他山之玉

    江作良回来了。继王亚伟之后，又一公募基金大佬宣告回归。
    目前宏观经济已经逐步走稳，最近的一系列政策也使得公募和私募之间没有严格的区分，投资的大环境已经发生了变化，创新型企业和蓝筹股未来几年都有很好的投资机会。
    这5年来，江作良并没有离开投资，投资已经成为生活的一部分。历经5年的积累与沉淀，江作良对投资有了更深刻的理解，大的价值投资方向没有变，但观察企业的深度更深，严谨性也更强了。
    价值投资的本质是价值驱动，强调的是投资的内在逻辑。（趋势投资的本质是人性驱动，趋势投资则强调图表逻辑）
    谈及投资理念，江作良最广为人知的莫过于价值投资的实践。作为国内最早倡导和实践价值投资理念的职业投资人，江作良最早在广发证券工作之初，就在低位建仓四川长虹和深发展，并获益丰厚。在易方达工作期间，更是成功发掘了苏宁电器和贵州茅台等一众优质成长股。
    回首过去，江作良认为，易方达之所以崛起，根本还是理念的问题。易方达率先在国内建立严谨的投研体系（趋势投资同样需要严谨，选品种要更严谨），相信价值驱动。此前国内很少投资者关注价值投资，也不认为价值投资的方法可以赚钱，市场上相信的是消息、重仓和操纵。
    真正能给投资者带来盈利的机会其实是价值创造。在投资成长股时，我希望它未来至少有十倍的盈利空间，以寻找十倍盈利空间的个股方式去选股。只要有这种价值驱动，那就是赚两倍三倍还是五倍的问题了。
    这涉及研究能力的问题。要形成这种判断并非容易的事，这也是我为什么重视微观（细节）研究的原因。
    过去两三年，大的价值投资方向没有改变，但做投研来讲，深度和严谨性比过往有了较大的进步。
    离开公募基金后，江作良自身的投研体系、投研逻辑开始逐步建立起来，而且比过往更有特点。

    投一个企业，研究得比以前更深、更透。目前很多上市公司良莠不齐，好公司比较少，之前也有过一些教训，促使我们更深地去研究一家公司。最近两年，我们团队在研究企业深度方面取得了一些突破，也逐渐形成了自己的特点。
    对企业（品种的图表）的理解可能需要很长时间的积累，我们会建立长期跟踪体系，发现一个标的后，通过多次反复地开会讨论。而在研究的过程中，也会不断地发现问题，有时候可能推翻之前的判断。
    投资都会有先入为主的观念，想当然。但是，一定要尽量避免带着感情色彩去看一家公司。
    对于一家公司，江作良最为看重的是企业的核心竞争优势（图表中也有核心竞争力），包括研发能力，企业品牌，管理水平，治理结构，团队能力（细节的变化），这些都属于上述范畴。通过分析形成综合判断和感觉，但不会量化打分。此外，他还看重企业的规划能不能实施（逻辑能否实现），优秀的企业（品种）一定能够实现规划，一定有足够强的执行力（价格对逻辑的执行力）。
    上述判断必须具有（逻辑）前瞻性，需要提前配置，否则等股价表现出来以后再介入就来不及了。
    通过这种筛选的方式，去年做的所有交易，都是正收益。
    赚自己该赚的钱，理解不到的话宁愿错过。
    江作良多次强调能力和方法。在他看来，同样一件事，有人做得好，也有人做得不好。
    而在众多能力中，最看重的是逻辑分析能力。即如何从浩如烟海的信息中，识别和筛选有用的信息，并在此基础上，通过合理的逻辑分析层层深入去认识一个事物和一个企业。
    因此，江作良特别强调案头研究的能力。虽然调研也很重要，但是如果没有非常扎实的案头研究做基础，即使到了公司，也不知道应该需要了解哪些信息。案头研究做得好，实际调研就会非常主动。
    现在，我们如果要研究一个企业，可以将它分析得相对地清楚。
    我们不后悔，也不羡慕别人。
    我这种认识不一定对，但是，换一个角度去看问题，可能会得出不一样的结论。
    对于未来，江作良表示会将重点放在成长股的发掘上，而消费、医药、服务将会占较重的仓位。理想是继续发掘成长的企业。周期性的也会关注，但这个不是重点。
    仓位一直偏重，不会太注重择时。关键还是我们投的企业，当你看透一家公司后，你会发现其实与指数的关系度真的不高。
    人是培养出来的，用出来的，而不是招出来的。我们都是通过案例去培训他们，让他们做案头研究，然后公开讨论。每个人都会阐述自己的意见和理解，然后不断地争论，不断地推演，不断地深入并看透一家公司。目前，惠正投资团队均为刚毕业不久的年轻人，均来自港大、中山大学、华南理工大学等重点院校。