美联储周三公布的褐皮书显示，美国经济在各个区域的增长并不平衡，并且在6-7月上半个月只有缓慢的增长，预示着美国经济恢复有可能是一条漫长的道路。美联储在报告中表示，“自上一份报告公布以来，经济活动整体而言一直都在继续增长”，但12家地方联储中有两家称其所在地区的经济增长速度“保持不变”，另有两家称经济增长速度有所放缓。另外，零售业只有微弱增长，房地产和建筑业继续疲软，银行借贷依然紧缩。

这份褐皮书报告反映出美国经济在不用领域的改善程度或许是低于人们预期的。比如，报告中表示“尽管制造业在一些区域减缓或者停滞，但在绝大多数区域中都继续扩张；服务业和旅游业在所有区域都有所改善，但在亚特兰大地区到墨西哥湾附近的旅游者明显减少；零售业方面，消费在大多数区域都持续上涨，生活必需品是最强的卖点，但是大宗物品增长依旧非常缓慢，而且，消费者对价格仍然非常敏感；就业市场方面,有些地区的就业市场状况正在逐步改善，但旧金山失业率依然居高不下，有5家地方联储称，临时雇员的市场需求有所增长”。整体而言，报告支持了美联储主席伯南克在上周国会作证时的观点，即预计美国经济将“继续温和增长”，经济前景仍旧“非常难以确定”。

此次引发金融海啸最关键的一个环节是美国房地产市场的溃败，我们在关注美国经济复苏的时候，当然要看美国楼市的表现才行。根据美国商务部近期公布的数据显示，6月新屋销售比5月激增了24%，初看这是个非常好的现象。然而，6月新屋销售数据却是自1963年以来第二差的按月表现。之所以出现24%的增幅，是因为商务部把历史最差表现的5月份数据再次向下修正。而且，具体数值都只有2004年成交高峰期的两成五，我们能为6月份数据的24%增幅感到高兴吗？应该不能吧。

当前，美联储已经把利率降至低无可低的水平来阻止美国经济陷入衰退。利率高低对楼市有相当大的影响力。在政府的支持下，美国家庭仍然有机会以较低的固定利率来购买房屋。但是，美国失业率持续高企对消费者信心产生较大的压力，让美国房屋按揭贷款申请量仍处在持续萎缩状态。同时，业主无力还贷的情况并没有得到控制，虽然美国政府与相关行业不断努力修改房屋抵押贷款丧失赎回权的条件，但2010上半年美国顶级的206个都市住宅区中，仍有四分之三住宅区的房屋止赎案件继续增加。似乎反映出美国政府的努力仅仅只是延迟止赎的发生时间。如果止赎情况不能在短期内好转，再加上美国市场中还有大量待售楼盘，失业率高又影响着消费者的购买力，无疑将抑制楼价上升的空间，更可能增加更多地区的不同房屋类型的房价继续回落的风险。

此外，美国楼市还有另一个风险正在临近。那就是在2004年到2007年美国楼市繁荣期，发行的7500亿美元的ARMS将从今年下半年起陆续到期。这些可调利率抵押贷款在头几年给予购房人相当低廉的利率，可是，在优惠期结束后，贷款利率将按照市场现行利率执行，意味着美国业主的还款压力将可能陡增。这可能引发连锁反应，将有更多的人还不起按揭贷款，让止赎情况进一步加重。面对美国楼市如此不妙的前景，美国政府和美联储能拿出的解决方法并不多，而且不一定有效。在美国经济增长缺乏动力的时候，美国楼市的表现势必会直接影响人们的消费信心，这是美国经济最需要面对和解决的难题。