀的一些短期投资者是有可能跑赢大多数长期投资者的 …… 比如短线高手或者所罗斯一类的超级庄家。

独立思考、认真研究、寻找价值、耐心等待 …… 把市场平均收益远远甩到身后；回头看，指数涨幅或许只是你的收益的一个零头。