根据《华尔街日报》报道，近几个月来，寻求外汇储备多元化的内地已经大幅增加了对日本国债的买进力度。日本政府的数据显示，今年前四个月，中国买进了5410亿日圆（合61.7亿美元）的日本国债（日本国债有97%是由日本国内投资者持有）。早在2005年时，内地就曾创纪录地买进了2538亿日圆日本国债，今年前四个月的购买额就已经比2005年全年多了一倍以上。截至3月底，内地持有2.45万亿美元外汇储备，目前，仍是美国国债的最大持有国。外界对内地外汇储备结构的猜测十分多，认为近年来内地已经增加了欧元的持有量，在欧元兑美元跌了8%的一段时间，内地才加大了买进日本国债。

管理世界上最多外汇储备是一件非常难的事情，更难的是如何把风险和收益来个平衡。内地2.45万亿美元外汇储备结构的透明度并不高，但人们普遍预计大部分都应该是持有美元资产。最近，由于内地外汇管理局持有相当数量的两房债券，使人们质疑其购买理据，是否是把钱不当钱，或者根本没有考虑如此大量购买所谓有美国政府保底的烂帐有重大的投资风险。首先，我们得说，外管局管理外汇储备还真不是件容易的事。当前世界经济格局中，惟有包括中国在内的新兴市场的投资机会相对明确些，老牌发达国家的经济前景实在令人不敢恭维。不过，新兴市场经济规模小，市场环境也相对封闭，加上处于竞争对手的考虑，别人未必乐意让内地投资。既然是新兴经济体，它们的发展前景当然也存在不确定性，内地投资它们的风险同样不能有保障。换句话说，我们除开能投资欧美日等国家的常规类产品以外，很难找到流动性好、别人不抵制的投资品种了。

其次，我们容易投资的成熟且发达经济体的资产，如今面临的陷阱确实不少，有的是明眼人一看就有很大风险的投资，但我们却不得不投资。当中可能出于政治需要，或者是分散、配置资产的需要。我们就算知道投资它们的收益和风险可能不成正比，那也是没办法的事，谁让别人的投资机会比别人在我们身上碰到的多呢？再说，我们对假手于人，让有经验的人来投资未必放心，自己的水平也确实受到各种因素限制。总之，现有的经济环境和体制下，换谁来管理外汇储备，都是不容易的事。