每年年底，大家都比较关注内地中央经济工作会议，因为它将为内地经济来年增长目标及调控措施定调。原先，内地高层把每年通胀目标设定的都一样，我们也没什么好说的。但是，在今年会议前一两周的时间里，政府就已经开始吹风，表示将可能调高通胀目标。果然，政府确实把明年CPI控制目标提高到了4%的水平。而且，内地政府在中央经济工作会议及中央政治局会议后，都明确了把稳定物价、抗击通胀作为明年比较重要的工作任务。从现在开始，人们就需要关注，内地财金及政府官员们对政策拿捏的力度是否恰当了。也有人担心内地的收紧动作如果过于猛烈，可能会拖累内地的经济增长，相反，比较轻柔的举动也可能让通胀失控，也将对内地经济造成不小的影响。

 

我们在三周前的文章里曾经对提升通胀控制目标有相应的评论，认为这种行为是可以理解的。因为，当前世界经济环境确实复杂，西方经济体为了经济增长而大撒金钱，没把自己通胀吹起来，反而让新兴市场国家的通胀率持续走强。今年7月至11月，内地的CPI数据就同比分别上涨3.3%、3.5%、3.6%、4.4%和5.1%。这样的数据表明，内地政府管理通胀预期的任务正日益繁重，而之前的工作也没有取得明显地效果。另一方面，如果西方经济体的经济确实能够逐步回归正轨，那么，内地央行也就可以放心大胆地更多地考虑抗击通胀这一任务。但事实上，西方经济体的经济复苏进程不仅缓慢，似乎还比较脆弱。美国受累于高失业率、消费不畅、房市不济，而欧洲还需要处理欧债危机。此外，我们也不能排除他们还存在着其它经济问题，只是目前没有被市场所了解。这些因素都让内地高层对外围经济复苏可能受阻，从而影响到内地经济平稳发展感到担忧。如果内地过于紧张通胀而忽视其它经济体存在的变数，同样也会有经济增长方面的问题出现。

 

如今，内地高层把通胀目标提升到4%的水平，其实是正视实际情况的表现。当西方发达国家利用资金水浸的方式来稳定经济增长预期的时候，国际资金出于货币保值的考虑不仅对资产有着狂热的追求，从而推高商品价格，更对新兴市场国家的资产格外留意。内地势必会承受输入型通胀压力，想要压制通胀上升的难度不小，把CPI控制在以往常态的3%范围内，几乎不太可能。此外，对于内地本身的经济而言，内地财金官员其实已经不算在调控通胀预期了，而是实实在在需要控制正不断上升的CPI。我们看到，内地加息的步伐明显落后于其它新兴市场国家，用周小川的话说“多数央行的政策工具，都存在两难，想使得手里少数几项货币政策的工具，要满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。拿汇率来理解，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者说这个可能有好处，他的东西可以卖便宜点，市场会大一点，这个历来都是会有这种权衡的。”

 

是的，内地央行可能是在权衡加息对经济结构调整及发展的影响力。因为我们得注意，在金融海啸后，内地急剧放松的货币政策，导致内地涌向楼市及地方融资平台的资金相当多，但到目前为止，也没有确切的信息可以衡量这些资金的规模到底有多大。如果，内地持续或者快速地启动加息步伐，让这两个市场出现资金链紧张情况，很难保证它不会对内地经济健康发展造成不利影响。所以，内地对控制通胀相对有力的利率工具的使用，应该会比较谨慎。我们也注意到，内地政府将明年宏观政策定调为“积极稳健、审慎灵活”，这八个字中最重要的可能是“灵活”两个字。正是由于国内外经济环境仍然比较复杂，政府调控目标又比较多，期望考虑各个利益层次的要求，把通胀目标放宽些，可能就是为明年政策调整留下了空间，政策调整的速度可能不会太快，收缩流动性回归正常化的进程可能也只得慢慢来。