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投资札记【396】简析沃尔特.施洛斯   第三章 买入卖出策略

(2012-09-01 16:19:25)
标签:

科技

施洛斯

中国

股价

宋体

分类: 投资名家观点


 

目录:

第一章:成绩表及性格背景

第二章:选股策略

第三章:买入卖出策略

第四章:案例以及投资历程

第五章:学习与反思

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  第二章 选股策略

第三章:买入卖出策略

一、买入策略:

1)空间:【在他人恐慌时果断买入股票,而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力这一条,其实就是在叙述这两个字,空间!假设一下:某成长股跌宕起伏,2元到6元,6元到20元,20元又到8元,8元回到28元,28元又回到11元,11元又到33元、、、、、我假设这么一个股价旅程,这里很直白的是股价的变化过程,背后却隐藏者投资者一切不可告人的心态变化,表现出来就是空间变化,最好分化为:下杀空间后上涨空间,恐慌和贪婪就表征着这种空间末端区域的一种群体行为特征,而价值分析只是一种分析手段,它犹如一把尺子,将各个区域按照企业的不断发展成长中质地来模糊地划分一下,使得我们评判起来更加客观更加贴近现实。而历史每次大熊市最低点区域都能给投资人提供一个比较理想的低于企业内在价值的价格,因此前期的历史低价格位置的确很有参考价值】老施说:买股票时,根据我个人经验,买在过去几年的历史低点总归会有好处。你看到股价从125跌倒60,你认为有吸引力了,但可能三年前低至20,这说明这公司股价确实很脆弱。被打压过分的公司,施洛斯经常查看价格创52周新低的股票名单,并从中寻找投资线索。有时,他更喜欢买入那些跌到多年低点附近的公司股票。我们会注意到,有时52周新低仍然可能是股票多年底部价格的两倍或者三倍。以前的价值投资我们会买入股价跌到流动资本以下的公司,但现在这一条很难适用。现在的原则是买入股价被打压的公司,股价在历史低位(而不是创新高)的公司。当然我们得弄明白,其他投资者为什么不喜欢它们,是因为没有业绩,还是因为季报比市场预期低了一点点,我们愿意与市场不同,因为我们不认为一个季度表现很重要。【因此,就中国股市特性而言,空间也是投资获胜的根本要素,即使你不是价值投资你也必须要明白,我们只大概率地需要:

1、变态的下杀空间,牛市过后至少50%以上的个股或指数腰斩跌幅。(一般性指数阶段上涨后也需要至少有30%以上的指数跌幅)这才有大概率上的价值机会。

2、变态的上行空间,至少1-3倍以上的涨幅。(指数和个股皆是)

理论基础:易。既是“变化”,因为人们的情绪总会有一个极端向另一个极端转变,这是大概率的规律。资金的来去总会有羊群效应,攀比效应。

简单统计:知道20012200点高点,好!从1100开始买股票不错;20076000点,好!最高从3000点一直买到1600,成本2300左右。后来发现很多股票已越过6000点了。即便是阶段性高点的最近3400,也需要打压30%以上

以上这个原理比较朴素简洁,只是关于“打压”一点总结,也许会随着市场成熟而幅度不断减小。这并不是最主要规律,只有价值基本面分析才是最基本的规律,因此再结合一下企业基本面的分析,见上本文上一章的选股部分,价值投资的基本要素就形成了-空间!对空间的深刻认识!】

2)尺度:

【这里老施的阐述包含的两个意思:1、市场难以预测。2、下跌中分批买入。那么根据这两个条件需要你好好制定一个买入的“尺度”问题】沃尔特在1998年出席公众会议时还曾表示,自己倾向于保留足够的现金,以便在股价进一步下跌时买入更多股票

【这里说明尺度中“渐进”的意思:在“渐进”买入后,主要用意是“渐进”了解企业和渐进等待进一步机会,我之前经常会一举买入很多、很仓促,学习研究之后发现不如慢慢买入的成果大,即使是买入了不多,也能在收益上和心态上得到实惠,因为大概上我们不会一买就飞涨的,那样的点位就仅只有一个而已!】【老施阐明了与巴菲特的差距,那我们呢?是否差距更大了一些呢??】巴菲特曾说我这样做是为愚蠢进行对冲,我告诉他我们不会对公司盈利进行预测,而我们买入的又是些二线公司,我知道这里面一定能出来不错的公司,但我并不知道是哪个,所以只能每个先买点。一定要买,哪怕只有一点点,这样你才会记住它。遇到真正喜欢的公司,随着股价下跌,还会继续买。

3)心性:【例如我们知道投资成功两个基本心理素质:另类和耐心,第一:要做个另类,反大众思维和独辟蹊径寻找冷门投资,才能真正选到价值和遇见低估。第二:要有耐心,认定牛熊转换价值规律是不会错的,错的只是因为你因为路途漫长,饱受折磨,丧失了耐心或是随波逐流而违背这个规律了。-其实大家仔细分析这两个要素不过也只是为了“寻求一个更好的上下空间”而服务的,他是对人的心性的要求。因为过程是比较漫长,所以我们必须保持长久的耐心和理性】

沃尔特曾在接受采访时表示,自己和巴菲特的共同点就是都很理性,即便在非常不利的情况下也不会很情绪化。他的儿子埃德温在谈到父亲的投资理念时也表示,很多投资者担心一个季度的盈利表现,但我父亲从不在乎这一点。

【专注于长期、专注于资产才不会受到短期企业利润变化的惊扰,才不会产生过分的预期而导致投资情绪有较大波动】因为过去失败造成的胆怯,将使投资者错失最好的牛市。专注于资产,而不是收益,投资者的担心会小很多。很多投资者在2008年末和2009年初就陷入了这样的胆怯中,而听取了施洛斯意见的人就会是幸运的。

二、卖出策略:

【坚持持有一个长周期,例如我的博客(佐罗股飞扬新浪博客)中所探讨的《五年内做好一轮买卖》一样,像我这样“愚钝之人”只有坚持长周期大轮回眼光看待问题,才能有厚实的利润回报,才能减少过份操作带来的判断上的失误概率】由于施洛斯父子持有一只股票的时间大约为4-5年,他们有时间进一步了解公司。他们会研究每份季度报告,但不会因为每天的股价波动或者每股盈利比预期高出或低出两美分而患得患失。他们的投资方法让他们只关注那些不会迅速变化的行业,如此他们才能坐下来慢慢等待。

【每个人的性格决定了它的思考深度。因此有些投资上的事情不能靠一味去寻找感同身受者来相互支撑、告慰,你的作为可能只有你一人理解,投资绝大多数时候是一个人的战斗,有依赖思想或内心不足以强大的人很难完成这孤独、乏味而又艰辛的旅程。】不要害怕孤独,但必须确信你的判断是正确的。虽然你不能百分百的肯定,但要努力寻找你判断的弱点。在股价下降后买入,在上涨一定程度后卖出。【低吸高抛是永恒的正确,只是大家伙的旅程长度不同而已,聪明人可以短途旅行,多次判断屡次进出;而平常人就只能做长途旅行了】

【其实最好的卖出点“市场一片欢腾的时候”大家都清楚知道,但结果是总被途中的波动所干扰诱惑,而将有丰厚收益的马拉松跑成若干个频繁决战的百米赛,后者更累心累身】在出售时机的选择上,沃尔特也一直强调保持冷静,不要着急出手。如果股价已经到了你认为合理的价格,那你卖掉可以。但如果只是因为股价涨了50%,别人劝你锁定利润,我认为还是不要急着出手,至少卖之前要重新评估一下公司,要考虑当时市场的情绪是否对股价构成影响。卖之前要重新评估一下公司,要考虑当时市场的情绪(点位)是否对股价构成影响,人们是不是特别乐观?

有些细微的指标和综合性因素的辅助判断,可探知市场的乐观,那辅助因素也是不错的选择 】我们有自己的潜在买入名单,当这个名单由50只减少到3只,我知道市场很危险了,也没有那么便宜了,于是是时候彻底撤出了

【最基本的买卖原则,但细节上还需大家靠经验来总结完善】施洛斯恪守格雷厄姆法则,买进股价低于账面价值的公司的股票,并持有股票到市场发现错误为止。

<未完待续>

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