唐·王维《使至塞上》：单车欲问边，属国过居延。征蓬出汉塞，归雁入胡天。大漠孤烟直，长河落日圆。萧关逢候骑，都护在燕然。

    从8月份的运行环境看，市场经历了6、7月份以来的超跌修复走势之后，进一步上行的动能仍需蓄积。前期密集成交区及年线附近的压力使得震荡消化将是下一阶段的主要形态。加上后期居高的物价走势仍将制约政策走向，在经济保持了适度增长的背景下，政策层面压制通胀、货币紧缩的空间加大，将形成对市场的扰动。市场的整体特征表现为：下方底部探明，趋势拉升不易的状态，预期市场运行空间为2700-2900（2010年7、8、月份的走势对市场近期有指导意义，进攻力不足，下跌空间封闭，横盘寻找进一步上行动力，比如CPI是否出现拐点，通胀是否有效控制，七月份CPI指数有助于市场寻找短期兴奋点）。。。对政策的揣摩与对上市公司业绩增长的甄别将成为8月份市场投资主要关注因素。在目前时点看，市场反转的条件并不具备，震荡中蓄势上行应是主要形态。由于目前处于中报公布期，上市公司中报业绩的兑现情况将是影响市场的较大因素，中报业绩推动的结构性机会是这一阶段着眼点。经过超跌修复期，市场将进入反弹攻坚阶段，成长股的表现空间将展开。目前沪深300 10年PE为14.7倍，11年11.8倍，而中小企业板10年PE为41.1倍，11年27.7倍；中小板与创业板这一段的反弹力度要明显强于主板，小盘股估值的修复，使得大小盘估值差异被再次扩大（分化继续进行，且有继续升温迹象，这是博客针对市场品种价格分化观点的有力佐证）。---华泰证券 2011年8月份投资策略报告：山穷水又复，柳暗花未明

    7月底8月初的经济数据既有可能成为“撬动地球的杠杆”，也有可能成为“压死骆驼的最后一根稻草”。但种种迹象显示，未来几周经济数据超预期走强的可能性较小。---莫尼塔-策略研究周报

    工信部7月11日公布了《2011 年工业行业淘汰落后产能企业名单》，将2011年18个工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业。整体上来看，非金属建材（水泥、玻璃）、有色金属造纸等行业淘汰产能较之前出现显著的增长，钢铁行业淘汰力度总体上也有所加大。。。淘汰落后产能对行业的影响不在于总量层面，而在于对产业结构的影响。从总量层面来看，一方面，产能被淘汰的行业基本上是属于产能过剩行业；另一方面，落后产能被淘汰的同时有新增产能在边际上形成对冲。。。从结构层面来看，落后产能淘汰政策的执行会逐步提升行业的准入门槛；另外，落后产能多分散于产业集中度低的行业，被淘汰的过程中往往伴随着行业的整合。这种行业内部结构性变化往往会带来吸人眼球的主题投资机会。。。水泥淘汰产能占其2010年底产能的9%，淘汰力度显著加大。淘汰时点大概率是在8、9月后，正好是行业年内最旺的一季！华北地区是钢铁行业落后产能淘汰的重点。。。大环境决定了短期内并不存在爆发性机会。从中长期来看，主题投资正在逐步升温---光大证券。

    下半年对资本市场的理解和判断的基础可能需要框架性的调整。A 股市场可能正在走出经济增长和通货膨胀的简单二维空间。一些非周期性的影响因素正在变得愈发重要。这些因素主要与地方政府债务的处理以及房地产和土地市场的调整直接相关，资本市场将直接受到相关各方在这一博弈过程中行为的影响。。。地方政府的实际债务负担尚处安全范围内，但存在流动性和结构性风险。紧缩的货币政策加剧了这一风险。地方政府在债务约束的环境下可能进入去杠杆化的过程，其表现既可能是债务违约事件的不断出现，也可能是政府主导行业的固定资产投资增速的不断下滑。后者是未来一段时间内最大担忧。。。与房地产开发商的财务状况相比，地方政府的流动性显然更为紧张。这种紧张一方面体现在已经出现的偿债高峰，另一方面体现在地方政府支出的相对刚性。下半年随着房地产销售的传统旺季到来，开发商在博弈过程中可能更为主动。但在预期无法改变的情况下，房地产去化过程中一定程度的价格下滑难以避免，土地市场未必能够重新活跃。。。在风格的选择上，成长性溢价仍可能在负利率的条件下被继续推高，建议重成长而轻价值。---中银国际2011年下半年A股市场投资策略：承压三方博弈

    货币政策放大经济噪音，积极超调，消极改革，得不偿失；近期Moody’s,FitchRatings,S&P（惠誉评级）继续透过夸张假设手法放肆唱空中国市场。。。我司以系列专题报告回应：6月12日《中国银行业需要新一轮救助吗？》6月14日《现在就是最困难的时刻》6月26日《外部唱空中国，实则萧墙之内》6月28日《地方贷款不良率测算》，经我司压力测试，中国银行业不良率必然触底回升，但峰值大幅度低于评级公司猜测（极端假设<4.5%，2011）。同时，我司建设性批评造成本次坏账冲击的政策失误，提示决策层：甲、保障型住房适可而止；乙、聚精会神改革财政。和市场制度一样，财权制衡也是中国突破发展瓶颈的好制度工具。我司善意提示中国决策层看透人性非常重要,为了中国的稳定大局，既然体现多赢包容理念的财权制衡绕不过去，不如主动支持，以免贻误良机，令财政彻底沦为洗钱工具。摒弃关于人性的幼稚假设有助于认识我和你、市场和政府、有利于解放思想和实事求是，有利于少唱歌，不装神弄鬼，不忽悠，多改革，有利于走上民族复兴的多赢正道。财权制衡是投资者战略性配置中国市场的核心条件。我司进而推演市场力量如何呵护、引导中国政府最终走上财权制衡的多赢正道。我司既不同意袖手看空，也警告盲目乐观的渐进论者要懂居安思危。我司作为一个立场中立、身份独立的商业研究机构，分析中国市场的逻辑是：财权制衡的证据越充分，我司越有信心看多中国股市成长；反之则亦反。---董先安：北京领先国际金融资讯公司。

    “萧关逢候骑，都护在燕然”的典故

    《后汉书·窦宪传》：宪率军大破单于军，遂登燕然山，去塞三千余里，刻石勒功，纪汉威德，令班固作铭。此两句意谓在途中遇到候骑，得知主帅破敌后尚在前线未归。时下，指数图表中，多头虽然获得周线上的主动权，但仍未取得月线上的阶段性胜利，在两周的整理之后仍需继续巩固、强化，并从细节中寻找、等待进击契机。

    整理时间不会超过两个月，有可能于8月中旬之前形成向上的有效冲击，目前于历史高点附近做小幅度整理并以阳线后不下切的十字星方式应对市场调整，且之前的图表中多头有积极进攻力量表征的品种值得中长期跟踪。主题类、新股与次新股、趋势类是后几周的重点，思路类似于去年同期炒作的题材的超级细菌、锂电池、园林、稀土及铁钕硼等等，只是题材不会重复而已。