2009年的最后一天，我们亦无例外地回顾与展望明年的美国及世界经济对股市的影响。过去的09年，金融市场给予人们相当多的惊喜，当然，它建立在08年的惨淡景况基础上。08年全球经济因为金融海啸而重创投资者，08年全球经济在各国政府齐心合力下告别自由落体下落，绝大部分国家经济开始回升之势。最明显的例子是，人们在圣诞节假期时已愿意放开自己的钱包，让美国零售商的日子较08年好过不少。同时，股市的上升亦能给曾经受伤的投资者带来些许安慰。

今年初，金融海啸源头的美国股市，未理会内地政府先出重手救经济，仍然出现快速且大幅度的下跌状况，直到美国及西方国家政府亦学十几年前日本那样实行量化宽松政策，美国股市才在三月见到低点，这就形成了美国三大指数K线中长长的下影线。美国乃至全球政府，不论有钱没钱，用已有的钱或者先使未来钱，向市场提供大量的资金，为出问题的大型金融机构提供担保，以各种形式介入市场。干预当然起到了作用，不论其大小，经济数据开始改善，更明显的是，股市及商品市场经过急跌后开始大踏步回升。截止年末，美国道琼斯指数较08年末上升了两成，比今年3月份低点大幅反弹了60%以上；纳斯达克指数较08年末上升四成以上，比3月份低点上涨80%左右；标普500指数较08年末上升了24%，比今年3月份低点大幅反弹近七成。

如果说，我们认为支撑09年美国股市上升的因素是GDP的回升速度和广度，那么，股市在明年再想上升的话，那就得靠经济复苏持续性、可靠性以及企业利润增长的内生性因素。由于09年间，政府代替了相当一部分的私人投资，在规模巨大的干预措施下，经济回升成为必然，但这也不是没有后遗症的。各国财政赤字的大幅增长，让国家破产成为可能，美国财赤虽然不致如此，却已大伤元气，政府只能连续拍卖国债以筹资，这又会让中长期利率面临上行压力，美联储是否还能像09年那样有效压低此项利率，很值得我们怀疑。从明年开始，美国房屋可调利率抵押贷款逐渐开始进入利率调整期，之前的优惠利率将被取消，在中长期利率可能上升的背景下，新利率的订立或再让房屋主感到压力，负资产者或将增多，房价回升的势头随之受到遏止，这会是美国未来经济面临的一大挑战。

从明年开始，美国战后婴儿潮将正式进入退休状态，即使受到金融危机影响，他们仍然有继续工作或者重回就业市场的愿望，但总体上，他们将开始减少消费，并增加美国社会福利负担。加上金融海啸因素，他们的退休基金已损失不少，自身的房产及股票投资亦受冲击，抛售物业及谨慎投资，增加医疗资金储备，自然会令他们整体消费意愿及能力减小。此外，虽然目前有调查报告显示，明年有20%左右的企业将开始重新招聘员工，只有约9%的企业还将裁员，比08年已有相当程度的改善，但所有人都相信，美国失业率将维持在高位相当长的时间。在房屋抵押市场日益收紧的时候，美国人将靠什么增加借贷，进而如政府期望般增加消费，亦是美国经济复苏持续性的另一个挑战。

今年金融市场还有个因素也推升了股市及商品市场的上升。当在危机初期具有避险效应的美元不再被人们看重的时候，在利率跌无可跌的情况下，套息交易的融资货币功能逐渐转移到美元身上，美元指数与上述两个市场的负相关性得到延伸。不过，临近09年末，美元指数一方面因为投资者获利了结而从低位强劲回升，另一方面，欧洲国家的经济状况并没有想象中的好，让投资者担忧欧洲银行体系或许将受累于东欧及欧洲小国的经济下滑，并预期欧元区国家退出量化宽松政策的时机将比美国还要晚。如果果真如此，美元兑欧元、英镑等主要货币的汇价未必会如之前那样保持下跌状态，即美元指数将有在明年反弹的可能。同时，由于英国经济状况在欧洲大国中相对较差，英镑兑美元汇价下跌成为可能，这又会将融资货币地位从美元手中抢过来，利差交易或仍然有机会在明年重新出现，但美元指数与股市的负相关性或因融资货币的转变而有不同，这会是明年股市走势的另一个变量。

当前国际形势更是瞬息万变，如果看过研究机构在08年末发表的关于09年股市走势的研究报告的话，你就会发现，90%以上的报告都未能预测09年股市的大行情，现实我们预期预测所谓的点位，不如找到影响因素来得实际。在后金融危机的背景下，发达国家及发展中国家的力量有着此起彼落的改变，他们在巩固及扩大影响力的角力过程中摩擦再所难免，实行贸易保护主义等行为亦只不过是达成遏止、提升发展空间的手段。虽然像大萧条时期那样的各国自私行为不会再严重影响当前经济回升，但各方磕磕绊绊的行动还是会或多或少出现，并可能延缓全球经济复苏的脚步。

股市涨跌在一定程度上反映的是人们预期与现实之前的差距。随着2009年全球经济从低谷回升，股市先跌后回，人们对2010年经济乃至股市前景的憧憬均被全面提升，如果现实果真如预料般顺畅发展，股市稳中有升尚存机会，如果还有意外情况接连出现，股市回落调整的机会就会大大增加。总之，从世界经济角度看，之前占美国经济增长决定地位的消费领域复苏速度所面临的巨大压力，会是美国经济最严峻的挑战，美国在金融海啸后所采取的多数措施已在十几年前的日本使用过，效果并如人意，当然，美国与日本的国情及在世界的地位有着明显差别，但美国同样面临人口老化、失业高企、负债陡增、福利需求逐渐加大等相似问题，解决起来均不太容易，相信其经济未必能如09年政府打强心剂般强势回升，对股市的支撑力度也就值得我们思考了。考虑到香港股市仍然会受海外股市较大影响，在外围股市可能面临考验的时候，香港股市再升的机会亦减小的可能性，而内地经济仍然保持高增长又将给港股带来支撑，港股自然升不高、跌不深，多数情况下，维持上落的机会将大大增加，个股行情或因受惠政策与否而有不同演绎，即“炒股不炒市”的景象又将出现，把握此中涨落节奏成为投资的首要任务。